近年来，“定增”基金规模急剧增加，特别是随着今年a股的波动，越来越多的投资者开始关注“定增”基金。12月15日，西南财经大学金融学院、田弘基金、21世纪资本研究院联合发布《中国居民稳健理财发展报告》(以下简称《报告》)。《报告》在对中国居民稳健理财的发展历程和未来发展趋势进行深入研究后认为，随着居民资产配置的逐步多元化，公募基金将迎来爆发期，其中稳健“固定收益”基金有望成为未来十年居民稳健财富增长的重要选择之一。
居民财富转移出现新趋势。公募基金在经历爆发式增长期，如何实现财富保值增值？过去十年，这个问题最好的答案无疑是房地产。另一个比较热门的配置方向是银行理财、信托等偏向固定收益的产品。根据中国社科院的数据，房地产在中国居民资产中的配置比例一直稳定在60%左右，固定收益(存款等)的配置比例。)资产约为35%，而权益(股票等。)资产不到5%。
但近年来，居民财富管理面临新的变化。一方面，受不炒房政策、金融部门去杠杆、人口老龄化等因素影响，中国房地产景气周期接近尾声，房价失去持续普涨的基础，潜在投资回报率大幅下降；另一方面，资管新规出台后，刚兑被彻底打破，保本理财时代结束。银行理财、信托等偏固定收益产品收益也受到影响，优势不再。
传统的资产配置方式受到挑战，居民必须需要一个新的方向来满足财富增长的需求。数据显示，过去20年，以房地产、股票和存款为主的资产占中国居民总资产配置的90%以上，但资产配置结构持续变化：房地产在居民总资产中的占比一直是2005年的62.8%，2019年缓慢回落到55.2%；股票、基金、债券等投资性质较强的金融资产占比开始逐年增加。
对于普通投资者来说，直接参与资本市场投资还是有一定门槛的。对此，报告认为，投资公募基金是一个不错的选择。事实上，近两年来，在赚钱效应的刺激下，公募基金的规模正在快速增长。根据中国资产管理协会的最新数据，截至2021年9月底，公募基金总规模达到23.9万亿元，比去年年底增加4万亿元以上，比2019年底增加近10万亿元。长期来看，居民财富向公募基金转移是不可逆转的趋势，公募基金将迎来爆发式增长期。
“固定收益”以其“收益稳定、波动小”的优势成为资产配置的压舱石。中国基金业协会2018年数据显示，公募基金成立20年来，偏股型基金年化收益率为16.18%，超过同期上证综指平均涨幅8.5个百分点；债券基金平均年化收益率为7.64%，比目前银行3年期定期存款基准利率高4.89个百分点。
虽然整体收益不错，但不同类型基金的风险和收益差异显著。比如以股票型基金为代表的主动股票型基金，其特点就是高风险、高收益。招商证券数据显示，主动股票型基金最近三年(2018 -2020年)平均年化收益均超过10%，最近五年(2016 -2020年)平均年化收益大多超过8%；但与此同时，主动股票型基金在不同统计区间的最大平均回撤已经超过20%。也就是说，股票型基金收益高，
在类别众多的稳健型基金中，“固定收益类”产品以固定收益类资产为后盾，再通过股票、可转债等风险资产的配置，努力提高收益。在风险可控的基础上，可以取得比过去纯债基金和银行理财产品更好的收益。根据Wind的数据，“固定收益”类基金最近三年(2018 -2020)的平均年化收益为7%，最近五年(2016-2020)为4.1%，最大平均回撤分别为6.3%和8%。在今年的震荡行情中，“固定收益”基金的稳健收益特征越来越突出。Wind的数据显示，截至11月21日，全市场2050只“定增”基金中，91%的基金今年以来收益为正，平均收益为4.6%，平均最大回撤仅为3.5%。
