作者：亨特的投资笔记
来源：雪球
为什么转股价值相近的可转债溢价率不同？这是人们在新债上市价格预测中经常问的问题：
1.为什么新债的溢价率比已经上市的债高那么多？
2.为什么一个新债可以抗住原股30%或20%的下跌而不破发？
我今天再来说说这个话题：影响可转债溢价率的因素有哪些？相信看完这篇文章，你下次就能估算出新债的挂牌价格了。
溢价率就是市场对转债的估值
首先，我们要有一个概念：
转债价格 = 转股价值 * （1 + 溢价率）
这就好比一只股票的股价P=E * PE。PE是当前E下市场给股票的估值，溢价率是当前折算价值下市场给的估值。
转股价值相近的可转债，溢价率有高有低，说明市场喜欢的程度不同。下图以齐静可转债和祁鸣可转债为例：
换算值分别为86.99和87.05，相差仅0.06。
可转债价格分别为99.87和109.2，相差9.33。
可转债的溢价率分别为14.81%和25.45%。
这些数据也表明，投资者更看好祁鸣可转债，因此他们给予其较高的估值。
影响溢价率的债性因素
评级
可转债的本质是债券，因此评级对其定价影响很大。AAA级可转债价格基本在面值附近。不排除部分可转债会在恐慌中短暂跌至97、98元附近，但大部分时间都是在面值以上交易，不考虑溢价率。
票面利率
本来可转债的票面利率是很低的，但是最近发行的很多可转债应该是为了增加发行成功的概率，所以票面利率价格会比较高(其实到期赎回的价格比较高，但是这抬高了整体收益率)，所以不同可转债的票面利率可能会有很大差异。
例如，下列未来可转换债券：
例如，以下戴乐可转换债券：
两者对比，如果都是持有6年到期，一个得到28.7元的利息，一个得到13.4元的利息，那么显然，利息高的那个会更受欢迎。
影响溢价率的股性因素
可转债的本质是债务，但背后是对应正股的股权，所以其估值中的正股是不可忽视的。
成长性
市场是聪明的，成长股的正股享受溢价，成长股的可转债也享受溢价。
或与改良可转换债券及祁鸣可转换债券：一致
祁鸣可转债之所以能比齐静可转债多10%的溢价率，一个很重要的原因就是祁鸣近三年扣除非复合增长率29%，而齐静机械增长率为0%。
另外，除了成长性，题材也是a股中不可或缺的话题。部分行业的可转债溢价率也会大幅提升。
波动性
对于一些典型的周期性行业，市场也会给出较高的溢价。特别是券商比较典型：比如以下君主可转债和赵露可转债，虽然都是AAA，但溢价率相差巨大。主要原因是君主的券商属性本身就具有高波动的周期性。
其他历史波动率较高的可转债也会享受相对较高的溢价。
二八属性
八、其实指的是蓝筹或者小盘。可转换债券的定价发生了很大的变化。当然，这种变化也与近两年整体a股市场的变化有关：
前几年中小盘可转债因为股票活跃，会享受较高的溢价率；
现在因为整个市场越来越被蓝筹白马看好，小盘转债之前享受高溢价的东西已经消失的无影无踪了。相反，这是一个巨大的市场转折
债更具有抗跌性，也就是溢价较高。影响溢价率的时间因素
讨论溢价率，还有一个不能忽视的地方就是时间：有没有进入转股期。
进入转股期后，因为转债持有者可以将转债转换为正股卖出，因此溢价率不会有大幅度折价存在。
而在进入转股期前，因为不能转股，溢价率有可能在正股短期大幅上涨的时候出现折价的情况，甚至是大幅折价的情况，这说明转债投资者看衰该正股中长期的表现，认为进入转股期前就会跌回来。
另一个时间因素就是有没有接近或者进入回收期。因为投资者可能会预期大股东因为不想回收而想办法拉升股价或者下调转股价，而提前买入转债埋伏，导致转债的溢价率有所上升。
影响溢价率的其他因素
这里提到的几个因素也会起作用，但是没有前面几个因素那么明显，也不太好量化，我也还在摸索中，就先列在这里，如果有老司机看到了也可以指点一二。
首先是一些规模因素，具体的有：
转债发行规模
大股东配售比例
转债余额占正股市值规模
其次，如果发行过转债并且成功强赎的公司，再发行新的转债应该会被高看一眼。
最后，在某些特殊事件或者题材的刺激下，有的时候正股出现涨停后，转债因为没有10%的涨跌幅限制，可能会基于正股连续涨停板个数的预期而令转债出现大幅上涨，导致溢价率暂时大幅上涨。这种情况只是暂时的，等正股打开涨停的时候便会回归正常。
