在5月份发给你的策略中提到债券基金久期会缩短。那就是降低长期债务的配置比例，代之以短期债务。 　　

　　

　　比如我们持有的7-10年的国开债券基金，我在5月16日左右给出了提示，然后一段时间快速上涨，主要是刚好赶上央行降息。 　　

　　

　　 　　

　　

　　但是没涨多久。最近几天又大幅下跌。当然，再快的债基，只要不是暴风骤雨，也不会有太大的下跌空间。 　　

　　

　　很多小伙伴都很不解。既然我感知到长债有利率风险，为什么不卖长债换短债？ 　　

　　

　　这是我一直说的。我选不到合适的时间，还是分批更换比较保险。 　　

　　

　　这一次也证明了分批换仓的合理性。我们卖出后，长债不是也涨了一波吗？ 　　

　　

　　在昨天给你的策略中，我们继续降低债基的期限。 　　

　　

　　那么你可能会问：为什么我知道债基会开始下跌？ 　　

　　

　　因为有几个领先指标显示经济正在积极复苏中，而且股市开启上涨的日子也越来越近了。 　　

　　

　　接下来一起回顾一下经济周期的几个重要先行指标，结合这次复苏周期来实践一下吧！ 　　

　　

　　 　　

　　

　　一、最重要的指标：货币经济复苏的开始来自于货币，实体经济只有拿到钱才能扩大生产。 　　

　　

　　货币从央行出来有两步：第一步是央行把钱放到商业银行；第二步，商业银行贷款给企业。 　　

　　

　　当央行释放货币时，M2(广义货币)将增加。M2从去年5月开始触底反弹，然后开始逐步释放资金。 　　

　　

　　 　　

　　

　　但是，这个时候，钱还堆在商业银行手里。由于经济正在进入衰退期，企业不愿意借钱，所以银行会拿它去买国债，这会降低国债利率。 　　

　　

　　这也是去年债券走出牛市，很多纯债基收益率高于6%的原因。 　　

　　

　　 　　

　　

　　但是，央行放钱的目的不是让商业银行买国债，而是让商业银行借钱给企业来刺激经济。所以管理层会给银行定贷款目标，主动降息。 　　

　　

　　如果企业预期未来经济向好，就会放贷，而这些钱就会从金融体系流入实体经济。那么用更少的钱去追国债，国债利率就会上升，债基就会下降。 　　

　　

　　比如疫情之后我们看到债基大幅回调。这是因为当时所有的企业都需要钱应急，钱流入了实体。 　　

　　

　　 　　

　　

　　但这是一件好事，因为这个时候就意味着股市要走牛了.你希望股市上涨，还是债券上涨？ 　　

　　

　　显然，傻子都知道，股市涨了更好。 　　

　　

　　所以，最近我们看到债券回撤有点大，这是股市有可能开市的积极信号。 　　

　　

　　今年疫情超出预期，导致企业停工停产，资金需求骤降。所以银行有钱也不能放贷，央行放再多的钱也没用。 　　

　　

　　随着疫情好转，基础设施可以启动，企业需要钱扩大生产，老百姓逐渐开始消费，那么钱就会从银行体系流入实体经济。然后经济会逐渐复苏。那么股市牛市自然就开始了。 　　

　　

　　现在我们还缺少一个验证指标，就是社会融合度。如果社会金融回暖，证明经济确实在复苏，然后债基会下降，但股市随时可能上涨。 　　

　　

　　如果不是疫情这只意想不到的黑天鹅，股市很可能年初就开始了，不一定会有这次暴跌。 　　

　　

　　 　　

　　

　　二、经济活力指标：PMI货币出来后，还要看企业对经济的态度。积极的太多，企业就会扩大生产。经济会逐渐复苏。 　　

　　

　　我们要看的指数是PMI，即采购经理指数，是通过每月对采购经理的调查总结出来的指数，能够反映经济的变化趋势。 　　

　　

　　简单来说，这些采购经理只有在对未来经济持乐观态度时才会买东西，所以这个指标反映了人们的心理预期，是ahe 　　

　　

　　这说明企业对经济的预期有所改善。也就是说，虽然大家现在都觉得经济还很差，其实内部已经在改善了，只是我们还没有感觉到。 　　

　　

　　 　　

　　

　　为什么我们没有感觉到？因为我们 　　

对经济的感受大都来自平常的生活接触，也就是消费。

　　

但经济复苏首先不是从消费端开始的，而是从工业和制造业开始的。

　　

当我们感觉经济很好，街面一片繁华的时候，请不要投资股市了，进去多半就会被套！

　　

三、有了新订单，企业才会活PMI里面还有一个指标叫做新订单量。

　　

这个很好理解，如果企业接到更多的新订单了，企业老板激不激动？

　　

有了新订单，经济逐渐就会活络起来。

　　

我们可以看到，5月的新订单虽然还在枯荣线以下，但已经在好转了。

　　

　　

不过全球的新订单就有点不好的预兆，这就说明，中国和世界的经济不同步。我正在从衰退踏入复苏，而全球是从滞胀进入衰退。

　　

因此，对于出口导向的企业，可能不是什么好消息。见下图

　　

　　

四、企业成本压力的指标：PPI企业先要购买原材料，然后生产出产品，最后把产品卖出去。

　　

如果原材料价格大涨，那么企业的成本就增加，利润会减少。

　　

反之，如果原材料价格下滑，企业的利润就会增加。

　　

我们知道，由于疫情和俄乌冲突，导致原材料价格居高不下。

　　

但万事万物都是有周期的，它最终肯定会下降。最近，PPI就开始下降。

　　

但由于疫情和俄乌冲突的影响没有完全消除，所以下降的速度不快。

　　

　　

但必须要认识到，PPI下降到负值是早晚的事。

　　

那么企业的利润就会得到改善，经济自然就活络了。

　　

另外，我们也知道很多消费企业在去年底就开始涨价，这些消费品价格涨上去后，可不会再降下来的。也就是说，未来，企业产品卖得更贵，而成本减少了。利润的改善幅度会比较大。

　　

这就引出了另一个指标：PPI-CPI

　　

如果这指标不断收窄，企业的毛利率就会增加，现在这个指标已经下降一段时间了。

　　

　　

　　

五、总结：最近要密切关注十年期国债利率今天讲的内容最终要回到十年期国债利率这个指标上。

　　

不管是货币、PMI，还是新订单、PPI，他们出现好转后，都是始于企业开始借钱生产了。

　　

那么十年期国债利率就会上升，债基就会下跌。所以我们要逐渐卖掉长债，买短债。（很可惜，现在很多人去抢债基和固收产品，而卖掉股票资产）

　　

同时，十年期国债利率上升也暗示着经济很可能正在复苏，而股市会先于经济反应，更会先于我们对经济的实际感受！

　　

由于社融是一个月公布一次，稍微有一点滞后，所以最近要着重观察十年期国债利率。

　　

　　

感兴趣的小伙伴可以去翻一翻，2020年3月，2019年2月，2016年10月，2013年3月，2009年1月和2006年10月，当国债利率快速反弹时，股市都发生了哪些故事。

　　

　　

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