最近讲了一个观点：增长和困境逆转可能本质上是一回事，都是需求爆炸和供给不足。这可以说是“万事皆有周期，胜率被低估”这一概念的延伸，也可以说是一种解读。这是事实。任何行业和企业都会有一个周期，周期的本质是需求和供给的变化。大概可以列出以下五个公式：
1.需求爆炸而供给不足=景气周期=投资机会。
2.需求稳定，供给过剩=萧条周期=投资风险。
3.需求爆炸和供给充足=结构性机会和风险。
4.需求稳定，供给不足=复苏周期=投资机会。
5.需求疲软、供应过剩或供应不足=投资风险
从行业投资的角度来看，这五个公式中，1和4是值得追求和把握的，而1代表的是增长型风格，即创造了新的需求，但供给跟不上，所以这里可能有更大的投资机会。
4代表困境的逆转，即需求的稳定。但由于不断出清，供给端持续萎缩，不足以满足需求。这也有很大的机会。
回顾2018年10月以来的市场情况，基本可以定性为主导增长风格，即1。需求爆炸而供给不足=景气周期=投资机会。包括新能源汽车、光伏、CXO、汽车芯片等。都是这种风格和这种原理，表现出来的爆发力相当惊人，包括5月份以来的这一轮反弹，非常强劲，我们有点意外。
好在我们在制定策略的时候从一开始就做了充分的提前准备，让银华天脊-潜行盈利和年年红没有错过这轮反弹。
但是当市场推演到这个阶段，从规律上来说，增长风格可能会走到尽头，市场可能要进化。4.需求稳定，供给不足=复苏周期=投资机会。
我们也传达了这一判断的逻辑：
第一，增长方式已经基本体现了各种利益。
自2018年10月本轮行情开始以来，主要行情一直围绕这种增长风格，包括新能源汽车、光伏、CXO、芯片等市场发展到2022年6月，整个市场已经认可这些行业的投资价值。他们的估值和前景如何？
新能源整体估值仍然较高(截至2022年6月17日，CS新能源汽车指数静态PE为PE57.6倍，光伏行业为PE38.08倍；来源：中证指数)，而中国半导体芯片的静态PE为PE46.33倍(来源：中证指数，2022年6月17日)，仍然要面对产业链库存接近饱和的压力。
二是有些行业被压抑了很久，透支了各种负面。
市场的另一面是价值板块在2018年10月以来的这轮行情中缺席，包括金融、基建、地产等。比这更严重的是，一些行业由于各种原因，出现了快速撤退。例如，中国互联网50指数已经从2021年2月的最高点回落到近五年来的最低点。截至6月16日，近五年年化收益率为-2.72%，为。
(数据来源：中证指数，2022年6月16日)
同样情况的还有证券公司、中证旅游、中证牧业等。由于种种原因，他们基本错过了这轮上涨行情，而他们有的需求稳定，有的业务前景看好。看来困境反转的概率在增加。
第三，水生植物的作用。
我在一本书中读到过牧民在草原上放牧的故事。在勾画了牧民迁徙的路径后，最后的结论是水生植物的作用，即牧民的迁徙是到水生植物繁盛的地方2。
不要小看这个发现。能够找到这个规律，对于解决后续牧民的安置起到了非常重要的作用。回过头来看，古代哪个部落能掌握这些水草的来源，并随其迁徙，往往会成长起来，成为一时的霸主。
资本市场也有这样的杂草效应，但迁徙的不是牛羊，而是趋势资金。
趋势是资本市场的重要组成部分。既有短线的部分，也有长线的部分，但都会追逐赚钱概率最高的地方。2018年10月以来，毫无疑问，新能源汽车、芯片、CXO、光伏等需求爆发、供给不足的行业是水生植物最肥的地方。
然而，再好的水草也会被成群的牛羊吃光。聪明的牧民总是要提前探索，迁徙到下一个牧场。从风格上看，似乎一些一直处于持续困境的行业成为了趋势资金的下一个牧场。
这些行业包括券商、互联网、旅游、水产养殖、精细化工，相关逻辑大致分享如下：
1.CSI旅游
(数据来源：中证指数，2022年6月17日)
