作者：程丹 　　

　　可转债的流行将成为历史。 　　

　　监管问答。证监会25日晚间发布的一则公告明确了最新的监管要求。不仅指出网下投资者在购买可转债时应结合行业监管要求和相应的资产规模合理确定购买金额，不得超出资产规模进行购买；还要求投资者在参与可转债网下发行时出具认购金额不超过资产规模的承诺。承销商应对认购金额保持必要的关注，有权将超过资产规模的认购视为无效认购。 　　

　　此外，同一网下投资者的每个配售对象只能使用一个证券账户参与可转债网下申购。一个投资者管理多个证券投资产品的，每个产品可以视为一个配售对象。其他投资者，每个投资者视为一个配售对象。 　　

　　这意味着今年的可转债将新潮或降温，申购中签几率将更偏向中小投资者。 　　

　　有一个监管问答。a在前一次论坛之后。 　　

　　前两天证监会组织了一个专题座谈会，各券商都派人参加，主题是“可转债发行与投资业务”。两天后，监管问题明确了，这也印证了座谈会的部分内容。 　　

　　根据刚刚发布的监管问题，证监会规定了网下投资者参与可转债的认购额度。根据《证券发行与承销管理办法》，参照《公开募集证券投资基金运作管理办法》、《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》公开募集基金和资产管理计划的相关规定和监管原则，网下投资者申购可转债时，应当根据行业监管要求和相应的资产规模合理确定申购金额，不得超出资产规模进行申购。投资者参与可转债网下发行时，应当出具认购金额不超过资产规模的承诺。承销商应注意申购金额，有权认为超过资产规模的申购无效。监管部门可以检查相关情况并采取监管措施。 　　

　　今年以来，可转债融资规模大幅增长。Wind统计显示，截至2019年3月13日，a股上市公司已发行21只可转债，募资规模864.8亿元。2018年，可转债融资规模仅为787.5亿元。 　　

　　这种火爆与投资者超额认购有关。在热门可转债的认购中，如中信转债、平银转债等，很多券商或机构利用大量账户进行顶格认购，一些注册资本只有1万元的小公司就顶格认购80亿的可转债。许多投资者抱怨他们的不公平。 　　

　　我国结算账户开户规定，对于特殊机构，如自营券商，没有户数限制。而普通机构和个人投资者，则有三户。因此，在中信银行可转债的网下申购中，当时至少有6家券商网下申购超过100个证券账户(3家账户数量超过200个，最多的为300个账户)，甚至有投资者虚假注册数十家公司申购可转债。 　　

　　“对于公募基金等机构，内部合规往往要求认购资金不得超过其自身资产规模；而很多社会法人账户，其实际资金能力不明，很可能缺乏及时融资能力，虚报认购金额后存在较大隐患。一旦预期逆转，将导致大量认购人放弃分配，容易导致中签率超预期的风险。”华泰证券催收团队分析指出。 　　

　　面对新的形势，监管部门要求“网下投资者在购买可转债时，应当根据行业监管要求和相应的资产规模合理确定认购金额，不得超出资产规模进行购买。投资者参与可转换债券网下发行时，应出具承诺书 　　

　　这一操作将明显减少可转债网下申报的证券账户数量，为火热的市场降温。此前，企业可转债一直是这样操作的。 　　

　　3月20日，亨通光电发布公告称，经主承销商和见证律师对亨通转债网下机构投资者认购情况进一步核实，发现多名网下机构投资者存在认购数量超过其对应的资产规模或资金规模的情况。因此，亨通光电表示，将根据拟出台的新规调整网上中签率和网下配售结果。原定于3月20日举行的恒通转债抽签仪式也没有再举行。今后将按照前述原则重新计算确定网上中签率和网下配售结果后，尽快安排摇号仪式。 　　

　　此外，近日发行的招商公路可转债的承销商要求网下投资者作出以下承诺，以自有资金或其管理的产品参与赵露可转债的网下申购过程。认购金额已结合行业监管要求和相应的资产规模或资本规模合理确定，且认购金额与相应的资产规模或资本规模相匹配。 　　

　　据东北证券统计，截至3月12日，在所有已公布的可转债发行方案中，已通过发审委和证监会审核但尚未发行的有44家，其中已通过发审委审核的有14家，已通过证监会审核但尚未发行的有30家。总规模超过1000亿元，其中最大的是交通银行600亿元的可转债。 　　

　　金证券表示，本轮可转债市场上涨主要受三方面因素影响。这是一个积极的推动。随着部分上市公司逐步披露2018年业绩预告，业绩好的公司股价和可转债价格双双上涨；第二，目前偏股型可转债估值水平明显提升。目前偏股型可转债的转股溢价率为3.94%，处于历史44%的分位数。从第三年开始，可转债市场的流动性有所改善，一定程度上流动性的改善也反映了投资者情绪的改善。