在今年股票债券市场的剧烈波动下，投资研究广泛涵盖股票、可转债和债券资产的可转债基金的规模和业绩面临压力。一些迷你基金寻求基金转型或通过降低管理费来增强产品吸引力。 　　

　　

　　多位业内人士表示，由于可转债市场较小，产品数量较少，可转债基金仍属于小众市场，管理难度介于普通债基和股票型基金之间。所以相对于普通债基也设定了较高的管理费率。但由于费率远小于产品本身净值的波动，可转债基金投资仍应关注可转债市场本身的估值和潜在回报水平，以获取结构性投资机会。 　　

　　

　　降到行业最低！ 　　

　　

　　部分可转债基金管理费降到0.3 　　

　　

　　近日，北京某基金公司发布公告称，为更好地满足投资者的投资理财需求，经与托管银行协商并报中国证监会备案，公司决定自2022年6月22日起，将旗下一只双债增强基金的年管理费率由0.6%下调至0.3%，年托管费率由0.2%下调至0.1%。根据上述事项，基金管理人和基金托管人相应修改基金合同、基金托管协议及本基金的其他相关条款。 　　

　　

　　从费率变化来看，双债增强基金从0.6%降到了0.3%，已经降到了行业最低水平。公开数据显示，该基金的产品类型属于一级债基和可转债基金。去年可转债资产占比72.72%。到2022年一季度末，最新的基金规模为0.27亿元，已经成为迷你基金。 　　

　　

　　谈及上述可转债基金降低管理费的现象，上海某公募基金人士表示，今年以来，可转债基金和二级债基净值大幅回调。此外，证监会41号文提倡设立盈利性基金，对业绩不理想的基金减免管理费。因此，部分基金产品暂时降低管理费率，有利于吸引市场关注。 　　

　　

　　不过，该人士也坦言，债基费率下调一般在30-50BP，对纯债基金的收益率有一定影响，但对可转债基金和二级债基的业绩影响不大。另一方面，下调后的费率与行业平均水平基本持平，没有明显优势。因此，本次可转债基金的费率下调并不能有效增强其吸引力。考虑到该基金规模较小，对管理人收入的影响有限。 　　

　　

　　北京某中型公募基金经理也分析，由于基金目前处于迷你基金状态，费率下调至0.3%，可能是投资方向的转变，比如更类似于普通纯债基金。 　　

　　

　　在基金经理看来，随着债券收益率中枢水平的不断降低，管理费和托管费对基金投资业绩的影响变得更大。降低这类基金的管理费，可以在一定程度上增强产品的吸引力。此外，低费率有利于改善投资者的投资体验。 　　

　　

　　从目前可转债基金的费率结构来看，截至6月11日，全市场62只可转债基金的平均管理费率为0.76%，高于纯债基金0.31%、短债基金0.28%、一级债基0.46%、二级债基0.61%、指数债基0.18%的平均水平，是债券基金中管理费率最高的。 　　

　　

　　从结构上看，目前0.7%管理费的可转债基金最多，达到26只，基金数量占比42%；目前管理费在0.6%以下的基金只有7只，占比11.29%。兴可转债的管理费最高，达到1.3%，与股票型基金不相上下，但这只基金今年以来亏损近10%，超过该类型基金今年以来的平均跌幅。 　　

　　

　　谈及上述债基市场的费率结构，上述北京中型公募基金经理表示，根据风险收益特征，短期债、中长期纯债、一级债、二级债、con 　　

　　

　　上述沪上公募投资者也表示，由于可转债市场规模较小，可转债基金数量较少，一般将此类品种作为阶段性投资工具。同时，可转债基金净值波动较大，管理费率对业绩影响较弱。但费率的下调可能会影响其他管理人的定价，因此可转债基金保持了相对较高的管理费率。 　　

　　

　　规模业绩承压 　　

　　

　　转债投资仍面临“高估值”困局 　　

　　

　　事实上，随着今年以来股债市场的剧烈波动，今年上半年可转债基金整体面临规模和业绩的压力。 　　

　　

　　Wind的数据显示，截至6月10日，58只可转债基金今年以来的平均回报(份额合并计算)为-7.65%，跌幅超过10%的可转债基金多达28只，亏损最多的可转债跌幅达20.5%，堪比股票型基金的亏损。 　　

　　

　　从基金规模来看，今年一季度上述基金管理规模为1089.65亿元，较去年末减少174.52亿元，规模缩水13.81%；同期小微基金数量也达到23只，占比37.1%，接近四成。 　　

　　

　　多位业内人士认为，尽管今年上半年有所调整，但可转债市场仍处于贵的阶段，可自下而上挖掘债券的结构性机会。 　　

　　

　　博时基金混合资产投资部助理投资总监、基金经理邓新宇表示，可转债目前处于“高价高估值”的局面。在股市走出上升趋势之前，要关注结构性交易机会：一是多关注弹性大、波动大的品种。 　　

转债品种，这种资产能充分发挥转债本身的特质，在反弹时带来更大的收益。另一方面，在估值并不便宜的情况下，要去抓住权益市场的结构性机会，包括某些风格、板块以及疫情修复带来的机会。

　　

邓欣雨坦言，“转债的波动性比纯债要大，再考虑到转债市场近年来发展较快，发行主体数量较多，并涉及到各行各业，投资难度相对之前有所增大。”

　　

上述北京中型公募基金经理也表示，可转债类似于“纯债+期权”的组合，在有票息收益的同时，也具有衍生品的特性。今年上半年权益市场大幅下跌，是可转债下跌的主要因素，目前可转债依然处于估值较贵阶段，不过可转债存量只数众多，不同品种之间的估值各有差异，加上可转债自身还有下修等衍生条款，依然有不少值得挖掘的品种。

　　

不过，也有多位业内人士对转债市场短期内并不看好。

　　

上述沪上公募人士认为，去年转债市场的活跃主要是基于标的股票的价格高企，转债成为股票替代品，从而转债基金和二级债基均会大量配置转债。从今年情况看，短期内转债市场再次活跃的可能性很低，“还需要一段时间的酝酿和能量积蓄。”

　　

北京一位公募基金投研人士也表示，整体而言，转债市场的风险收益比或者性价比相较过去几年是有所下降的，主要原因是转债的溢价率水平过去一段时间呈现系统性抬升，溢价率或者估值水平的上升，也就意味着潜在回报会下降。

　　

“高溢价率导致转债市场缺乏系统性行情，因此未来可转债投资需要更加注重自下而上个券挖掘，去把握市场中的结构性机会，这也对可转债投资者提出了更高的要求。”该公募基金投研人士称。

　　

本文源自中国基金报