近期锡价再度上涨，突破震荡区间，创历史新高。2021年，锡锭已经走出了一波相对平稳的牛市。2022年新年伊始，锡价再次爆发。原因一是宏观氛围有所好转，美联储内部紧缩路线分歧依然存在，美元指数掉头向下，叠加欧洲能源问题持续，有色价格明显上涨；其次，临近节日下游原材料备货增加，即春节导致产销暂时错位，现货升水上升。随着假期临近，下游节日消费将逐渐减弱。一季度属于有色金属传统消费淡季。春节假期，由于有色冶炼企业保持连续生产，下游加工和终端企业会有放假安排，预计仓库的堆积会出现。 　　

　　基本面上，库存方面，LME库存环比增加80吨至21150吨，国内库存环比增加1182吨至2905吨，库存合计5055吨，环比增加1262吨，同比增加1775吨，同比减少2151吨。供应方面，2021年1-11月，国内锡矿产量为金属7.6万吨，与去年同期相比累计下降2%。国内锡矿供应不足由进口矿补充。1-11月进口锡矿约3.4万金属吨，累计同比增长20%。11月，中国锡精矿进口量同比下降32.53%，主要原因是缅甸疫情导致港口封锁。从缅甸的进口量大幅下降。12月20日，缅甸孟阿口岸封锁解除，积压的约4000吨锡精矿逐步恢复运输。锡矿进口的影响力正在逐渐减弱。目前，矿石进口已基本恢复，国内矿石供应紧张局面有所缓解。根据精端和SMM的调查数据，12月份中国精炼锡产量为1.4万吨，较11月份增长5.41%。部分样本企业计划春节期间停产检修，预计1月份国内精锡产量12485吨。需求方面，世界金属统计局WBMS最新月报显示，1-10月全球锡需求为32.12万吨，同比增长1.7%，美国表观需求同比增长5.5%，至2.61万吨。近期国内下游有集中的节前补库需求，需求较前段时间略有好转。随着假期的临近，下游的节日消费会逐渐减弱。2021年内需整体表现较为疲软，锡锭去库存主要依靠锡锭和锡料出口。 　　

　　总体来看，库存较低，但其他前期支撑因素边际走弱，锡价可能仍处于易涨难跌的局面，但不建议追多。目前关注点是春节积累是否有超预期的可能；缅甸恢复矿石供应后，能否有效缓解国内供应紧张局面？展望2022年，锡矿产能恢复，需求回归潜在增长率，锡缺口缩小但仍供不应求。考虑到低库存，锡价仍可能进一步上行。从长期来看，潜在的矿物产量需要很长时间才能释放出来。双碳背景下中长期需求较为乐观，锡的结构性牛市可能延续。 　　

　　本文来自一德精英俱乐部。