日前召开的中央经济工作会议要求，抓好要素市场配置综合改革，全面推行股票发行注册制。这或许意味着，在不久的将来，注册制有望在a股市场全面铺开。个人认为，股票发行注册制的全面实施，将重塑资本市场的生态。 　　

　　就资本市场而言，股票发行实行注册制并不陌生。这次会议提出全面推行股票发行注册制也是顺理成章的事情。一方面，随着科创板注册制试点的顺利推进，也为创业板推出注册制试点创造了条件。从创业板试点一年多来看，效果有目共睹。而且无论是科技创新板还是创业板注册制，都做到了“高标准、稳起步、严监管、控风险”的基本要求。与科创板创业板试点注册制的成果，也为a股市场全面推行注册制奠定了基础。 　　

　　另一方面，随着科创板和创业板注册制的顺利推进，监管层在不同的公开场合多次表示，IPO将全面实施注册制。这不仅是对试点注册制结果的一种表态，也是向市场发出了试点注册制可能终结的信号。随着会议要求全面实施股票发行注册制，这一信号越来越清晰。 　　

　　此外，从全球主要资本市场来看，审批制和核准制早已被抛弃，实行注册制。股票发行注册制不仅是资本市场发展的大势所趋，而且可以避免核准制下监管部门需要为企业的信用质量、业绩和成长性“背书”的弊端。 　　

　　会议提出全面推行股票发行注册制，不仅表明科技创新板和创业板注册制试点工作将告一段落，也表明这两个板块的新股发行将正式实行注册制，同时也表明未来沪深主板新股发行将实行注册制。因此，股票发行注册制的全面实施，无疑会影响整个资本市场。 　　

　　客观上，科技创新板和创业板早已启动注册制试点，两板的上市条件、交易制度、IPO都与沪深主板不同。因此，股票发行注册制全面实施后，沪深主板的变化无疑更受关注。 　　

　　比如在新股发行条件和上市标准方面，科技创新板和创业板的发行条件更具包容性，都设置了多套上市标准。那么，沪深主板实行股票发行注册制后，能否借鉴科技创新板和创业板的成功经验，显然值得期待。从注册制以发行人信息披露为核心来看，未来沪深主板实施更具包容性的上市制度并非不可能。只要发行人符合一定的要求，充分披露了应披露的信息，就有可能获得证监会的批准，同意注册。这样，沪深主板也将为不同行业、不同类型、不同规模、不同需求的企业提供融资服务，助力实体经济发展。 　　

　　从新股发行来看，股票发行注册制全面实施后，a股市场新股有望全部市场化发行。目前，科技创新板和创业板已经实现了市场化IPO，但由于沪深马IPO 23倍市盈率的限制 　　

　　目前科技创新板和创业板实行的是差异化交易制度，即新股上市前五个交易日没有涨跌幅限制，之后涨跌幅限制设定为20%。科创板与创业板的差异化交易制度在放大投资收益的同时，也在无形中放大了投资风险。注册制实施后，沪深主板是否也会实行差异化交易制度，无疑值得期待。毕竟20%的涨跌幅限制，相对于海外成熟市场的涨跌幅限制，有利于保护投资者。 　　

　　股票发行注册制的全面实施，尤其是在更具包容性的上市制度下，将进一步使上市公司的壳资源价值打折扣。近年来，重组上市的案例越来越少，这与监管趋严有关，也明显与科技创新板、创业板推行的更具包容性的上市制度有关。在此背景下，IPO将成为企业上市的重要渠道，重组上市将逐渐被边缘化。不仅如此，随着注册制的全面实施，垃圾公司和股市的“不死鸟”将遭遇市场的“脚”票，有助于加速劣质上市公司的出清，达到净化市场环境的目的。