先把书拿起来，再把剩下的五个债基分析完。没有看过《优质债基》(上)的朋友，建议你先看这本书，再看这本。上一篇干货比较多。 　　

　　

　　No.1 　　

　　

　　影响债基收益的因素 　　

　　

　　在开始详细分析之前，我先给大家简单总结一下本文中影响债基收益的因素，以及投资债基需要注意的事项。 　　

　　

　　这是因为虽然债券基金长期来看是非常稳定的固定收益基金，亏损的概率极小，但是债基不一定稳定。比如2020年年中，债基普遍连续三四个月下跌。当时很多债券投资者也是苦不堪言，债券基金的投资价值一度受到质疑。 　　

　　

　　所以，即使你不知道影响债基的最基本因素是什么，即使你有健全的债基，也不一定能赚到钱。我们还是要搞清楚影响债基涨跌的主要因素是什么，至少要知道是什么。 　　

　　

　　债券有两个重要指标，即收益率和价格。 　　

　　

　　因为国债风险极低，所以通常称为无风险利率。其他类型的债券以国债收益率为锚进行定价。 　　

　　

　　无风险利率我们通常指十年期国债的收益率。我们来推断一下： 　　

　　

　　如果国债收益率上升，就意味着无风险利率上升，这样就需要把新债的收益率定得更高，然后新债的收益率更高，就会导致老债的价值下降，因为毕竟有了更高收益的债券，还有谁会买同样价格的低收益债券呢？所以，这个时候，如果投资者想卖出老债券，就不得不选择降价出售，比如原本价值100元的债券。这时他们只能以97元的价格卖出，这样债券的价格就会下降。 　　

　　

　　在债券基金中，肯定会有很多旧债，债基自然只会跌。 　　

　　

　　相反，如果国债收益率持续下降，意味着无风险利率更低，使得新发行的债券收益率也更低，那么显然收益率更高的老债券会变得更紧，大家都想买收益率更高的老债券，而不是新发行的低息债券，那么老债券的价格就会上涨。 　　

　　

　　同样，债券基金中持有大量老债券，债券价格上涨，债务自然上涨。 　　

　　

　　当然，债券收益率不是随意决定的，还要看债券的供求关系。不过说起来比较复杂，就不多说了。 　　

　　

　　总之，我们把上面的推导总结如下： 　　

　　

　　债券的涨跌与持有的债券价格变动正相关，而债券价格与国债收益率负相关，因此可以间接理解为： 　　

　　

　　债务的涨跌与国债收益率的涨跌负相关。也就是说，如果国债收益率继续大幅下降，债基就会上升，债券市场就会走牛。如果政府债券的收益率继续大幅上升，债务基础将下降，债券市场将走向熊市。 　　

　　

　　当然，上述基金主要是纯债基金。由于偏债基金在仓位中包含的股票不超过20%，需要结合股市的情况具体分析。 　　

　　

　　我通常参考十年期国债的收益率，可以在魏莹金融找到。 　　

　　

　　 　　

　　

　　那么，回到开头的问题，为什么2020年年中债基普遍下跌了几个月？就是因为当时中国10年期国债收益率跌至2.5%的历史低点后开始触底反弹，一路上行，导致债券价格普遍下跌，债市走熊，所以债基自然表现不会很好。 　　

　　

　　那么我相信聪明人会明白，国债收益率越高，买债基越安全。相反，当国债收益率过低，已经处于历史绝对低点时，并不一定是大量买入债基的好时机。 　　

　　

　　鉴于当前全球低利率的货币环境，市场普遍认为，当10年期国债收益率高于3.5%时，是增加债基的好时机。在3%-3.5%之间时，可以正常分配。当利率低于3%甚至接近2.5%时，可能是n 　　

　　

　　当然，我最近发现一些债基基金经理会根据国债收益率主动管理和调整债券的持有比例、种类和久期，可以在一定程度上帮助投资者降低回撤和波动，但总的趋势还是会遵循上述规律。 　　

　　

　　当然，因为债券基金整体还是极其稳健的，如果大家都能接受债基的小幅回撤，随时可以买入，长期持有。如果长期持有，就像现在这样稳定，会有不错的回报。 　　

　　

　　但通常不建议在国债收益率过低的情况下购买大比例的债基。这是为了避免因人们努力稳健理财而造成短期持续亏损，部分投资者心理上无法接受。 　　

　　

　　所以这里给大家简单科普一下，希望投资者朋友们在投资过程中能够知道自己在做什么，起到稳定心态的作用。 　　

　　

No.2

　　

继续分享5只债基

　　

　　

　　

OK，下面开始正式的分析，对上次剩下的5只偏债基金进行详细的剖析。

　　

　　

7、鹏华信用增利债券A/B

　　

基金代码：206003/206004

　　

基金经理：方昶

　　

推荐等级：4星

　　

