有投资者认为，上市公司有回购计划就有安全边际。但实际情况是，很多公司抛出大规模回购后，股价并没有企稳迹象。这说明回购救不了公司股价。公司股价下跌的原因有很多，比如估值高、业绩预期不理想等。单纯靠回购很难挽救股价。 　　

　　有些公司的股价在下跌，上市公司会花大价钱回购股份，但股价还会继续下跌，这让投资者感到非常不解。事实上，股票回购只有在股价下跌到底的情况下，才能稳定股价。在股价下跌的前期和中期，股票回购也相当于赤手空拳接到一把飞刀。最多能延缓下跌趋势，但不能从本质上改变下跌趋势。 　　

　　公司是不可能有钱回购股份的。能回购股份的都是业绩尚可的公司。至少，公司的现金流比较宽裕。一般来说，能在股价下跌过程中回购股票的，多是股价涨幅较大的蓝筹股。 　　

　　可以引发蓝筹股下跌的因素主要有两个。一是业绩雷霆万钧，二是投资者担心公司业绩增速放缓。一般业绩爆发的公司都不会拿出钱来回购股份，所以大多是业绩增长放缓的公司。他们手里有钱，主业看不到新的投资方向。由于股票价格下跌，他们不得不支付股息税来把钱分给股东。回购股份帮助股东支撑股价也是合理的选择。 　　

　　一只高成长蓝筹股的市盈率在20倍或30倍是正常的，但对于一只成长性不大的摇钱树蓝筹股，其市盈率可能会下降到10倍左右。这个市盈率变化的过程会导致股价下跌，上市公司为了防止股价下跌可能会回购股票。 　　

　　但是，上市公司即使用大量现金回购大量股票，仍然要回到近10倍市盈率。这个过程可能会延迟，但不会消失。 　　

　　评价一个东西是否划算，最直接的方法就是无限放大法。比如在一家收费500元的自助餐厅，可以吃到无限量的波士顿龙虾。如果要计算是否划算，可以这样衡量。如果一个人到了这家餐厅，除了波士顿龙虾什么都不吃，能吃到价值500元的龙虾吗？如果没有，那这个自助餐就再也不回来了。 　　

　　股份回购也是如此。投资者可以想象一下，如果把一个公司的所有资产变现，用来回购公司的股份，如果所有的股份都可以买下来，那么这个回购对股东来说是积极的。反之，如果买不到全部股份，这种回购就不划算。事实上，如果一家公司以高于每股净资产的价格回购股份，显然不可能回购全部股份，所以这种回购会是负的，一家公司的股价处于下跌趋势。只有当股价跌到足够低，公司已经具备投资价值，或者股价低于每股净资产，股票回购成为正回报操作，那么股票回购才能阻止股价下跌。因此，投资者在研究回购对股价的影响时，首先要分析股价下跌的阶段；否则也可以用回购的方式购买。 　　

　　北京商报评论员周