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　　股票投资鼻祖格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中的第12章“关于每股收益的思考”中，为股票投资者提出了两条关于每股收益的建议： 　　

　　第一个建议：不要太在意某一年的收入。第二条建议：如果你真的关注短期收益，请谨防每股收益数据中的陷阱。对于格雷厄姆的两个建议，我们可以从新学的会计知识来解读。在《财报就像一本故事书》中提到，公司的部分管理者为了让公司的财报数据更好看，可以人为操纵每股收益或利润。 　　

　　所以不能只看一个数据来判断公司的盈利能力，要结合现金流、营收增长率、应收账款、投资回报率等数据来共同判断。 　　

　　在格雷厄姆的两条建议中，没有任何迹象表明投资者应该关注比每股收益更重要的东西。但是，他的学生巴菲特在他老师的基础上，加了一句关于投资回报率和每股收益关系的话： 　　

　　“成功的经营管理绩效，便是获得较高的股东权益报酬率，而不是在于每股收益的持续增长。” 　　

　　02 　　

　　而为什么巴菲特会如此重视投资报酬率呢？那么多投资者、投资大师甚至投资机构会用这个净资产收益率(ROE)来选股？ 　　

　　原来是因为组成投资报酬率的这三个因素：净利率，总资产周转率，杠杆比率. 　　

　　在《财报就像一本故事书》中，作者将ROE方程中的投资原理分解为三部分，即著名的“杜邦方程”: 　　

　　ROE=净利润/期末股东权益或平均股东权益=净利率*总资产周转率*杠杆比率=（净利润/营业收入)*(营业收入/总资产）*（总资产/期末股东权益） 　　

　　03 　　

　　净利率代表当前业务活动的结果。 　　

　　总资产周转率代表过去投资活动的累积收益。如果一个公司的总资产保持在3左右，就代表1元的资产产生3元的收入。 　　

　　杠杆率是筹资活动的表现形式。换算成会计的恒等式就是负债与资产的比率，或者说负债与股东权益的比率。 　　

　　如果某公司向银行借款10万元，股东权益10万元，资产20万元，负债与股东权益的杠杆率为1，负债与资产的比率为50%。 　　

　　为了控制公司财务风险，提高股东权益回报率，不应提高杠杆率。 　　

　　在评价一家公司的投资回报时，要综合看这三个指标。当ROE很高，但是净利率没有预期的好的时候，我们就需要评估公司是否过度低价竞争； 　　

　　当ROE很高，但杠杆率也比较高时，要求中是否隐藏着很高的财务风险等。 　　

　　根据上述杜邦方程的分析，净资产收益率包括经营、投资和筹资三大活动，最能反映企业的整体经营质量和竞争力。 　　

　　难怪大部分投资者会选择连续5年以上ROE高于15%的白马股和蓝筹股。