这只基金是筛选得到的，基金今年以来收益率为8.30%，近一年收益率为10.8%，表现非常不错。不过基金近一年的最大回撤仅有4.00%，相比前面分享的那几只略逊色了一些，波动率也相对更高一些。

　　

　　

基金近两年年化11.41%，近三年年化9.84%，近五年年化6.87%，近十年年化6.87%。基金这三年表现还算不错，不过长期收益率似乎就略差一点，只能算是差强人意。

　　

　　

不过，这位基金经理其实也只接受了这只基金三年多的时间，接手后表现还算不错，有接近10%的年化收益，虽然比不上林森的爆炸表现，但是与张清华也算是比较接近了。

　　

　　

再深入研究，一探究竟后，从股票的仓位上找到了答案，在方昶接手基金前，基金的股票仓位都是控制在很低的水平，在偏债基金中算是比较稳健的投法。

　　

　　

　　

他接手基金以后，18年和19年延续了相对稳健的风格，随后才逐渐调高了股票的持仓比例，可能是认为这几年股市行情比较好吧。这是基金过去收益表现一般，略高于纯债，但是近期表现很优秀，算是偏债中表现比较好的一只的重要原因。

　　

　　

从基金的股票持仓，我们能看出来，基金持股风格是大盘风格，新能源、白酒投的不少。不过基金也属于调仓比较频繁的风格，换手率也维持在比较高的水平，属于比较喜欢择时的类型。

　　

　　

　　

再看看债券持仓部分，债券多样性不错，配置也比较均衡，国债也持有了不低的比例，其他几种类型比例分配的也比较平均，可转债的比例不高，。

　　

　　

　　

基金分成A类和B类两种，A类需要收取0.08%的申购费，持有超过两年免赎回费，不过持有超过一个月赎回费就可以降低到0.1%了，B类免申购费，持有超过1个月免赎回费，每年需要额外缴纳0.4%的销售服务费，综合来看肯定是A类更好一些，建议优先选择A类。

　　

　　

8、东方红信用债债券A/C

　　

基金代码：001945/001946

　　

基金经理：纪文静

　　

推荐等级：4.5星（增强型纯债）

　　

3星（偏债）

　　

这只基金也是筛选后得到的，基金今年以来收益率为7.83%，近一年收益率为8.24%，表现还算不错。然而基金近一年的最大回撤仅有1.37%的水平，收益表现不错的同时回撤控制得相当优秀。从下图也能看出基金有多么稳定了。

　　

　　

　　

基金近两年年化7.07%，近三年年化7.38%，近五年年化5.83%，虽然说收益性方面跟前面分享的几只基金没得比，但是有一个数据格外亮眼，就是近五年最大回撤也仅有2.37%的水平，可以看得出，这只基金属于偏债基金中更偏稳健的那种。

　　

　　

我们看一下基金的股票持仓仓位，从下图我们能看得出，这只基金持股比例极低，哪怕最高时也仅有3.75%，最近一个季度还降低到了1%。

　　

　　

　　

怪不得基金的表现那么稳定，还是因为股票持仓太低的原因，那么能在股票仓位如此低的情况下取得这样的业绩，才更难能可贵。

　　

　　

这只基金在我看来，其实可以当成一只增强型纯债基金去投，它的整体风格实际上还是更偏向纯债基金的。

　　

　　

不过基金持有可转债的比例还是相对更高一些的，达到了15.84%，相比前面提到的那些基金要高，不过在不怎么投股票的情况下，这个可转债比例也是可以接受的。其他类型的债券配置的就比较均衡了。

　　

　　

　　

我又把它同上半部分分析过的西部利得汇享债券的业绩做了比较，近三年、近五年的业绩相当，波动率和回撤还略高于西部那只。

　　

　　

　　

所以说，综合评价来看，这只基金的定位应当是一个具有小幅增强属性的纯债基金，按照这个思路去投的话还算可以，推荐等级能达到4.5颗星，但是如果把它作为一只偏债基金去定位，并不是很合适，收益性明显不足，预期收益相比之前我们推荐的那几只差了不少，例如易方达裕祥，所以作为偏债的推荐只能给他3星。

　　

　　

　　

基金分成A类和C类，同样，A类收取0.08%的申购费，持有超过两年免赎回费，不过持有超过一个月赎回费就降低到0.1%的水平了；C类基金免申购费，持有超过一个月免赎回费，额外缴纳0.4%/年的销售服务费。综合来看，除非计划持有不足1个月，否则都是A类相对更合算一些。

　　

　　

9、国投瑞银双债债券A/C

　　

基金代码：161216/161221

　　

基金经理：宋璐

　　

推荐等级：4星（增强型纯债）

　　

3星（偏债）

　　

　　

这只基金也是筛选得到的，基金今年以来收益率为8.45%，近一年收益率为9.84%，可怕的是基金近一年的最大回撤仅有1.27%，回撤控制接近纯债，相当于回撤控制的跟刚才提到的东方红信用债债券一样优秀，收益更为优秀，性价比还是相当高的。

　　

　　

