维持增持评级，工控和电源业务稳定增长，光伏和电控业务受政策影响下滑。2018-2020年EPS下调至0.36(-0.01)、0.42(-0.03)、0.49(-0.04)，参考行业平均估值水平下调目标价至9元(原目标价为10.78元)。
表现符合预期。2018年，H1公司实现营收10.35亿元(17.05%)；归母净利润9627万元(5.88%)。考虑到去年同期处置参股公司股份的投资收益2557万元，实际实现归母净利润增长约34%，符合市场预期。
工控业务继续保持稳定增长态势。上半年，公司工控业务实现收入6.36亿元，同比增长11.4%。其中，变频器收入达5.55亿元(11.38%)，伺服收入7622万元(4.4%)，净利润495万元(90%)。我们认为伺服业务在去年扭亏为盈后有望进入利润快速增长阶段，同时可以充分发挥与PLC的协同效应，带动PLC产品的销售。
电源业务有望超业绩承诺，新能源汽车和光伏业务受政策影响较大。2018年，H1供电子公司实现营收1.8亿元，同比增长58.8%；净利润4058万元，同比增长7g%。目前，2018年5700万元的业绩承诺已完成71%，全年有望超额完成业绩承诺。受贫困户光伏安装进度低于预期影响，光伏业务上半年亏损91万元，预计全年盈利。受补贴政策影响，上半年新能源汽车电控实现营收1亿元，同比下降12.8%。下半年随着物流车的数量，有望扭转困境。
建议：新能源汽车销量不及预期，市场竞争导致毛利率大幅下降。
本文来自股市红周刊。
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