由工行销售、鹏华资产管理的“鹏华聚鑫1号-25号资产管理计划产品”(以下简称“聚鑫计划”)在连续两次发行后全线违约，25款固定收益产品总规模超过40亿元，资金缺口超过20亿元。
在鹏华资产数次公告后，10月16日，鹏华表示，目前聚鑫系列产品兑付进展顺利，基本完成，投资者利益得到了最大程度的保护。
在这一事件中，由于代销方为宇宙行-“工商银行”；而涉及到的标的是目前的网红HH集团。加上2020“破刚兑”的继续，所以最近成为了资管圈的热搜。
大概一周了，已经有很多分析评论了。有些分析非常及时和专业，给了投资者洞察力；但是也有很多文章存在着很大的误导和误区.秉承一贯宗旨，我觉得有必要拿出一些似是而非的观点来分析一下，以正视听。
一方面更好地窥探事情的全貌，一方面为读者的财富保驾护航。
经过这件事，很多标题党都写出了“工行40亿金融风暴”、“工行4.1金融风暴”这样的标题，这其实是一种非常不负责任的误导行为。
在聚鑫计划当中，工行是一个代销方的角色。而产品的发行方，是鹏华基金旗下的鹏华资产管理有限公司（下称：鹏华资产）。
所以这里明确了是工商代销而不是自营理财，是资产管理计划而不是银行理财计划。除此之外，银行理财和资产管理计划有很大的区别。包括但不限于发行人、资产投向、风险等级、购买门槛等。
所以标题用银行理财或者工行理财暴雷，这是非常不严谨的。
最简单的区别就是购买门槛。资管计划都是100万的购买门槛(有的有50)，针对的是银行的高净值客户；银行理财，有的银行只需要1万元就可以买，而不是过去的5万甚至20万。
资管计划不是银行理财，混淆两者是不专业的。
至于很多人说的也是雷霆万钧的4.1%资管计划，显然只是中等风险水平，无论如何也达不到这样的水平，这又是一种误解。
银行代销的资管计划、信托计划甚至私募是否好，风险等级从R3风险开始，但这是银行自己的评价，客观与否不好说。不像自营的银行理财，风险等级划分的明明白白。至于为什么这样一个资管计划会出现暴雷，那是后面要讲的事情。
在工行代销鹏华聚鑫事件中，信息披露问题是实打实的硬伤；也是资产管理机构和代销机构接下来需要努力的地方。
让我们再回顾一下整个故事：
按照《每日财报》，鹏华聚鑫系列总投资100万，6个月内滚动发售。银行表示风险等级为R3(中等风险)。
自今年7月以来，2名5只基金陆续到期，但投资者没有等到产品的如期兑付，而是等到了来自鹏华的发布了产品提前终止公告，公告表示，投资管理计划拟提前结束。最晚于公告出具之日起30天内完成分配。可是30天之后，另一份分配延期公告不期而至，再往后就是10月的那份公告。
考虑到固定收益类产品，R3的风险水平，鹏华资产的实力。这样的损失真的不可思议。值得一提的是，事后，当众多投资人华资产查询基础资产、索要产品阶段性运作报告时，鹏华始终三缄其口。
互打掩护
保利系列产品在运营期内，没有办法查询相关运营报告。产品无法兑付后，委托人工行和管理人鹏华基金均未公布投后报告、季报和年报。
不仅如此，多位投资人者的身份信息无法注册鹏华资产官网账号。而鹏华给予的解释为该投资者为代销机构工商银行客户，其身份信息被系统自动屏蔽，因此无法通过官网渠道查询上述报告材料。
工行的回复是这样的：未经管理人许可，工行作为代销机构无权要求管理人提交相关报告，也无权擅自公开相关报告。
有踢对方球的意思，但信息披露条款白纸黑字写在合同里。
从聚鑫计划集中违约、净值比等特征来看，该资管计划具有重嵌套结构、“短贷长投”的特征。而其底层资产大概率指向“HH集团”。由于HH本身是3A级别的债券，所以4.1%的预