由于更好地匹配了投资者“获得比银行存款更高收益”的投资目标，“固定收益”基金越来越受到投资者的青睐，规模也激增。来自田弘基金的数据显示，到2020年底，市场上人均持有量超过15万元的“大货币基金”中，“固定收益类”产品占据半壁江山。截至2021年6月底，全市场“固定收益类”基金发行规模已达2.72万亿元，是2018年末的近6倍；从持有人数来看，2021年上半年“固定收益类”基金总持有人数达4726.9万人，较2018年末增长超过4倍。
综上所述，报告认为“固定收益”策略，一方面可以争取中长期跑赢其他稳健型基金；另一方面可以控制投资组合的波动和回撤，给持有人带来更好的收益体验。未来十年，“固定收益”基金将有望成为居民资产配置的重要选择。
头部基金公司提前布局，田弘李咏等精品“固定收益”基金表现亮眼。“固定收益”产品可以根据其投资资产比率细分为几种不同的类型。比如“固定收益”产品，由于权益类资产或可转债的仓位较高，波动水平较高，更像“权益-”。而那些过去平均收益能跑赢通胀、波动性控制得很好的稳健型“固定收益”产品，更适合普通投资者进行长期、大额的资产配置。
其实优质稳定型
“固收+”产品仍较为稀缺。报告以成立时间早于2016年，2016年以来不同年份均实现正收益、区间年化收益率超过5%、最大回撤不超过10%作为筛选标准，综合Wind以及招商证券数据，共有42只“固收+”基金符合上述条件。如果再进一步考虑对基金经理及产品市场口碑的评价，要求产品至少具备1名基金经理管理产品时间超过3年，且曾经获得过金牛奖等权威奖项，则最终只有12只“固收+”基金脱颖而出。其中，易方达基金占据了三席，天弘基金和招商基金各占据两席，三家头部机构占了超过一半。近年来，“固收+”早已成为头部机构重点布局的产品类别。数据显示，截至今年三季度，公募“固收+”产品规模最大的基金公司是易方达基金，规模有3617亿；南方基金“固收+”规模超过千亿；广发基金、招商基金“固收+”规模接近千亿。而从“固收+”规模增速指标来看，天弘基金的“固收+”产品规模增速远超同业，今年三季度的环比增幅接近200%。
“固收+”是多资产配置的产品，考验了机构的多元化投资能力和水平，在这方面，头部机构无疑更具优势。以天弘基金为例，其“固收+”投资理念是“稳中求进”，力争在风险收益最优配置的前提下，为客户创造长期稳健的绝对收益。为了给不同风险偏好及风险承受能力的投资人提供定位明确、风格稳定、销售适用的产品选择，天弘基金的“固收+”产品框定了每只产品的高波动资产投资比例上限，同时制定了严格的产品线风险/收益特征图谱。比如，以天弘债券为代表的低风险产品不投资股票，可转债投资比例上限约为 20%-30%；以天弘永利债券为代表的中风险产品，股票投资比例上限不超过 20%，转债投资比例上限不超过 30%；而以天弘添利为代表的高风险产品则以可转债投资作为主要投资策略，且不对转债仓位进行限制。
基金投资人的持有体验，是验证基金公司投资能力最好的试金石。数据显示，截至今年三季度末，天弘基金旗下“固收+”产品中，持有期大于六个月且获得正收益的用户占比总计超过95%。其中，旗舰产品天弘永利债券表现尤为突出，数据显示，今年以来截至11月19日，天弘永利债券的收益率为12.41%，最大回撤仅2.63%。今年三季度，天弘永利债券的规模增长200亿，截至三季度末的总规模达到273亿，在所有“固收+”基金中排名第5。
《中国居民稳健理财发展报告》指出，波动是资本市场不变的本色，投资者最需要的是风险可控、回报稳健的“省心”理财产品。在此背景下，综合条件优越的“固收+”基金脱颖而出是必然的趋势。不过投资者仍需仔细甄别，只有那些兼具稳定回报、较低回撤，背靠头部机构、有深厚投研支持的产品，才是能让投资者省心持有的“省心基金”。
报告全文链：2021中国居民稳健理财发展报告
