期权之所以有价值，是因为当你买入期权时，你有权在约定的时间，以约定的价格买入或卖出标的资产。有了这种权利，就有可能以优于市场价的价格买卖标的资产。为了获得这种权利，买方必须支付一定的溢价，即期权的价格。那么，影响期权价值和价格的因素分别是什么呢？期权价值和价格有什么关系？ 　　

　　

　　一、期权的价值组成：内在价值与时间价值 　　

　　

　　为了更好地理解期权的价值构成，我们可以先看一个小例子。2月份，小杨发现一只ETF的价格是4元，行权价是3元。3月份ETF的买入期权价格为2元。如果此时行权，那么小只能获利1元，但他要支付2元的期权费来购买期权。为什么？ 　　

　　

　　这是因为期权价值由内在价值和时间价值组成，直观的表达就是： 　　

　　

　　内在价值是由期权的行权价格和标的资产价格之间的关系决定的，它表明期权买方在立即行权时可以获得的收益。内在价值只能是正数或零。 　　

　　

　　在上面的例子中，4元一只ETF的市价和3元一只看涨期权的行权价之差，就是期权的内在价值，1元，代表小杨灿如果马上行权得到的收益。 　　

　　

　　时间价值是指数价格随时间变化的溢价，期权买方愿意为这部分价值支付。是期权价格超过内在价值的部分。当期权的剩余有效时间越短，买方获利的可能性就越小，卖方要承担的风险就越小，期权的时间价值就越小。 　　

　　

　　在上面的例子中，时间价值是2元的看涨期权价格与1元的内在价值之间的差额，它是1元，这是小杨为获得可能的更高回报而支付的溢价。 　　

　　

　　二、期权的价格：体现为合约权利金 　　

　　

　　期权价格是期权买方在购买期权时支付给期权卖方的费用，即期权合约的溢价。例如，陈骁在深交所买入了嘉实沪深300ETF股票期权，合约单位为1万股。买入时，一份ETF期权对应的溢价为2元，那么陈骁买入这份ETF期权合约所支付的溢价为2元10000份=20000元。 　　

　　

　　三、影响期权价格的因素 　　

　　

　　期权价格受许多因素影响，包括： 　　

　　

　　(1)行权价格 　　

　　

　　行权价格通过影响期权的内在价值来影响期权价格，即影响行权价格与标的资产市场价格之间的价差。行使价越高，买入期权价格越低，卖出期权价格越高。 　　

　　

　　例如，一个行权价为4元的看涨期权比一个行权价为3元的看涨期权要便宜。对于看涨期权，当行权价格较高时，标的资产市价大于行权价格的可能性较小，看涨期权成为实物期权的可能性或程度较小，内在价值较小，因此看涨期权价格较低；行权价为4元的看跌期权比行权价为3元的看跌期权要贵。对于看跌期权来说，行权价格越高，行权价格高于目标市场价格的可能性就越大，看跌期权成为实物期权的可能性或程度就越大，其内在价值也就越大，因此看跌期权的价格也就越高。 　　

　　

　　(二)标的资产的价格 　　

　　

　　因为期权的内在价值同时受到行权价格和标的资产价格的影响，如果行权价格不变，标的资产价格越高，看涨期权价格越高，看跌期权价格越低。 　　

　　

　　比如，当标的资产价格从3元涨到4元时，看涨期权价格就会上涨，因为看涨期权成为实物期权的可能性越大，或者真实价值越大，其内在价值就会增加；但是看跌期权的价格会下降，因为看跌期权成为实物期权的可能性越低，或者说其实际价值越低，其内在价值就越低。 　　

　　

　　(3)期权的到期日 　　

　　

　　期权的到期日与期权价格同向变化。期权合约的剩余时间越长，标的资产价格波动的不确定性就越大，期权买方获利的可能性就越大，期权的风险就越大 　　

　　

　　从时间价值来看，期权的时间价值会随着时间的推移而递减，直到到期日递减为零。因此，距离到期日的时间越长，期权价格越高。 　　

　　

　　(4)标的物的预期波动性 　　

　　

　　标的资产的预期波动率越高，标的资产价格变动的可能性就越大，期权合约成为实物期权的可能性也就越大，因此期权价格也就越高。它与期权价格同向变化。 　　

　　

　　(5)市场无风险利率 　　

　　

　　市场无风险利率通常体现在短期国债的利率上，通过影响投资者的持有成本来影响期权的价格。 　　

　　

　　我们假设投资者以借贷资金持有标的资产和期权，利率上升会导致融资成本上升。要弥补这个成本，就要增加持有收益或者降低持有成本。因此，当市场无风险利率较高时，看涨期权卖方会以较高的价格卖出看涨期权，以弥补持有基础资产的成本上升；同样，看跌期权买方会以更低的价格买入看跌期权。 　　

　　

　　(六)基础资产的股息 　　

　　

　　在其他条件相同的情况下，标的资产的股息越高，看涨期权价格越低，看跌期权价格越高。这个怎么理解？ 　　

　　

　　投资者持有个股、ETF等标的，有权享受分红。而对于持有相应看涨期权的投资者来说，他们只拥有在未来以约定价格买入标的的权利，并没有真正持有标的，也无法享受分红，因此买方愿意支付的看涨期权价格就会下降。另一方面，标的除权除息后，标的价格下跌，看跌期权的买方更容易获利，因此看跌期权价格上涨。 　　

　　

　　四、期权价值与价格的关系 　　

　　

　　期权价值决定期权价格(即“溢价”)，期权价格是期权价值的体现。换句话说，期权价格是期权价值的体现。 　　

　　

　　期权价格围绕期权价值波动，长期 　　

来看，价格会反映价值，但在短期内，期权价格和期权价值很少能够一致。因此，期权卖方常常根据行权价、波动率等影响期权价值的因素形成自己的预期，根据期权定价公式得到期权的理论价值，判断期权的市场价格应当处于什么水平。