2021年4月14日，比特币基地在纳斯达克直接上市，这标志着全球首家数字货币证券交易所正式进入传统金融市场进行融资。比特币基地的“进入房间”证明了数字货币证券交易所被主流金融市场接受的可能性，这必将对数字货币交易的未来发展趋势和投资者对交易所的选择产生深远的影响。本文将结合比特币基地上市的优势和劣势，分析比特币基地上市对交易所和投资者发展的影响。
比特币基地的上市使其在短时间内获得了巨大的网络流量，实现了圈外宣传，成功引流了整个数字货币行业，部分消除了普通投资者与数字货币市场的信息不对称，同时也让比特币基地高管通过套现获得了巨额利润。出圈的宣传效应
短期来看，Coinbse上市最突出的影响就是宣传效应。谷歌趋势数据显示，4月14日上市当天，比特币基地全球搜索指数较前一日增长203.03%，国内搜索指数较前一日增长222.58%，远超其他数字货币交易所。也是在上市的前一天，比特币基地搜索指数全球首次超过了数字货币证券交易所航母币安。在CFTC的监管压力下，币安暂停了对北美新用户的服务。由于缺乏重要的竞争对手和公司在当地的地理优势，比特币基地是目前美国最大的数字货币交易所。在美国，比特币基地的搜索数据一直好于币安和其他交易所。
全球数字货币证券交易所搜索趋势
来源：谷歌趋势
美国数字货币证券交易所的搜索趋势
来源：引流数字货币谷歌趋势
比特币基地的上市给数字货币市场带来了非常明显的积极效应。比特币基地上市当天，数字货币的市场价格和交易量都表现亮眼。
比特币基地比特币交易量为14.179亿美元，以太坊交易量为8.091亿美元，较前一日分别增长26.389%和40.611%。比特币基地的成功上市不仅吸引了网络流量，也影响了投资者的选择，让更多的资金进入数字货币市场。尽管比特币和以太坊的价格在随后的4月下旬出现大幅波动，但外界普遍猜测这种波动与土耳其数字货币交易所的崩溃以及拜登计划对富人增税有关。信息壁垒减弱
比特币基地的上市意味着它必须按照SEC和NASDAQ的要求严格执行信息披露制度。这也是数字货币证券交易所首次按照监管部门的要求公开披露业务信息。根据SEC的要求，比特币基地需要在招股说明书中披露自身的经营信息，陈述并评估潜在的经营风险，披露管理层的薪酬和持股情况，披露主要股东、关联交易和资金用途，并提供财务信息的审计报告。通过比特币基地的招股说明书和定期披露报告，公众可以对加密货币交易所的实际业务模式和运营状况有更清晰的了解，部分消除行业与公众在数字货币方面的信息不准确。
比特币基地披露的信息中有两部分特别值得注意。首先，是比特币基地的快速发展。随着数字货币的牛市，比特币基地作为一个交易所，在业务规模、收入和利润方面都取得了惊人的增长。
其次，是交易所层面认定的数字货币市场风险项目。第一，比特币基地在《潜在风险分析》中指出，数字货币股票交易所的运营状况很大程度上依赖于数字货币的交易价格和交易量，而当数字货币的价格(尤其是比特币和以太坊的价格)持续严重下跌时，交易所的运营会受到很大影响。第二，数字货币市场的未来发展本身具有高风险特性和高不确定性，交易所无法进行对冲和预测，交易所只能被动接受数字货币市场的形势。第三，网络攻击等行为对交易所声誉造成严重影响。第四，数字货币的业务极易受到监管政策变化的影响。如果交易所不能通过合规审查，其业务将难以维持。
比特币基地的成就和风险并不是孤立的案例。比特币基地的招股说明书和披露报告揭示了大型数字货币交易所面临的共同问题。比特币基地可以通过经审计的财务报告和招股说明书向公众披露自己的业务信息，这可以增加投资者对比特币基地的了解，进而增加他们对Coinb的了解。
ase的信任度。
高额的套现收益
