二、基金定投第16课：如何优化模型-价值平均策略 　　

　　（一）什么是价值平均策略？ 　　

　　平均值策略是由美国学者迈克尔埃德尔森在20世纪90年代提出的，并被大量的实证研究证明是比较有效的。 　　

　　比如：目标是每月基金市值固定增加1000元。1月买入1000元基金；2月市场下跌，当月基金净值800元，再买入1200元（大于1000元），确保目标市值达到2000元；3月市场上涨，当月基金净值2750元，再买入250元（小于1000元）即可；4月市场继续上涨，当月基金市值4363.63元，超过目标市值，赎回363.63元基金。 　　

　　注： 　　

　　1）当月市值=上月累计份额*当月基金净值 　　

　　2）买入金额=目标市值-当月市值，负值代表赎回。 　　

　　可以看出：和定投定额投资不同，价值平均策略定时不定额。市场下跌时买入金额多，市场上涨时买入金额少，超过目标市值的部分就赎回，实现了“低买高卖”，克服了人性的弱点。 　　

　　（二）实证研究 　　

　　通过真实数据计算，我们来看看价值平均策略比常规额度“好”在哪里。 　　

　　可以看出，无论市场处于什么阶段，价值平均策略的固定投资收益率都较高，成本平准的效果也较好(平均成本较低)。 　　

　　但仔细看，会发现3个问题： 　　

　　1）除了熊市阶段，和普通定投相比，价值平均策略的投入金额都相对较少。尤其是在牛市，即使定投收益率较高，但投资收益的绝对数偏低、资金利用效率低。原因是：市场不断上涨，当市值增加一些，就有可能赎回资金，导致18000元的资金最后实际只用到了一半。如果碰上05-07年那一波大牛市，价值平均策略投资收益仅为普通定投的一半左右。可见，价值平均策略更适用于熊市和震荡市。 　　

　　2）市场不断上涨，期间会不断赎回资金，而这些闲置资金去投资什么又是一个问题。反之，如果市场大跌，必定增加定投的金额（超过普通定投的预算金额），短期可能导致个人资金的紧张。 　　

　　3）虽然价值平均策略“低买高卖”，本身具有一定的赎回机制，但随着时间的推移，定投的总资产还在持续增长，一旦市场在高位反转，将面临较大的风险（这和普通定投一直）。举个例子：假设每月基金市值增加1000元，定投2年后基金时总市值24000元，若其间股市上涨到了5000点、甚至6000点，即使期间不断赎回超过目标市值部分的资金，可留在市场里的仍然是24000元，如果市场急转向下暴跌，将面临巨大的浮亏。 　　

　　（三）建议 　　

　　1.基金的每月目标市值上浮 　　

　　由于除了熊市阶段，价值平均策略的投入金额都相对较少，为了多积累一些筹码，让雪道上的雪再厚一点，以及考虑到通货膨胀和市场的内在增长因素，建议基金得每月目标市值上浮！ 　　

　　比如开篇的第一个案例中，若牛市来了，将每月1000元市值提高至1200元，则第四个月就不需要赎回、而是可以继续高位买一点。 　　

　　2.赎回的资金单独储存 　　

　　赎回、闲置的资金可以买入流动性较好的货币基金，为下跌月份需要增加定投金额提前做准备。 　　

　　3.结合市盈率/均线偏离度止盈 　　

　　价值平均策略在市场高位面临较大的风险，应及时止盈，以防资产大幅缩水。可以结合市盈率或均线偏离度进行止盈。具体标地指数不同，相关参数也不一样。 　　

　　另外，该策略每期投资额具有不确定性，需要投资者自计算出每期定投的金额，并手动操作，加大操作难度。因此，该策略适合有一定经验的投资者。