1再贷款新规解读一、背景介绍自设立以来，再贷款政策在2017年经历了一次修订，政策基调有所收紧。当时的背景是，2017年金融体系全年去杠杆，再融资新规修订的主要目的是抑制当时市场的过度融资，引导募集资金从虚到实。主要条款方面，2017年2月，再融资新规从定价方式、融资规模、融资区间等方面收紧了再融资市场。同年5月，减持新规进一步限制了再融资的市场空间。政策收紧对再融资市场的融资规模产生了深远的影响。2017-2019年增发规模分别为1.27万亿、0.75万亿和0.68万亿，同比变动幅度分别为-24.7%、-40.9%和-9.6%。此次再融资新规修订的政策基调是放松的。它是在内外经济下行压力加大、新冠肺炎疫情对实体经济造成冲击的背景下出台的。深化金融供给侧结构性改革，完善再融资市场化约束机制，目的是增强资本市场2服务实体经济的能力，帮助上市公司抗疫复产。条款方面，再融资对象范围、定价机制、退出机制放宽，有望促进股权市场再融资功能的恢复。二。新规解读2020年2月14日，证监会发布《关于修改上市公司证券发行 管理办法的决定》-《关于修改创业板上市公司证券发行管理暂行办 法的决定》(为再融资新规)，自发布之日起施行。项目修改前，修改后，解读发行对象数量(针对针固定增加)。1.主板(中小板):非公开发行对象数量不超过10家。2.创业板：主板、中小板、创业板统一不超过35个。对于融资者来说，投资对象数量大大放宽，一定程度上可以降低募资不足的风险。对于投资者来说，单次定增的份额可以大大降低，有利于吸引中小产品直接参与定增价格基准日(定增)，即发行期的第一天。特殊情况下可以是董事会决议公告日、股东大会决议公告日或发行期首日。特殊情况必须同时满足以下要求):1。董事会决议提前确定全部发行对象；2.所认购的股份自发行之日起十八个月内不得转让；3.定增对象为下列情形之一：上市公司控制的控股股东、实际控制人或关联人；通过认购本次发行银行股份取得上市公司实际控制权的投资者关于董事会拟推出的境内外定价机制，恢复锁定价格纯融资类定增，底价折让放宽至20%，增强折让安全垫，大幅提升对机构投资者的吸引力。发行价格(定增)不低于定价基准日前20个交易日均价的90%，不低于定价基准日前20个交易日均价的80%。锁定期内控股股东、实际控制人及其控制的企业锁定36个月(定增)，其他控股股东、实际控制人及其控制的企业锁定18个月。另外6个月将大幅缩短锁定期，由目前的36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，不适用减持规则的相关限制。投资周期的锁定和减持的进一步便利，将显著降低投资者退出的难度和风险。减少规则(固定增加)1。在定增股份解禁后一年内，通过竞价交易减持不得超过非公有制开发银行所持股份的50%。2.在任何连续的90天里， 　　

　　

　　定增股份不受减持限制。核准期限自证监会核准发行之日起6个月内有效，有效再融资核准期限自证监会核准发行之日起6个月延长至12个月，为发行窗口提供更多选择，增加再融资项目成功发行的概率。发行条件(针对创业板)1。公开发行证券(普通股和可转换债券):最近期末资产负债率高于45%；2.非公开发行股票：连续两年盈利；3.前次募集资金：已使用基础基金，使用进度及效果与披露基本一致。取消前，要求放宽创业板再融资条件，拓宽其再融资服务的覆盖面。一是取消非公开发银行在创业板的股份连续两年盈利的条件，有利于创业板亏损企业进行重资产重组，筹集配套资金，优化资产配置。其次，取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件，将进一步增加股权融资规模。再次，前期创业板募集资金基本用完，使用进度和效果与披露基本一致。发行条件调整为信息披露要求，意味着创业板上市公司募集资金的用途不会构成下一次再融资的约束。间歇性发行、配股和非公开发行股票：本次发行的董事会决议日期距前次募集资金之日不少于18个月；发行、配股和非公开发行股票：原则上本次发行的董事会决议日期距前次募集资金之日不少于18个月。特殊情况：最后一次募集资金基本用完或募集资金投向不变并按计划投入的，可免于上述限制，但相应间隔原则上不得少于个月。增加再融资的频率将进一步扩大上市公司的股权融资规模。三。新法规的影响。1.对整体市场的影响。2018年底以来，再融资政策整体呈现放松趋势。这一再融资新规的目的是增强资本市场的融资功能，提高上市公司的融资效率。对于再融资投资者来说，发行人数量的增加分散了风险；定价基准日的调整降低了固定投资者的投资风险；发行价格下限放宽至8折，给予定增投资者更大的折价空间；锁定期的缩短和减持限制的放开使得投资者增持股份。 　　

不确定性降低，资金压力得到缓解；批文有效 期延长有利于上市公司择机上市，提高募集成功率。整体上来看，预 期 2020 年再融资规模将爆发。此外，再融资门槛降低，尤其是针对 5 创业板取消盈利要求和资产负债率要求的修改，上市企业的再融资难 度将降低，对投资者的投资能力和风险接受能力提出了跟高的要求， 对拟参与的再融资项目的甄别需要精挑细选。 2、对市场结构的影响 本次新规的出台与通过资本市场改革支持中国经济转型及产业 升级的趋势相契合。从历史来看，中小企业、新兴产业一直是再融资 及并购重组较为活跃的领域，从这个角度而言，再融资政策的完善可 能使得中小创公司更为受益，从行业角度来看，代表中国产业升级方 向的科技制造与生物医药等领域可能在再融资与并购重组方面更为 活跃。当然，再融资的活跃也可能带来的商誉规模扩大的影响。