在讨论价值投资时，有一种将其与“低估值投资”混为一谈的倾向，也就是说，PE或PB较低的股票，或者历史上PE、PB等指标相对较低的股票，自然具有投资价值。但我们认为，在仔细考察公司的质地之前，不宜做出上述结论。我们不能因为某只股票估值低就做出投资决策。
一般来说，用来判断上市公司质量的指标包括盈利能力、财务稳定性、成长性和公司治理结构。
盈利性指标为投资者所熟知，如净利率、营业利润率、总资产收益率、净资产收益率、投资资本ROIC、分红比率等。这些指标还可以进一步细化，比如纳入经营性净资产收益率RONOA进行考察。
财务稳定性指标主要反映企业的偿债能力，如基于利润的利息保障率、基于现金流的利息保障率等指标。
从成长性来看，净利润、营业收入、净资产收益率、投资资本收益率的增速都具有代表性。
公司治理结构的指标设计相对多样化，但无非是从董事会构成、管理层激励、股权结构与股东权利、信息披露与合规、激励约束机制等维度，评估对公司治理的影响，构建量化指标。
当然，如果要构建量化投资策略，在根据上述指标筛选出质量较好的公司后，还需要结合估值水平和其他一些具体因素，综合构建模型，进行回测跟踪，最终确定合适的优质股票投资组合，以期充分分享优质上市公司成长发展过程中的长期价值投资收益。
本文来源于上海证券报。
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