阿尔法收益和贝塔收益的由来 　　

　　

　　很多投资者应该都有这样的经历。无论是股票还是股票型基金，其价格变化趋势基本与大盘涨跌同步。行情好的时候大家一起涨，行情不好的时候大家一起跌。 　　

　　

　　但也有不同之处。比如我经常听到这样的抱怨：我的基金涨的时候涨的不多，跌的时候却比其他票更凶猛。 　　

　　

　　为什么会出现这种现象？ 　　

　　

　　研究表明，同涨同跌，但幅度不一致的现象，说明金融资产的风险来自两个方面，一是来自市场的风险，二是来自金融资产本身的风险。 　　

　　

　　20世纪60年代，华盛顿大学的William Sharp观察到了这一现象，并在他发表于《金融学期刊》的论文中，首次将金融资产的收益拆分为两部分。随市场波动的部分称为贝塔(beta)回报，不随市场波动的部分称为阿尔法(alpha)回报。 　　

　　

　　 　　

　　

　　基金的阿尔法收益和贝塔收益 　　

　　

　　作为最常见的金融资产之一，基金的收益也可以分为贝塔收益和阿尔法收益。 　　

　　

　　1）贝塔收益（市场回报） 　　

　　

　　市场回报从字面上理解就是市场给投资者带来的回报。给定一个市场基准，每个金融资产可以计算一个贝塔系数()。 　　

　　

　　 　　

　　

　　上面这个求的公式看起来很复杂，其本质是一个衡量一项金融资产与市场相关性的比率。 　　

　　

　　就基金而言，贝塔系数()衡量的是基金收益相对于业绩评价基准的整体波动率。越高，基金相对于业绩评价基准的波动率越大。 　　

　　

　　如果=1，说明这只基金的波动符合业绩评价的基准。比如大盘涨10%，基金净值也涨10%。如果大盘跌5%，基金净值也跌5%。 　　

　　

　　如果& gt；1，表示基金的波动大于市场的波动；比如beta为1.1，大盘上涨10%，基金净值上涨11%；大盘跌10%，基金跌11%。 　　

　　

　　如果& lt；1，意味着它的波动会比市场的波动小。 　　

　　

　　对于激进型投资者，如果想定投赚钱，贝塔系数较大的基金更适合定投，而对于稳健型投资者，贝塔系数较小的基金更稳健。 　　

　　

　　2）阿尔法收益（超额收益） 　　

　　

　　一些优秀的经理人可以创造超过市场平均水平的回报，这种回报被称为阿尔法回报。 　　

　　

　　 　　

　　

　　以上是金融学中alpha系数的计算公式，即alpha系数=投资实际收益率-市场无风险利率-beta系数*市场回报。换句话说，阿尔法系数就是这种投资方式带来的超额收益。 　　

　　

　　就基金而言，alpha值越大，基金获取超额收益的能力越大。阿尔法的收益取决于基金经理的主动决策。通过分析宏观经济，再结合市场表现，在合适的时机进行行业选择和股票选择，争取获得高于市场平均水平的超额收益。所以主动型基金追求的阿尔法收益，其实就是基金经理选股、择时等管理能力带来的收益。 　　

　　

　　说到这你会发现，各种指数基金其实都是赚贝塔收益的，也就是承担市场风险的收益。而主动型基金则赚取更多的阿尔法收益，即基金经理自身能力带来的收益。这也是指数基金管理费低于股票基金的原因，因为被动型基金的贝塔收益与基金经理的选股能力关系不大。 　　

　　

　　 　　

　　

　　阿尔法策略与贝塔策略 　　

　　

　　我相信投资者往往有好的基金总会涨的想法，所以会带着看似不错的基金焦急地等待上涨；或者最近行情不错，不管买什么基金都能赚一些。 　　

　　

　　以上两种思路其实反映了两种投资策略，一种是主动投资，一种是被动投资。理论上，前者被称为策略，后者被称为策略，这看起来有点晦涩，但实际上，每个投资者，甚至是最普通的投资者，都在不知不觉中使用了这两种策略中的一种或两种。 　　

　　

　　所谓阿尔法策略和贝塔策略，是基于不同的起点，以获取超过市场表现的超额收益的两类投资策略，但追求阿尔法收益和贝塔收益是两大主流投资策略。 　　

　　

　　阿尔法策略：'s传统的基本面分析策略侧重于选股，依靠选定的行业和个股来超越大盘，这主要取决于管理者的能力和素质。 　　

　　

　　被动跟踪指数的贝塔策略：'s策略强调择时，依靠准确把握市场大趋势和准确择时来实现超越。 　　

大盘的收益。稳健的投资者适合贝塔策略。

　　

　　

　　

对于投资者来说，哪种收益更重要？

　　

　　

在我们的基金回报中，有阿尔法收益和贝塔贝塔收益两部分，那么对于我们普通投资者来说，谁更重要呢？

　　

其实，在证券领域已经有一个现成的实例，即巴菲特的“十年赌约”。

　　

2007年，股神巴菲特以50万美金作为赌注立下一个赌约：对冲基金的基金经理选择任何基金组合，十年的收益都不会超过标普500指数基金的收益。

　　

来自Protégé Partners资产管理公司的一名职业投资经理人泰德西德斯接下了这个赌局，挑选了5只FOF基金，用组合的平均表现与巴菲特所选的指数基金做对比。

　　

十年过去，在2017年12月31日，这个赌约正式到期，结果是这样的：

　　

　　

在2017年年底，赌局答案揭晓，显而易见巴菲特选择的S&P500 125.8%的十年累计回报毫无疑问的击败了所有母基金的表现。

　　

巴菲特这个赌局，说明了贝塔收益在长期投资中的优越性，市场短期内可能很疯狂，但长期是理性的。在2008年次贷危机中，所有基金的表现都打败了巴菲特的指数基金，可在之后的9年中，随着美国经济和股市的复苏，再也没有一支基金可以打败指数基金。

　　

作为一个投资人，与其耗费精力去研究股票以及操作投资，意图获得更多阿尔法收益，但多数最终都不及单纯只投资贝塔的指数基金的收益佳。

　　

当然了，基金那么多，在现实操作中，投资者要根据市场行情灵活选择。如果判断市场处于底部区间，可以选择一个贝塔系数高的基金，一旦市场开始上涨，这个基金就会相对涨得很快；而市场处于高位的时候，则要换成个贝塔系数低的基金，在市场下跌的时候，基金会比较抗跌。