上图中证旅游近五年年化收益率为-0.9%，最近三年为6.36%。估值方面，静态估值42.26倍，可以说基本错过了2018年10月以来的这轮缓慢上涨。
这其中的主要原因是疫情的影响，但是结束之后呢？
一切都会恢复正常。最近我家附近的景点采取免费策略，我也去了。去了之后，除了觉得拥挤，最大的感受就是去了就有消费。也就是说，在很多旅游产业链中，只要人来了，消费就是业绩。逻辑很简单。
2.CSI畜牧业
目前消费红利指数的成份股也与中证畜牧重叠。
m/pic/img.php?k=投资组合战略,投资组合风险管理步骤3.jpg">（数据来源：中证指数，2022.06.17）中证畜牧近三年的年化收益率1.94%，但与中证旅游不同，2018年年底到2020年中，中证畜牧指数经历了一轮快速的拉升，背后是猪肉等肉禽类价格的快速拉升，在随后价格回归中，指数也随之下跌。
根据各家上市公司1季度的数据看，目前跟猪肉等相关的养殖企业，几乎都是持续亏损；
而最近零售市场出现了价格的回升，从商业逻辑看，长期亏损是不可持续的，企业是要有效益的，这个拐点越来越近。
3、细分化工
细分化工的估值15.16倍（中证指数2022.06.17），这个估值也在历史中枢之下的底部区域。
从竞争格局上来说，随着碳中和的推进，化工产业基本不可能再有更大的产能增加，准入门槛也会更高，但化工产品的需求太大了，各种应用市场，这可能是一个非常不错的赛道。
从利润成本角度看，过去1-2年包括石油在内的大宗原材料价格高涨，对细分化工的利润压制还是比较大的，传导起来不会那么顺畅，而最近种种迹象表明，石油等大宗物资的价格不太可能持续，随着未来价格的回归，对于提高细分化工的利润率会有很大的改善。
4、券商和互联网就不再重复了，在之前的文章说的比较多了，有心可以去查看。
至于大家问的比较多的医疗，这是需要战略性重视的方向，它的成长性明显好于以上行业，资金的关注度也更高一些，判断它的拐点和趋势就是不太好把握，比较好的办法还是在调整比较大之后，估值相对合理之后，就应该要重视了，不需要过分纠结拐点的问题，这是战略性和中长期布局的部分。
关于银华天玑-悄悄盈和年年红的策略和思路，总的来看，均衡分散的投资策略思路还会继续坚持，虽然我们一直在提醒短期不要追涨反弹比较大的科技板块，但这并不代表我们看空，我们依然认为科技是中长期要重视的方向，而且目前还不至于出现中长期逻辑的崩溃。
继续保持科技、基础消费、医药医疗、港美上市的优秀公司的中长期关注，继续保持稳定性相对较好的宽基、债券型基金的关注。
关于对于当下行情的看法，从成交量的持续放大来看，5月9日上证指数成交量2999亿，6月15日放大到了6219亿，扩大超过了1倍，这表明是有比较大增量资金进场的。
再结合沪深300估值只有13.46倍的情况，我们认为中长期没有悲观的道理，对于场外基金投顾组合来说，或许还没有到规避风险的时候。
短期来说，市场快速转强，这是超出了我们预料的，保持跟踪和研究就好，但依然要保持一定的警惕性，尤其是不要追涨持续反弹力度比较大的科技板块，少赚不可怕，盲目追涨后的套牢才可怕。
关于定投，在评估过个人的实际情况和需求后，当下的市场仍然是中长期值得重视的布局阶段，并没有到规避风险的区域，即便是短中期出现波折并不影响中长期的判断。
对于银华天玑-悄悄盈和年年红，在保持中长期的定力和战略配置外，努力提高对于潜在风险的识别能力，把握一些比较明确的机会，努力做到稳中求进。
本周周策略就分享这些，希望大家一方面保持对中长期的乐观，保持定力，另一方面提醒大家不要因为短期行情的上涨而盲目乐观追涨，不要幻想暴富，“量力而行，慢慢变富”是理想的状态。
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