我们之前分析过蚂蚁的ABS业务，得到了很多读者的认可和支持。同时，ABS业务只是蚂蚁业务中的一小部分，接下来我们将逐一拆解这只“蚂蚁”。 　　

　　虽然蚂蚁上市已经暂停，但由于上市过程止于最后一步，我们也可以通过蚂蚁披露的信息观察这家金融科技巨头的业务和风险。我们先来看看可以说开启了国内互联网金融元年的标杆产品――余额宝： 　　

　　余额宝创立历史2013年，经过10年的发展，借助网购平台，支付宝积累了大量在淘宝购物等日常消费场景中广泛使用支付宝的用户，这些用户的支付宝账户中或多或少都有沉淀的资金余额。对于这些天平，一种非凡的产品被错误地开发出来。 　　

　　6月13日，支付宝与田弘基金合作，将该余额接入田弘基金的货币市场基金，并设计了实时赎回功能，让消费者可以使用余额宝实时消费或当天赎回基金。短短6天，余额宝用户突破150万，资金规模突破10亿元。截至目前，余额宝规模已突破万亿元，对很多消费者来说仍是入门级理财产品，全球最大的货币市场基金产品。 　　

　　后知后觉，通俗易懂的名字“宝月”和消费APP第一次实现了理财和赚钱带来的反差，借用了其他基金公司的实时赎回和消费功能，购买金额门槛低至一元。恰逢资金短缺，导致货基利润较高，微博等草根机构独立宣传等。共同造就了这个庞大的货基，把投资理财的理念带进了寻常百姓家，以至于有人说基金公司20年的发展还不如余额宝几年。 　　

　　其实余额宝本身并不是创新产品，其本质是货币基金，实时赎回功能也借鉴了基金公司的经验。随着规模越来越大，余额宝的风险已经引起了监管机构的注意： 　　

　　1.投资风险 　　

　　货币基金的投资范围和比例一直受到监管机构的严格规定和监管。一般来说，它的投资风险小，但是风险小不代表没有风险。从渗透度来看，货币基金的投资标的无非是银行存款、高等级债券、回购交易等。之前承包商的同业存款折价兑付，之后AAA级国企债券违约。一旦投资资产出现大规模亏损，货币基金遭受损失的情况并不少见。2005年4月、2006年6月8日和2006年6月9日，市场上的货币基金在当天都出现了负收益。 　　

　　2.流动性风险 　　

　　由于余额宝的客户以个人投资者为主，其集中赎回压力相对其他基金来说较小，但也不是没有。比如，当可以预期双11会集中电商特色的消费时，实际消费金额一定会飙升，基金经理必须提前应对。不可预测，如“挤兑”现象导致客户集中赎回，如此大规模的货币基金流动性风险将难以承受。 　　

　　3.技术风险 　　

　　由于余额宝和支付宝的实时赎回和消费功能，鉴于其庞大的用户数量和规模，每天要处理的数据信息恐怕是天文数字。操作失误、黑客攻击、系统宕机以及各种不可预见的天灾人祸，都有可能让投资者的资金处于危险之中。 　　

　　4.风险外溢 　　

　　溢出的风险主要包括两个方面：一方面，余额宝作为最大的货币基金，与银行、基金等各类金融机构发生了各种交易，城门失火殃及池鱼。如果第一张多米诺骨牌倒下，各种金融机构未必能独善其身；另一方面，由于中国的高储蓄率和利率管制，银行可以称之为“躺着赚钱”。但随着余额宝等理财产品的普及，促进了存款的搬迁和利率的提高。虽然这从个体的角度来看当然是有利的、正义的，但也造成了银行负债成本增加、宏观上间接抬高实体经济融资成本的问题。 　　

　　因为上述风险，监管层陆续出台了很多新的政策，引导余额宝采取了一些改进措施，包括缩减规模，引入更多的基金公司进行分流，取得了一定的成效：田弘余额宝的规模从1.68万亿元的峰值下降到现在的早期万亿元；自2018年5月起，截至2020年6月30日，余额宝已接入田弘基金之外的博时基金等24家第三方基金公司。