投资者在投资可转债的过程中，经常会遇到“溢价”和“溢价率”的问题。
溢价主要是由股价的未来预期和可转债市场的流动性造成的。当可转债的绝对价格很低，接近甚至低于纯债价值时，由于期权价值的影响，溢价率一般为正。当可转债的绝对价格很高且偏离纯债价值时，由于流动性和转股跨度的影响，溢价率一般为负。
“正溢价”是可转换债券的普遍现象。当包括股票市场在内的风险资产下跌时，可转换债券的价格会跌至接近纯债券的价值。此时正股下跌而转债价格不变，溢价被动上涨；另一种情况是因为可转债市场提前反应乐观，可转债价格上去了，正股价格变化不大，导致主动抬高溢价的现象。
面对两只纯债价值或转股价值相同的可转债，“溢价率”可能高也可能低。大多数投资者喜欢较低的保险费率。但事实证明，无论是低费率还是高费率都有缺陷。低溢价率可能反映了正股的潜力有限，高溢价率可能过于乐观地透支了未来的增长率。在适中的溢价率中选择价格合适的公司。
事实上，“溢价率”可以看作是衡量市场情绪的一个指标。当可转债市场整体处于偏债状态时，可转债溢价率越高，市场越悲观。当可转债市场处于偏态时，转债溢价率越高，市场越乐观。而情绪指标的变化可以作为投资的依据。巴菲特说过，“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”。当情绪反应极度悲观时，可转债市场往往有较好的投资机会；情绪高涨的时候，可能离市场下跌也不远了。
“负溢价”的机会很少，一般出现在牛市后期。由于可转债价格高，投资者少，相对于正股，可转债存在流动性溢价。此外，由于有一定的时间跨度，存在较高的不确定性和相对的保护性溢价。一般来说，“负溢价”能够充分反映市场信息。但在某些情况下，仔细分析，还是可以利用相对较大的“负溢价”空间进行可转债和正股之间的套利。
目前可转债市场仍以正溢价为主。过去一级发行可转债和二级偏股型可转债持续呈现高溢价。结合股市在快速上涨后处于高位的情况，要警惕可转债市场的透支。溢价率最终会收敛到零甚至为负。在高正溢价的情况下，随着可转债市场的后续上涨，正股表现将发挥更重要的作用。
本文来自中国基金报。
