整理了一下最近两年的操作，决定以后在股票投资上继续两条腿走路。 　　

　　算一算，好像行得通！ 　　

　　一、次级优质股的长持。 　　

　　选择股息率高且稳定的主力股票，以及特别成熟的低速稳定成长股。 　　

　　该策略的缺点是所选择的高息股票的净资产收益率可能不会太高，比如净资产收益率只有10%甚至更低。即使是低速成长股，净资产收益率也不会超过20%。 　　

　　从估值逻辑上来说，这两类股票的股价年复合增长率不会很高，复利的力量较弱。投资回报率可能很低，这是最致命的问题。 　　

　　好处是，由于a股特有的牛市周期红利，持有低收益股票的最终结果不会太差，甚至可以持有高ROE股票超过肩膀的时间。 　　

　　比如你持有一只股票，年复合收益6%，然后每来一次牛市(比如每七年一次牛市)，净值就翻一倍，那么就相当于一家公司收益率很高。让我们看一看。 　　

　　在牛市加成下，投资6%净资产收益率个股的最终收益率会逼近17%的纯复合收益,这有点吓人。 　　

　　可想而知，过去几十年，a股投资者有多幸福。 　　

　　只要不胡来，拿一张收益率低但稳定的票，牛市就不会贪心，翻倍就跑。长期来看，收益率高得吓人。 　　

　　在a股中，收益率低但稳定的股票不在少数。看到这两组数据，我极其确信有很多散户在a股赚了大钱。 　　

　　另一方面，选择和持有母公司年度净资产收益率为17%或以上的公司更加困难，因为市场竞争更加激烈。 　　

　　这个市场竞争有两层含义。首先，你不容易买到合适的价格。高溢价买入代表高风险，低价很多情况下不会给你；第二，公司本身在市场经济的环境下会面临强大的竞争，比如分众。 　　

　　从大环境来说，在GDP不到7%，增速还在降低的经济环境下，公司越大，市场越成熟，增长会越慢，收入可能会越来越平庸。 　　

　　看，事后确实有长期超级大牛股。但是，很多人都猜不到会是哪一个。他们要想抓到，只能靠运气。买低收益的股票可能有更大的胜算。 　　

　　买成长慢的股票也是类似的逻辑，只是把分红变成了比较高的增长率。 　　

　　由于当然，这个逻辑有一个bug，那就是牛市不再来。,a股市场越来越多，即使是牛市也很难被雨露淋湿，因此很可能形成慢牛格局，如茅台、上海机场等不断创出新高。但是，有些股票可能永远没有上涨的机会。 　　

　　然而，低收益股票还有一个好处。只要市场受欢迎，最终就会受益。所以，这是个BUG，影响其实很有限。 　　

　　持有低收益股票也可以被视为一种投资不敏感。 　　

　　二、阶段性机会的中期操作。 　　

　　翻翻财报，就能发现可以操作的中期机会。 　　

　　类似于前年白云机场的可转债机会，前年资源类企业的周期性机会以及白云机场和的事件驱动性机会，三一重工去年业绩爆发，温氏股份周期反转。 　　

　　只要时机合适，这些机会其实可以用很小的投入带来很大的回报，而且可以在很短的时间内见效，几个月到一年不等。 　　

　　当然，这还不是最大的效果。 　　

　　最大的作用是中期可以做铺垫，为长期做准备。 　　

　　通过阅读无数的财务报告，最终找到长期持股的后备军，为长期持股的稳定性做一个参考。 　　

　　上市公司之间也有联系。一个正确的东西，总能在无数细节中找出关节和脉络。一件错误的事情总会在不经意间暴露出来。 　　

　　我觉得这个系统应该是很稳定的。 　　

　　不说了，我要开始翻财务报告了。 　　

　　最后，长仓部分要超过70%的仓位，中线打野，估计在2-3%。