行业在成长期和成熟期的主要特征： 　　

　　

　　1.导入期企业数量少，集中度高，技术不成熟，产品品种单一，质量低且不稳定，进入壁垒低，竞争程度弱。 　　

　　

　　2.成长期大量厂商进入，产业集中度低，需求快速增加，利润快速增加，导入期进入壁垒相对较高，相对成熟期较低，竞争压力较大。 　　

　　

　　3.成熟期产业集中度高，存在一定程度的垄断，技术相对成熟，产品差异化小，产品质量高，需求增长明显放缓，价格弹性减弱，进入壁垒高，主要是规模壁垒，持续时间长。 　　

　　

　　 　　

　　

　　通过对经历了成长期的房地产和白酒行业的复盘，总结出其主要特征。我们发现，进入成长期最显著的特征是行业增速大幅提升；行业未来市场容量比较大，天花板高；成长期竞争对手众多，当竞争对手比初创期明显减少时，往往意味着行业开始进入成熟期。 　　

　　

　　通过对经历了成长期的房地产和白酒行业的复盘，总结出其主要特征。我们发现，进入成长期最显著的特征是行业增速大幅提升；行业未来市场容量比较大，天花板高；成长期竞争对手众多，当竞争对手比初创期明显减少时，往往意味着行业开始进入成熟期。 　　

　　

　　用户的需求是明确的，也就是说企业可以根据用户的需求从容发展，不会因为用户需求的变化而失去优势。 　　

　　

　　有一定的壁垒，但不足以抵御新人。随着行业的成熟，壁垒会越来越高。 　　

　　

　　行业技术趋于定型，如果行业技术变化迅速剧烈，行业需求很容易被后来者颠覆或者产品被新技术替代，无法形成成长期。 　　

　　

　　成长期上市公司收入和净利润复合增长率较快，净资产收益率和毛利率显著提高，但规律性不明显，市值增长明显，跑赢同期指数。绝对的龙头是恒强，中小公司也是最好的。 　　

　　

　　案例：1998-2009年房地产行业成长期 　　

　　

　　一般认为，房地产的增长期始于1998年房改，当时房地产成为新的经济增长点。直到2010年，严厉的国十条出台，房企再融资受到限制，限购限贷政策首次出台，政策才开始转向。在这一阶段，房地产行业的特点如下： 　　

　　

　　特点：行业增速开始大幅提升。 　　

　　

　　 　　

　　

　　如果把1998-2009年定义为成长期，从房屋销售面积的增速可以看出，从1998年到2009年年中，除了金融危机的2008年，其他年份的增速都保持在较高水平，也就是说行业增速从成长期开始呈现持续的高增长。 　　

　　

　　特点：市场容量和潜力巨大。 　　

　　

　　 　　

　　

　　特点：大量的产品和竞争对手。成长期的房地产行业竞争对手众多，行业集中度不断提高是房地产行业从成长期走向成熟期的特征。2009年CR20只占不到12%，可以说竞争对手很多。进入成熟期后，2020年已经快速增长到38%，很多企业在不断被挤出这个行业。 　　

　　

　　特点：成长期用户需求趋势明确。 　　

　　

　　房地产行业的需求特征也比较明确。为新的城市居民提供住房，解决住房短缺问题，趋势是改善住房 　　

　　

　　平均净资产收益率(平均值)从1998年的8.07%下降到2006年的-3.57%，2009年又上升到13.33%。净资产收益率水平呈现前低后高的趋势。毛利率的走势是前低后高，从1998年的29.56%到2006年的25.44%，再到2009年开始提升到38.05%。 　　

　　

　　 　　

　　

　　我们发现，成长为巨头的公司在当时并不是行业内最大的。1998年排名前10的上市公司，2009年只剩下两家还在前10(不包括后续新上市公司)。 　　

　　

　　万科、华侨城、泛海控股、金融街、苏宁环球、大悦城、张江高科等公司都是从当时的中小公司成长为大公司，其中万科不到35亿。 　　

成长到超千亿，华侨城从32 亿成长到超500 亿，其中涨幅最小的张江高科也从30 亿成长到近200 亿市值

　　

　　

处在成长期的行业是最值得关注的。行业景气成长的前期，行业的市场总量在不断扩大，龙头企业在快速扩张的同时，行业的中小企业同样是面临着快速发展的机遇，其中往往存在能充分享受到行业红利而成为大市值公司

　　

　　

目前比较典型处于成长期的大板块行业有新能源、医药、消费（食品饮料、医疗美容等细分赛道）、军工和科技（半导体等国产替代方向）

　　

在这些成长行业中，当下新能源车行业的成长性和爆发力最强，季度销售数据开启大幅增长，未来空间方面看，离整体替代燃油车的天花板仍然有很大的距离

　　

　　

同时，我们认为半导体行业景气度高且空间较大，集成电路需求过去5 年均实现两位数以上增长，同时在行业整体也具有较大的国产替代空间，国内自主供应集成电路仍然占比较小，未来空间较大