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　　现货市场周末的抛售引发了价值数亿美元的期货平仓，导致价格进一步暴跌。 　　

　　

　　自11月10日大规模反弹达到68，990.90美元的历史高点后，价格有所回落，近几周维持在60，000美元下方。一些炒作似乎与比特币期货交易所交易基金(ETF)的推出有关，随后的失望似乎也反映了一个不知道下一步该做什么的市场。 　　

　　

　　看看10月19日上市的ProShares比特币策略ETF (BITO)。两天之内，管理的资产(AUM)达到12亿美元，现货比特币较上月增长超过50%。 　　

　　

　　 　　

　　

　　几周以来，人们一直预计美国证券交易委员会(SEC)将允许某种基于比特币的ETF开始交易，该ETF于10月15日开始交易。 　　

　　

　　然后. 　　

　　

　　到周五，首只比特币期货ETF的资产管理规模约为14亿美元。这大约是比特币达到顶峰时的价格。值得注意的是，自推出以来，ETF的份额数量一直在稳步增加，只有少数份额出现净下降。10月21日，它的股票还不到3万股，但现在已经不到4万股。 　　

　　

　　 　　

　　

　　这告诉我们，人们对持有比特币越来越感兴趣，但它并不像几个月前那样闪闪发光。 　　

　　

　　就连9月底开始流行的永续期货市场中以美元计价的未平仓合约(OI)也在周末暴跌之前温和下降，当时有关SEC最终举措的传言开始传播。未平仓合约在10月20日达到266亿美元的高点，到周五达到约220亿美元。 　　

　　

　　 　　

　　

　　永续期货是非常短期的期货合约(最快结算是8小时，如果不是更早的话)，交易者可以对短期价格变化进行高达100倍的大量杠杆押注。 　　

　　

　　然而，数据中有一个结。11月26日，几乎所有市场都出现了对新冠肺炎奥米克隆新变种的担忧。这是全球市场的“避风港”日，多头头寸的清算也没有帮助比特币价格。芝加哥商品交易所的比特币11月期货合约也在同一天到期，这也于事无补。 　　

　　

　　 　　

　　

　　由于比特币价格下跌约9%，未平仓合约总额跌破190亿美元。然而，比特币并没有停留在那里，而是反弹了，未平仓合约的价值也是如此。11月26日的2亿美元清算(根据Skew)甚至不是11月份最高的。然后这个周末来了。 　　

　　

　　 　　

　　

　　11月清算有点平淡，如果有什么需要清理的，会造成一些伤害。 　　

　　

　　 　　

　　

　　就比特币而言，未平仓合约保持稳定，而且很高。这说明很多人都借了仓，在本周末出现抛售的时候，这些仓还未平仓。 　　

　　

　　Arcane Research的分析师在11月30日的每周报告中写道：“比特币计价的OI现在已经保持在365，000 BTC以上超过一个月了。”句号。这可能表明，市场目前杠杆已经过度饱和。" 　　

　　

　　直到这个周末，比特币的高仓位才导致波动率突然飙升。这是因为货币保证金期货合约的未平仓比例自5月份以来一直在下降，10月份已跌破50%。在市场低迷期间，硬币保证金期货往往会加剧亏损，导致更多的清算和更深的价格下跌。 　　

　　

　　 　　

　　

　　资产管理公司、ETF提供商Bitwise的首席投资官马特侯根(Matt Hougan)表示，比特币期货ETF可能暂时推高了价格，但还没有达到足以产生持久影响的规模。 　　

　　

　　“我们没有看到资金的持续流入使得ETF或更广泛的比特币期货ETF真正具有系统重要性。” 　　

Hougan 周三在CoinDesk TV 的“先行者”节目中说，“如果这继续增长到 20 亿美元、50 亿美元或100 亿美元的产品，它可能已经开始对期货市场产生更大的影响，但我认为 10 亿美元左右不会产生巨大的影响。”

　　

另一方面，从长远来看，这些比特币 ETF 不一定是可以忽略的。

　　

“ETF 的存在有助于让更多机构参与进来，”侯根说。

　　

尽管感恩节后出现抛售，但在周六之前的过去几周里，这是一个无聊的市场。

　　

可以肯定的是，杠杆率相对较高，正如未平仓合约的规模所证明的那样。但它并没有暴涨。也没有暴跌。现货交易量连续数周保持稳定。价格在 50,000 美元的范围内，这一水平在一年前似乎是一个狂热的梦想。

　　

这并不是说不可能发生大型清算事件；当然，这可能发生，而且确实发生了。

　　

全球最大的比特币期权交易所 Deribit 的一个月到期时的隐含波动率与现货（“平价”）类似，自 8 月以来平均为 77%，偶尔飙升至 85%。

　　

隐含波动率给出了市场对价格标准偏差的预期。它是通过在期权模型中输入几个因素来解决的，因此期权价格越高，隐含波动率越高，所有条件都相同。

　　

　　

虽然 80% 的隐含波动率表明任何其他资产类别可能很快就会结束，但加密货币的情况并非如此。尽管如此，它几个月来一直处于区间震荡。就好像市场在说，无论如何，这很好。即使周六现货价格下跌，1 个月平价的隐含波动率也曾短暂达到 98% 左右的峰值，几个小时后又回升至约 82%。

　　

　　

期权交易员预计比特币甚至以太期权的价格走势将持续平淡，尤其是相对于替代加密货币（山寨币）的情况。总部位于新加坡的 QCP Capital 在上周的 Telegram 广播中表示：“就仓位而言，我们继续大量做空 BTC 和 ETH，而不是做多山寨币。”

　　

比特币需要某种外生催化剂。由于杠杆（以永久期货未平仓合约的形式）处于高位，交易量相当温和且隐含波动率接近 80%，周六的抛售发生在看似自满但微妙的市场中。毕竟，这样的条件通常为朝一个方向或另一个方向的大动作奠定了基础。

　　

　　

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