智利Chiala铜矿。 　　

　　

　　(资料图片) 　　

　　

　　2021年商品市场的两个关键词是新冠肺炎疫情和转型，这两个因素塑造了供需两端的牛市基础。从疫情来看，疫情造成了供应端的能源、矿产从业人员短缺，同时造成全球供应链受阻，运输成本大幅上升。从转型的角度看，全球经济加速向绿色转型，导致传统能源工业领域和基本金属市场结构发生变化。展望2022年，疫情和能源转型预计仍将主导商品市场，市场走势将受到全球主要央行货币政策转向的深度扰动。 　　

　　

　　2021年，商品市场给投资者带来了丰厚的回报。展望2022年，多数机构预计商品市场将继续为投资者提供更好的收益，成为除债券和股票投资之外的多元化资产配置的重要选项。 　　

　　

　　2021年商品市场的两个关键词是新冠肺炎疫情和转型，两者都塑造了供需两端的牛市基础。 　　

　　

　　从疫情来看，疫情造成供给侧能源、矿产从业人员短缺，对项目建设和设施运维造成较大影响，同时造成全球供应链受阻，运输成本大幅上升。疫情的逐步好转也带动了能源需求的逐步恢复。一方面能源供给弱弹性恢复缓慢，另一方面需求逐渐恢复。两者叠加推高了能源价格。 　　

　　

　　从转型的角度看，全球经济加速向绿色转型，导致传统能源行业和基本金属市场格局发生变化。随着全球能源结构从化石能源向可再生能源加速转变，各大能源公司大多转向“现金为王”。壳牌、英国石油、雪佛龙、埃克森美孚等公司纷纷宣布削减常规化石能源的资本支出。同时，电动汽车和可再生能源设备的快速发展，推动了铝、镍、锂等金属的市场需求。以镍矿为例，市场统计显示，2021年电池行业消耗的镍矿量增长了75%。电池对镍矿需求增长的贡献率从疫情前的4%提高到2021年的8%，2022年将进一步提高到10%。 　　

　　

　　此外，全球流动性的极度充裕也加剧了大宗商品市场的投机。在去年欧洲能源短缺的第三和第四季度，天然气期货和原油期货的交易活跃度都比年初几乎翻了一番。 　　

　　

　　展望2022年，除了深受全球主要央行货币政策转向的困扰外，疫情和能源转型预计仍将主导商品市场。 　　

　　

　　从能源领域来看，在全球绿色转型的过渡期，传统常规能源的长期供给正在逐渐下降，但大多数国家的新能源建设仍在进行中，存在新能源稳定性不足等问题。全球能源市场的脆弱和紧密平衡将成为常态。 　　

　　

　　据此，多数分析师认为能源价格将维持在高位。虽然全球能源市场需求存在一定的不确定性，但未来将逐步恢复到疫情前水平。部分基于2022年的经济增长预测，该机构认为2022年原油市场需求将比2021年增加350万桶/日，回到2019年的水平。与此同时，最近疫情对能源市场的影响有所减弱。自2021年12月以来，国际原油价格再次开始上涨，而奥米克隆突变株在世界各地肆虐。一方面，欧洲的能源危机刺激了原油替代高价天然气的需求；另一方面，奥米克隆突变株的毒性似乎有所降低，市场恐慌和焦虑情绪有所降温。 　　

　　

　　与需求的快速恢复形成对比的是供给的缓慢恢复。从供应来看，今年年初全球原油库存低于五年平均水平。如果未来不出现伊朗原油大规模流入市场或者疫情进一步打压全球需求的特殊情况，今年原油库存将维持在较低水平。同时，“石油输出国组织”计划在2022年9月前维持每月40万桶/日的产能计划，恢复2020年削减的1000万桶/日的产能仍需时日；美国目前的原油供应与疫情前相比仍有约170万桶/日的产能差。过去几年缺乏投资意味着产能可能无法在短时间内恢复到疫情前的水平。因此，多数机构认为，2022年全球原油供应仍将处于短缺状态，为油价提供支撑。 　　

　　

　　从基本金属市场来看，2021年支撑金属市场的主要因素，如新兴市场需求稳步上升、全球绿色转型、结构性资金投入不足等，将在2022年发生变化。大多数基本金属都面临着供应中断和短缺、低库存等问题。而且大概率价格会继续高。但考虑到2021年部分基本金属价格已经达到高位，2022年再分。 　　

　　

　　受出口国供应增速放缓、全球需求快速上升和低库存影响，各大机构普遍预计铝矿价格将继续上涨。从供应来看，中国推动绿色发展的能源消费“双控”政策和欧洲能源短缺是2022年全球铝供应受限的首要原因。从需求来看，全球主要经济体可再生能源建设的推进、全球电动汽车产量的增长等因素将刺激铝矿需求的增长。据预测，2022年铝矿供需差将比2021年进一步扩大，2023年和2024年逐步回落。 　　

　　

　　2021年铜矿供应量增长3.3%后，预计未来两年将维持这一水平，但面临运能和运费的制约以及中长期产能投入不足的影响。在需求层面，铜矿需求的主要驱动力已经开始转向绿色产业。2021年，在基数效用的影响下，全球铜需求增长6.5%。2022年，部分国家房地产等行业需求下降，电动汽车和可再生能源需求上升，将影响铜矿需求。受供需水平影响，铜价虽然会继续高于历史长期水平，但可能会略低于2021年。 　　

　　

　　镍矿在2021年第一季度末下滑至低位后逐渐回升。去年第四季度价格超过2万美元/吨。2022年，得益于印尼供应的逐步恢复，全球镍供应将进一步增加。需求层面，电池和不锈钢产能的快速扩张有所帮助 　　

推镍矿需求增长超出预期。2022年，在镍矿供给出现实质性改善之前，电池用镍的需求仍将成为支撑市场的主要动力。受上述因素综合影响，机构对镍矿市场表现出谨慎乐观态势。

　　

在一片看好声中，黄金显得颇为黯淡。2021年，高通胀压力、美联储的“耐心”表态造成黄金在5月份突破了1900美元/盎司。此后一段时期内，黄金价格都在其“对冲通胀属性”和“美联储打击通胀能力”两大因素博弈下震荡，但市场似乎更相信美联储此前“通胀是暂时”的表述。在美联储强化加息预期之后，黄金价格出现了大规模回落。从全年数据看，黄金出现了3年来的首次价格下滑。投资者更倾向于从其他资产中追求更高收益，黄金ETF出现了2015年以来的首次净赎出。市场普遍预期，如果美联储等主要央行货币政策在2022年转向鹰派，通胀可能逐步下滑。在美国货币政策转向和全球流动性逐步收紧的情况下，美国国债名义收益率和实际收益率可能进一步上升，将对黄金价格产生更进一步冲击。（蒋华栋）

　　

来源： 经济日报