2022年初，以太坊的性价比相对较好。直到卢娜/UST崩溃之前，以太坊的粉丝们都把这次崩溃吹捧为“以太坊优势”的标志之一。的确，以太坊是“稳定”的，与历史高点相比，跌幅只有60%。
而且，最近的走势也不乐观。
当我们看BTC联邦理工学院的图表时，这是显而易见的。在5月10日Terra崩溃前后，统治地位开始动摇，但仅仅在以太坊最终打破对BTC的强有力支持后两周。持续数周维持在2000美元多一点的以太坊，最终跌破2000美元。
以太坊运行时间最长的测试网络Ropsten本周完成了合并。合并是每个交易者都在等待的看涨“叙事”。在合并之前，以太坊有望保持甚至实现突破，因为这是一个看涨的信号，但实际上，我们仍然没有看到突破。
不仅仅是升级：以太坊合并是关于什么？
合并可能是最值得期待的事件，不仅对于以太坊，对于更广泛的加密行业也是如此。向拖延了几倍或几年的权益证明过渡，是加密行业向世界证明，它有潜力成为金融的未来。
合并是一个非常微妙的事件，许多细节都处于危险之中。更何况在技术层面，这也不是一件容易的事情。正如以太坊联合创始人维塔利克布特林(Vitalik Buterin)所说，这就像是在飞机飞行时对其进行升级。
信标链是一个平行的以太坊链，由此产生了利益相关证明(PoS)机制。作为迁移的协调者，信标链将与以太坊的主网络合并，因此得名：合并。合并后，之前的工作量证明以太坊主网将过渡到新的PoS机制达成共识。作为一个总的概念，它可能看起来很简单，但在这个过程中有许多小问题。
犹豫不决和动摇的信心
随着我们越来越接近合并，投资者变得越来越紧张。有人会说这是因为最近席卷市场的悲观情绪，但宏观并不是唯一的问题。合并本身就伴随着一些事件和失误，足以让人质疑其在以太坊上的hodl策略。
首先是持续延迟。以太坊POS的合并在过去已经被推迟了很多次。但是今年的推迟在某种程度上可以说是一定的。今年年初，有人猜测合并将在6月进行。但核心开发者对此并不认同，而是建议“几个月后”。
以太坊的核心开发者普雷斯顿房龙(Preston van Loon)上个月写道：“Ropsten的合并是今年晚些时候以太坊主网络合并的一个巨大的测试里程碑”。
然而，这一过程已经持续了几年，许多延迟已经在社区和投资者中引起了一波又一波的挫折。
从发展的角度来看，一系列的拖延是有道理的。开发商不必急于合并，合并会让数十亿美元面临风险。但是普通人很难理解这种情况。在他们看来，拖延的时间越长，人们对以太坊的信心就越低。真的能升级成功吗？
其次是， stETH 脱钩。
用户可以通过向验证者保证邰方来加入以太坊信标链。出质人将获得回报，但在合并完成之前，他们不能取消其ETH的质押。
这就是为什么许多投资者更喜欢通过Lido质押，这是一个受欢迎的ETH质押服务。
在丽都，你许下誓言，然后得到回报。3354类似于日常生活中的收条(或欠条)。您可以在各种DeFi应用程序中使用这个stETH(例如，用于借贷、通过LP进行液体开采)。通过丽都质押是很多人的首选。这不仅是因为你可以提高资金效率，还因为当你不再想质押的时候，就“质押”ETH。为此你可以在UniSwap DEX等公开市场上把stETH改成ETH。如果你直接质押ETH，它是不能出售的。
在一个健康的市场中，1个stETH应该值1个ETH，两个资产的比值应该是1，333，601。然而，最近情况并非如此。
目前1 stETH的价值比原来的ETH低-1.94%。如果你使用丽都app，app实际上会建议你在公开市场上购买stETH，而不是在丽都本身上质押你的ETH。买stETH比质押ETH再投stETH便宜。
UST脱钩事件发生后不久，脱钩就开始了，所以你可以说风险的溢出效应正在发挥作用。不管是什么原因，这在以太坊上看起来并不好看。
以太坊合并后，质押的以太可以解除质押。目前，斯泰斯的低市场需求可以套现人们的悲观情绪。预计一旦被允许，出质人将取消他们的ETH，因此大量流动的ETH将涌入公开市场，增加供应，降低价格。
区块重组
现有的情况还没有解决，我们又看到了一个让投资者更加担心以太坊的事件。
5月25日，以太坊的信标链经历了7次连续的块重组(reorg)。
73号块产生后，链“分支”成两个，74号和75号块几乎同时加入。然后，块75继续添加几个块(76-81)，直到表决机制对块74进行表决，在它之后添加新的块82，并且块75-81被分叉。
下面是一个可以
视化整个情况的信息图。
专家声称区块重组不是一个大问题——尽管出乎意料——一旦合并成功，它就不会发生。合并后，所有验证者都需要具有相同的配置，因此这种“混乱”不会再次发生。然而，再一次，在普通非技术用户/投资者的眼中，该事件增加了更多的疑虑。如果还有其他不可预见的问题怎么办？以太坊能否顺利进行升级而不会发生任何可能破坏网络的事件？
与合并无关的几件事
除非以太坊合并发生在牛市期间，下面推文中提到的流动性问题将不得不引起重视。
Andrew Kang 认为，以太坊存在严重的流动性失衡。传统市场中，股票具有强大的结构性购买流，而加密货币的结构性流动很弱，很难对抗大的抛售，Andrew 认为，以太坊回调至 1000 美元更现实。
除了以太坊本身发生的事情之外，宏观情绪也在最近的价格下跌中发挥了作用。最让我印象深刻的一件事是关于流动性不足的大基金和风险投资，很难不同意这个论点。如果情绪恶化，许多仍持有 ETH 作为最后防御的基金将被迫出售以保持流动性，对于像三箭资本这样在 Luna/UST 受到严重影响的基金来说尤其如此。
目前市场对 ETH 是否过于悲观？
需要注意的一点是，目前的市场情绪确实对以太坊过于负面，共识难以发挥作用。作为参考，目前对 ETH 的看跌感觉就像一年前——从 2021 年 6 月至 7 月——在 EIP-1559 之前，市场对 EIP-1559 的反应滞后（尽管由于早期的 NFT 繁荣，突发事件较少并且对 ETH 的需求稳定）。但是一旦市场反应过来，ETH 达到了另一个新高。
因此，Ropsten 测试网合并顺利完成，也许它可以让人们重新对以太坊充满信心。
