原文：兴业证券《OTT成TV端第一入口，广告和会员收入爆发式增长》 　　

　　投资要点 　　

　　OTT规模稳步增长，2019年成为TV端第一入口.截至2018年底，OTT激活终端用户数为2.14亿，同比增长23.4%。2019年，OTT激活量预计为2.37亿，同比增长10.5%。2018年底，IPTV激活终端用户数1.55亿，同比增长27.1%；数字电视用户总数持续下降，2018年底已降至2.23亿户，同比下降8.7%，负增长加快。按照这个趋势，2019年OTT将成为电视的第一入口。 　　

　　OTT广告规模爆发式增长，预计2019年同比增长82%.2018年OTT广告规模60亿元，同比增长131%，其中系统层、内容层、应用层广告规模分别为16亿元、43亿元、1亿元。预计2019年广告规模将达到109亿元，同比增长82%，其中系统层26亿元，同比增长62.5%，内容层81亿元，同比增长88.4%，应用层2亿元，同比增长100%。 　　

　　OTT会员收入高速增长，成为重要变现手段.据奥维云网测算，2018年视频网站大屏会员数为2500万，同比增长79%。会员收入33亿元，同比增长65%。2019年大屏会员人数预计达到3100万，同比增长24%，ARPU预计增长至161元，对应2019年大屏会员收入50亿元，同比增长51.5%。 　　

　　投资建议：看好OTT广告和会员收入规模的爆发式增长，推荐拥有OTT集成牌照的芒果超媒体，积极关注新媒体股。 　　

　　【芒果超媒体】是OTT的七大整合牌照方之一，在湖南省拥有IPTV业务，OTT的快速增长拓宽了芒果TV的会员收入。此外，芒果TV的综艺实力排名第二。第一季度综艺节目很优秀，第二季度处于综艺产品淡季。第三季度，《海棠经雨胭脂透》、《南烟斋笔录》等重度独播剧和《妻子的浪漫旅行3》等重度综艺将集中播出，全年平台用户数仍有望同比大幅增长。该计划仍有望落地，构成短期催化剂。预计我公司2019/2020/2021年度净利润分别为11.27亿元、15.13亿元、18.31亿元，是2019年5月9日PE的34/25/21倍。 　　

　　【新媒体股份】是OTT七大综合牌照商之一，拥有广东省IPTV业务。其系列产品云视听极光和云视听MoreTV分别位列2018年点播媒体日榜第二和第五。公司通过用户付费分成和广告收入分成，享受OTT行业高速增长红利。作为纯新媒体运营商，未来可期。根据wind的一致预期，公司2019/2020/2021年净利润分别为2.86亿元、3.69亿元、4.54亿元，是2019年5月9日PE的36/28/23倍。 　　

　　*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。 　　

　　*风险提示：股市有风险，入市需谨慎。