根据资本市场实验数据和Coinbase公开的持股者信息可以发现，在Coinbase上市后，其首席执行官Brian Armstrong通过出售自身的股票，从资本市场获利2.92亿，首席财务官（CFO）Alesia Haas则成功套现9932万美元。而Coinbase董事Frederick Wilson则通过出售470万份Coinbase股票，获取了18.2亿美金的收益。高额的套现收益可能会成为交易所管理者和所有者日后走向上市道路的动力。
Coinbase上市给数字货币交易所带来了一种新的发展方向。数字货币交易所通过合规审查并在传统金融市场上发行股票对数字货币交易所来说已经不再是天方夜谭。但是，为了满足合规性的审查，Coinbase在业务模式和服务范围上做出了重大的妥协。在崇尚自由与保密的数字货币市场中，这些妥协的举措可能会损害Coinbase的竞争力。
业务模式单一
相比于其他交易所，Coinbase在交易货币种类和交易产品丰富度上都显得过于保守。目前，Coinbase只提供现货交易服务，不提供任何衍生品和OTC产品交易服务。 作为监管机构眼中的“乖孩子”，Coinbase对货币种类、货币交易服务和货币产品的选择和使用上一直以审慎性优先。Coinbase甚至没有为市场最近大热的狗狗币提供交易服务，可见经营者对数字货币选择有着苛刻的标准。 为了迎合监管机构的审查，Coinbase取消了对基础用户和Pro用户提供杠杆服务。而绝大部分中心化交易所都会为客户提供杠杆服务，部分交易所，如Gate.io等还会为客户提供多种启动杠杆的方式。
根据 CoinGeko的数字货币行业统计数据，Coinbase业务模式的单一性已经开始损害它的竞争力和市场份额。
2021第一季度前十大中心化数字货币交易所市场占有率
图片来源：CoinGecko数字货币行业报告（2021第一季度）
在排名前十的数字货币交易所中，Coinbase的市场占有率并没有随着上市日期的临近而增加，反而在2021年第一个季度中连续下滑。这与今年数字货币衍生品永续合约的火爆密不可分。根据TokenInsight的研报数据，2021年第一季度，永续合约成交量已经达到了14.32万亿美金，不仅超越了去年全年的衍生品交易总量，甚至超过了本季度现货成交量。目前，提供永续合约交易服务的交易所已经超过了50家。受制于合规要求，Coinbase无法从事衍生品交易，这可能是造成它市场份额下降的主要原因。
2021第一季度前十大中心化数字货币交易所永续合约交易量
图片来源：CoinGecko数字货币行业报告（2021第一季度）
服务地域受限
Coinbase作为数字货币交易所合规性的典范，对本地监管机构的要求十分配合。但是由于不同地区数字货币监管制度不同，Coinbase无法满足每个地区监管机构的标准，这给Coinbase跨地区发展带来相当大的困难。面对这个困局，Coinbase选择了坚守美国本地监管规则，放弃部分境外地区市场的方案。该方案让Coinbase在美国具有较强的本土竞争力，但是也等于让它放弃了美国以外的市场。
Coinbase的上市无疑为数字货币交易所发展提供了一个新的方向，向传统金融靠拢，拥抱监管，通过提升手续费和融资上市来获取收益，对数字货币交易所来说已经成为切实可行的道路。而坚守数字货币的“原旨教义”，继续开展自由交易活动的运营方式对交易所来说也同样具有吸引力。从交易量来看，中心化交易所是目前数字货币交易的绝对枢纽。中心化交易所面对这两种发展选择所作出的决策无疑会对整个数字货币行业的发展产生根本性的影响。
2021年第一季度中心化交易所和去中心化交易所交易量
图片来源：CoinGecko数字货币行业报告（2021第一季度）
就目前而言，投资者尚不用面对交易所转型带来的数字货币行业变革，Coinbase的上市更多是让投资者重新开始审视交易平台的属性与自身属性的比配性。合规性伴随的安全保证会让风险厌恶者和传统金融市场投资更多选择利用Coinbase进行交易。而追求灵活交易方式的风险偏好者则大概率会选择其他平台进行交易。
作者：Gate.io 研究员：Charles F.