基金近两年年化7.13%，近三年年化7.12%，近五年年化5.84%，近十年年化8.35%，收益跟上一个东方红信用债债券相近，在偏债中也不是那么优秀的水平，只能算是差强人意。

　　

　　

但是基金贵在稳定，近5年最大回撤为4.65%，波动率维持在非常低的水平

　　

　　

同东方红信用债的风格略有相似，这只基金的股票持仓仓位也不算太高，基金经理对仓位也会经常有所调整，但是跨度还是要比东方红那只要大不少，最高仓位接近了10%。

　　

　　

　　

基金的债券持仓主要集中于中期票据和企业债，历史持仓向来如此，会略有调整，但是整体都是比较偏向二者，可转债占比算是适中的水平。

　　

　　

　　

基金的整体风格定位同前一个东方红信用债债券类似，定位为增强型纯债更为合适，定位为偏债的话，收益性要差一些，不如之前推荐的那些偏债。

　　

　　

但是说实话，这只基金无论是波动率还是最大回撤数据，都是要比东方红那只要高，预计持有体验也不如东方红的那只要好，股票仓位经常也会更高一些，风险相对更高。

　　

　　

但是整体收益率也就同西部利得汇享债券相当，持有体验肯定是远不如西部和东方红那只的，所以给他的综合评分相对要低一些。

　　

　　

基金也是分成A类和C类，A类收取0.08%的申购费，持有超过两个月即可免赎回费；C类基金免申购费，持有超过7天即可免赎回费，债基还是得长期持有的，7天就赎回真没必要投债基，如果想投这只基金还是优先选择A吧。

　　

　　

另外，这只基金不适合作为偏债基金去投，相对更适合作为增强型纯债去投。

　　

　　

10、安信目标收益债券A/C

　　

基金代码：750002/750003

　　

基金经理：张翼飞

　　

推荐等级：0星

　　

这只基金也是筛选得到的，基金今年以来收益率为11.16%，近一年收益率为11.47%，收益表现非常优秀，与此同时，近一年最大回撤仅有0.72%，甚至比多数的纯债基金的回撤还要低，今年的表现确实非常优秀，波动率也相对比较小。

　　

　　

　　

但是基金的长期收益就比较差强人意了，基金近两年年化7.39%，近三年年化6.89%，近五年年化5.75%。

　　

　　

这么一看，显然基金也不是偏债，看了一下基金的持仓，基金是不持有股票的，所以就不能把它归类为偏债基金了。

　　

　　

然而，那他是怎么达到这么好的业绩回报的呢？再看看债券持仓，原来如此，持有如此高仓位的可转债，可转债的比例达到了50%，而基金在前两个季度的可转债持仓占比甚至更高。

　　

　　

　　

不过去年的可转债占比就很低，所以，由此可见，这只基金的风格偏向可转债基金，但是又不是完全意义上的可转债基金。

　　

　　

因为基金持仓不完全是可转债，可转债的仓位仅有一半，且基金经理对可转债的持仓占比会做调整，调整跨度也很大。

　　

　　

基金风格也是变化的，时而稳健，时而激进，中长期回报跟西部利得汇享债券也差别不大。

　　

　　

　　

怎么说呢，这种基金也算是一种特别的风格吧，基金成立9年的时间，整体来看表现还是比较稳定的，接近于纯债，只不过局部会有加入一些可转债策略去增强收益，当然，我确实也没太看出来收益增强了什么，感觉超额回报也不是很强，属于白折腾了，可能到头来持有体验还不如单纯的纯债基金。

　　

　　

　　

　　

我要分享的最后一只债基天弘丰利债券跟这只基金的风格也比较像，也是比较企业债+可转债的持仓方式，只不过天弘永利持有的可转债比例通常更低，企业债的比例更高。基金也是不持仓股票的。

　　

　　

　　

两只基金近五年的收益表现还挺接近的。

　　

　　

　　

不过个人觉得这种基金的定位确实也比较尴尬，我在初步筛选的时候，并没有注意到基金的这个问题，说实当后来进行深入的比较以后，我发现，实际上他们的这种可转债+企业债的投资策略，真心觉得挺鸡肋的。

　　

　　

收益跟纯债差不多，但是波动要比纯债高出一些，收益增强也没体现出来。就更别说跟偏债去比较了。

　　

　　

所以，深入分析后，我个人并不是很推荐这两只基金了，写出来也算是帮大家避个雷吧，以后遇到这种类型的基金，谨慎一些。

　　

　　

　　

　　

OK啦，终于写完了，算是把答应大家的事做到了，任务完成了。分享了几种不同类型的债券型基金，分成了上下两个部分，还希望两篇文章，当然不仅仅是分享分析具体的基金，也顺便科普了不少债券基金相关的知识，希望对大家有所帮助吧！

　　

　　

投研结合，武装投资，智慧投资，我是FIRE定投，希望我的干货文章和视频能陪各位投资路上走的更远，让大家真正弄懂基金投资，下期见。