首先我们来了解一下什么是持仓量，并且持仓量反应了什么样的市场信息。 　　

　　1.持仓量是当前市场的头寸规模，分为多头头寸，空头头寸和净头寸。 　　

　　2.持仓量的变化反应的是市场多空力量对比的变化，研究持仓量报告就是研究市场潜在的动能变化，以判断未来市场的可能走势。 　　

　　基于这两点，我补充一下为什么期货要研究持仓报告。因为期货不同于股票，它有市场需求，股票的买卖是基于未来的利润。世界上没有人非要在二级市场买一手股票，对证券没有内在需求。期货市场是为实体市场服务的，商品的存在是真实的。人必须吃玉米，伊士曼柯达必须用银和金。无论何时，商品的未来价格都是基于供求关系的。 　　

　　由于这一事实，期货的未来价格也变得可追踪。这是因为我们可以确定哪些因素在控制市场，主要是那些必须购买期货的利益集团，或者是必须在期货市场对冲的相关利益集团。总的来说，这些利益集团非常擅长买卖原材料，我们可以把他们定义为聪明的基金，这是我们需要重点关注的方向。 　　

　　那么我们如何通过持仓报告判断潜在供求关系的变化呢？首先要知道，所有市场上最大的做空者基本都是商业集团。他们是市场的内部人士。这是因为这些商业集团总是在期货市场上套利或对冲其实物头寸，以对冲实物市场生产和运输中的价格波动风险。当然，投机者也是卖空者，但商业团体仍占卖空者的绝大多数。了解这一点对市场参与者至关重要，因为我们可以通过未平仓合约跟踪利益集团的动向。 　　

　　未平仓是市场中多头和空头的总头寸。每一个多头对应一个空头，也就是说多头和空头是平衡的。只有卖空者平仓，开仓数量才会减少，只有卖空者增仓，合约数量才会增加。正如我前面所说，大多数卖空来自内部人士，因此很明显，未平仓头寸数量的增加暗示着商业集团对市场前景的悲观态度。然而，当未平仓合约数量减少时，商业团体按时看涨后市。 　　

　　当然市场波动有其震荡特征，未平仓合约数量变化幅度在25%以内为市场正常波动，不作为判断供需关系变化的依据，而如果在25%以上，且行情经历一段时间的震荡，那么市场就会迎来一波浩大的行情，或大多头市场，或大空头市场。 　　

　　2018年11-12月，金价在1200-1240区间波动，但未平仓合约数量从55万暴跌至40万以下，表明商业团体看好后市金价。果不其然，黄金迎来了一轮轰轰烈烈的牛市，在对原材料供求关系的把握上，我们无法和聪明的基金相比。 　　

　　还有一个报告，CFTC的持仓报告，分为两种，一种是非商业投机资金的变动报告，一种是商业对冲资金的变动报告。曾几何时，我们知道要跟踪的是商业保险对冲基金的变化，简称对冲基金，或者形象地称之为智能基金。 　　

　　CFTC我们主要研究对冲基金的净头寸报告。我们会发现大部分商品期货的净持仓都是在净空仓。原因在上面CME的开仓介绍中已经解释过了，因为对冲基金是在期货市场对冲实体的经营风险。实体风险仅仅是价格下跌的风险，因此它们的头寸是净空头头寸。如果他们在一定时期内处于净多头头寸，市场将开始一波上涨行情。如果没有达到净多头，但净空头减少到接近或低于近三年来的最低水平，那么就会出现一波上涨行情。 　　

　　同理如果净空头头寸达到接近历史三年内最大水准甚至超越，那么也会出现一波周期性下跌行情。这就是由于套保资金已经先一步发现了市场潜在供需关系的变化而改变他们的头寸规模，我们说了，他们是市场的知情人，专业人士，毕竟如果他们不够专业，他们就不会成为这种大的商业集团。所以我们要做的就是从期货的持仓报告中找出这些专业的商业集团的动向，对于后市的市场行情得出一个清晰明确的结论。 　　

　　最后，用一个类比来呼应标题，如果说市场丰收的果实藏在市场中间，那么市场就像是一个密码箱，牢牢的把果实保藏好，要想得到这颗丰收的果实，期货报告就是打开市场这密码箱的密码。也许他不是唯一的密码，但我觉得，他是我个人认为最稳定，最清晰，最准确的密码！.