民生证券发布投研报告，评级： 　　

　　神州高铁(00008) 　　

　　一.事件概述 　　

　　该公司发布了2019年年报。2019年，公司实现营业收入32.2亿元，同比增长25.55%；实现净利润43.44亿元，同比增长33.63%。 　　

　　二、分析判断 　　

　　全线运维：2019年是战略转型的收获年，与设备销售业务形成良好协同。 　　

　　维修服务实现收入2.8亿，占比8.84%。公司以铁路轨道交通设备起家，从2017年开始转型全线运营商。2019年5月，公司中标天津地铁7号线，开启地铁全线路运维市场；2019年12月中标三洋铁路，开启货运铁路全线运维市场。此外，公司还获得了杭绍台高铁、台州S1支线铁路和唐山港货运铁路的运营维护业务。公司全线运维项目大量使用自有智能设备产品，推动设备快速迭代升级。我们认为全线运维业务和设备业务形成良好的协同效应，带来新的业绩增长点。 　　

　　设备业务：与运维协同拓展，实现关键研发的批量销售。d产品。 　　

　　设备类总收入28.42亿元，占比78.58%。公司前期研发的车底巡检机器人、车顶巡检机器人已在北京局、花梦铁路、香港地铁形成合同，即将批量销售；动车组皮肤智能洗车机第一代产品研发成功，并形成批量订单。其他研发。d项目取得重大突破。如子公司交大威廉成功中标银西客车列控中心系统项目，打破了公司因客户业绩不达标不能投标列控中心设备的限制。 　　

　　在2018年和2019年，该公司的研发；d投资分别为214.32亿元和27015万元，占当年营业收入的9.47%和8.39%。2019年d投资同比11%。我们认为，高研发；d公司持续投入的费用将不断推出新产品，带来持续的市场突破，支持公司设备销售和运维业务的发展。 　　

　　培训和租赁业务：创造收入，实施公司战略。 　　

　　教育部门签约5000多万元，实现收入800多万元；租赁板块签约约4.3亿元，实现收入约3531万元。公司教育科为运维科提供所需的人员培训和供应，确保运维的高质量；租赁业务有助于增加市场份额。 　　

　　经营性现金流转正，公司经营大幅改善。 　　

　　公司经营性现金流为531.93万元，去年同期为-5.91亿元。经营性现金流由负转正，公司现金流紧张状况缓解，经营状况大幅改善。 　　

　　三。投资建议： 　　

　　预计2020-2022年，公司归母净利润分别为506万元、645万元、7.74亿元，对应PE分别为17.7倍、13.9倍、11.6倍，维持“推荐”评级。目前公司的pettm只有20.6倍，而铁路设备板块的平均pettm是35.33倍。 　　

　　四。风险警告： 　　

　　后续订单未达预期，付款周期过长，商誉减值。 　　

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