日前，证监会就《公开募集证券投资基金侧袋机制指引》公开征求意见。笔者认为，侧兜机制将引发基金估值清算体系的第四次改革。事实上，这种机制之前在基金行业也有过尝试，取得了不错的效果。
早在2012年，笔者就有独家报道，兴全基金专户产品趋势1号成功实践了侧口袋账户估值结算机制，将非流动性资产进行分割，以公平保护持有人利益，推出了全新的基金估值问题解决方案。
全基金专户产品趋势1号采用侧袋账户，源于其私募馨子药业股票。趋势1号成立于2009年9月底。随着2011年开业日的临近，馨子药业仍处于停牌状态。摆在趋势一号面前的是如何对馨子药业进行估值。考虑到当时很难对馨子药业进行估值，而开放赎回后，较高的赎回比例会导致馨子药业股票的份额较高，那么较小的估值差异对赎回客户和保留客户的得失影响较大。因此，最合理的方式是使用侧袋账户，趋势1号将旗下的馨子药业放入侧袋账户。出于技术上的方便，该专户产品在开放期间暂停申购。直到2012年1月4日，馨子药业正式上市流通其定增股份，趋势一号才将其股份清零，结清之前赎回的投资者的侧口袋资产，并返还其剩余的赎回款。
这一成功案例对相关制度的设计也起到了积极的作用。回顾基金估值清算制度改革的历史，经历了三个阶段。早在2005年底，该基金就开始暂停申购，防止套利；2008年，市场暴跌。为了解决这种系统性风险导致的停牌股票估值过高的问题，监管部门出台了停牌股票估值办法，大部分基金采用行业指数收益法调整估值；到2011年，双汇、中恒、重啤等股票遭遇突发事件，非系统性风险导致估值过高。此时无论是指数收益法还是可比公司法都不合适，于是有关方面授权基金公司自行定价，调整估值。但在随后的实践中，往往会出现调谐不足或过低的情况。
边袋机制显然是基金估值清算体系的第四次改革。该基金一位总经理表示，侧兜机制是解决目前停牌股估值困境的最公平方式。但需要提醒的是，侧袋机制复杂而专业，需要基金加强宣传，培训客服人员，认真与客户沟通。同时，《指引》还规定，基金管理人在实施侧兜机制时，应当对基金进行特殊标记，以便投资者在申请赎回时将这一因素考虑在内。
