互联网时代，观点更加多元，看似懂的人都可以在网上聊天。似是而非的陈词滥调也可以到处流传，比如人工智能，机器人时代，人口并不充裕，房地产市场和股票市场在岩石上摇摇欲坠，货币过量导致通货膨胀，通货膨胀没有牛市等等。 　　

　　先说没有牛市的通货膨胀。事实上，通货膨胀和股市的牛市并没有必然的联系。股市是不是牛市是由经济周期决定的。价值风格周期的第二个基钦周期扩张期和增长风格周期的基钦周期扩张期一般都有牛市，不管有没有通货膨胀。这是通货膨胀的滞后指标。当厨房周期上升时，通货膨胀通常会滞后7个月。只要厨房周期的扩张期没有结束，牛市就不会结束，即使通胀率已经很高。比如1989年9月到1993年2月，是a股历史上最大的牛市。上证指数从45.46点(由上海静安指数折算)上涨至1558.95点，涨幅33倍。在这个过程中，通货膨胀率大部分时间都比较高。1989年9月，CPI上涨11.5%，1993年2月，CPI上涨10.5%。1993年2月牛市见顶，是因为基钦周期扩张期见顶，而不是因为CPI涨到底部或见顶。再比如2005年6月到2007年10月的大牛市，这是中国改革开放以来的第二波财富浪潮。这个大牛市的过程，也是通胀率上升的过程。2005年6月CPI上涨1.6%，2006年3月CPI最低上涨0.8%(CPI涨幅落后于基钦周期和股市)，之后一路走高。到2007年10月(上证指数最高点)，CPI上涨6.5%，到2008年1月(万得全A指数最高点)，CPI上涨8.1%。2008年2月，CPI涨到顶峰，随后基钦周期收缩，股市下跌，导致CPI一路下滑。 　　

　　认为通货膨胀没有牛市的观点有四个错误：第一，如果高通货膨胀处于厨房周期的扩张期，就可以有牛市。第二，如果低通胀处于基钦周期的收缩期，市场将同样疲软。第三，通货膨胀和股市没有一一对应的关系。高通胀可以对应牛市(如2007年的中国和近年的委内瑞拉)、熊市(如1994年上半年)或平衡市场(如1995年)。第四，股市有自己的牛市、熊市、平衡市规律。通胀没有牛市掩盖了经济规律，给人一种通胀水平决定市场强弱的印象。 　　

　　顺便说一句，人们习惯用CPI涨幅来描述通胀，一般情况下是可以的，但当CPI与GDP平减指数偏离较大时，GDP平减指数更能反映真实的通胀水平。比如2019年10月CPI上涨3.8%，很多人喊高通胀来了。实际上RPI为2.2%，PPI为-1.6%，GDP平减指数为1.6%，通胀压力并不大。不要因为单一事件带动的猪肉价格带动CPI飙升，就误判通胀形势。中国的宏观债务很重，不容易出现高通胀。放眼全球，宏观负债率高的国家面临的是巨大的通缩压力，而不是通胀压力。 　　

　　未来20个月，将处于厨房周期的扩张期，股市和物价总体将处于上升趋势。 　　

　　通胀不决定股市，牛熊看经济周期。