期收益（业绩比较基准）是没有太大问题的。但是从报道中可以看到，无论是工行还是鹏华资产，对于信披和底层资产始终是讳莫如深，三缄其口。原因大概就出现在这里，因为集中买入了债券而资金存在错配，加上HH自身的一个问题，所以导致了这样的一个情况。
如果仅仅只是代销，主动管理全部在鹏华资产这一边的话，工行是没必要去刚兑的。既不符合监管的要求，对自身也是一个声誉风险，费时费力不讨好。
再来看看这个方案：在工行的兑付方案里，承诺今年10月20日兑付本金的50%，另外48%的本金转为工行理财，2%本金作为该理财的收益，1年后到期兑付。
这个方案算是不错的了，至于能不能理解为刚兑，众说不一。不在这里展开。而聚鑫最终如何解决，还是取决于HH集团的风险化解情况。
其实HH也是挺不容易的。2019年疯狂甩卖资产，降低负债，好不容易在年底完成了非主业的清退，主业开始呈现出回暖迹象的时候。一场新冠将这些全部打乱。
疫情对航空业的影响有多大。看看各家航空公司亏了多少就知道了。海航今年的ROE居然是负的，和去年相差不止一点半点。正是这样，所以导致HH系债券净值的大幅下跌。目前来，HH 的风险化解仍处于进行时，而且现在的情况不是很乐观。
毕竟椰子省的财政实力有限，否则早就将HH救起来了。毕竟后者关系到众多金融机构和几十万员工的饭碗。如果能够顺利的进行化解，聚鑫计划也就能顺利回款。本身是一个时间换空间的过程，不过其中确实有很多不合规操作的地方。
根据投资者爆料，现场签约的时候工行态度还是不错的。但是不允许拍照，也不允许带走协议书什么的。这不太正常了，别个不合规操作在先，所以做出这样的行为应该能够理解。毕竟比起暴雷之后对投资者不理不睬的三方财富，工行的态度好太多了和所作所为好太多了。
没办法，天塌了个高的顶着。
低收益低风险，已经固化成为了人们的认知。尤其是这样一个资管计划，中风险等级，管理方实力不差。无论如何都不应该和暴雷相联系，其实这背后是有原因的。
HH本身在市场就是AAA评级，一般情况下安全性好所以收益自然不会很高。只是因为集团本身化解风险出了一些问题，暂时失去了造血功能。如果没有那场疫情的话，HH的主业是能够实现造血的；可惜生活没有如果，每天都是现场直播。
此次事件之后，让很多投资者对于资管计划、银行理财和底层资产又有了新的认识。不过是一种不太让人愉悦的方式，没办法，今年的雷实在是太多了。
如果说到启示：不要盲信大机构，虽然代销方是工商银行，管理方是鹏华资产，中风险的资管计划，4.1%的预期收益，还是出现了暴雷的现象，所以要去除牌照和机构信仰。但是另一方面也要看到，此次工商所做的举动确实还算是有作为。
毕竟是自己的资产，所以怎么样还是要体现担当的。
保本理财基本告别历史，越来越多的银行理财都已经实现了净值化转型。而且银行理财的净值也出现了波动，甚至前段时间净值一度跌倒了1以下，让整个市场感到不安。其实这是正常的现象，净值波动至少说明底层资产真实，而净值波动主要还是因为债券市场的调整，不过这都是短期的。把时间再拉长一下，很多问题的担心就显得多余和没那么必要了。
对于银行理财而言，绝对不能因为这个就一杆子打死，但是也提醒投资者，在买理财的时候多一个心眼。复杂的合同可能大部分没人去看，但是至少要对风险等级，历史表现和管理方有一个清晰的了解吧，前提是该产品本身的信息披露没问题。
买者自负的前提是卖者自负，否则就毫无意义。最近的金融界年会上，大佬说了。
从此工行代销资管计划暴雷也可以看到，非标转标的过程，不会一帆风顺；完全的破刚兑，还有很长的路要走。
#理财大赛第三季#
