随着DeFi的出现，稳定货币的持有者可以从他们一度闲置的资产中获得有吸引力的回报。 　　

　　

　　在过去的几年中，稳定的货币被爆炸性地采用，其广泛应用始于集中交易所之间的交易和转移。此后，稳定货币作为生态系统中的主要原始进入DeFi。 　　

　　

　　也许最重要的是，许多加密原生者在退出风险时会转向持有稳定的货币而不是本国货币。DeFi的兴起，让用户可以将这些闲置资产投入使用。一旦休眠，非生产性资产将离开中央交易所和银行账户，转而在贷款、做市商和其他类型的DeFi协议中发挥经济作用。 　　

　　

　　在本文中，我们将探索： 　　

　　

　　稳定货币的现状 　　

　　

　　收入机会 　　

　　

　　稳定货币的现状 　　

　　

　　目前，稳定货币由少数项目主导，其中、戴在以太坊的流通、供应和使用中占据主导地位。USDC和USDT利用集中抵押品来维持其盯住美元的汇率制度。这些稳定硬币发行的每个代币将有价值1美元的资产作为抵押品。 　　

　　

　　戴是唯一以分散方式管理其发行的主要稳定货币项目。它抵押链中的资产以生成DAI。 　　

　　

　　 　　

　　

　　三种稳定的硬币都可以在以太坊DeFi中使用。戴60%以上的供给被锁定在分散贷款、交易所和其他类型的DeFi协议中。 　　

　　

　　虽然戴的锁定比例很高，但和由于移动供应量大，在以太坊智能合约中仍然占据主导地位。 　　

　　

　　 　　

　　

　　过去三个月，以太坊上每天稳定的货币转移超过了100亿美元(该值包括智能合约的存款和取款)。 　　

　　

　　 　　

　　

　　超过750亿美元的稳定货币供应和超过200亿美元的每日转移支付的增长背后有许多需求驱动因素。 　　

　　

　　在不使用本国货币的情况下，从波动性和风险敞口转向稳定资产； 　　

　　

　　在不承担风险的情况下，在集中的交易所之间转移资产； 　　

　　

　　和杠杆抵押贷款； 　　

　　

　　用于分散贷款、交易所、衍生品等。使用稳定的货币可以消除波动性代币的风险，但由于其风险较低，通常会带来较低的收益； 　　

　　

　　支付、工资、外汇、在第三世界获得非恶性通货膨胀的货币，以及其他利基消费者使用案例； 　　

　　

　　在稳定的货币市场中，锚定美元的资产占主导地位，而像欧元这样的项目在锚定欧元等其他货币方面做得很好。这些稳定的资产使得用户有信心将资产存放在稳定的货币中，而不是用美元等本国货币进行交易。 　　

　　

　　 　　

　　

　　目前市场上有一系列稳定的币。交易者要注意这些稳币的风险情况。以下是一些常见的稳定硬币： 　　

　　

　　其他集中稳定货币：HUSD、GUSD、欧元、TUSD； 　　

　　

　　其他分散稳定货币：susd、frax、Fei、alusd、RSV、Pax、ust、musd、lusd、ESD、ampl。 　　

　　

　　DeFi领域稳定货币的收益机会 　　

　　

　　注意：收益率差异很大，写这篇文章时列出的收益率会和读者看到的收益率大相径庭。 　　

　　

　　在用户转向稳定币的过程中，了解收益机会从何而来很重要。非生产性资产是有成本的。当闲置时，稳定的货币经常受到通货膨胀和费用的影响。为了抵消这些影响，投资者可以选择将闲置资产投入使用，提供服务或承担风险以换取收益。 　　

　　

　　在DeFi，这些回报目前高于传统的投资目标。但是，这也会带来一些风险，例如： 　　

　　

　　潜在1:1锚定损失； 　　

　　

　　智能合约攻击风险(包括经济/协议设计攻击)； 　　

　　

　　收益率波动性：APR存入资产后会快速变化； 　　

　　

　　流动性不足：奖励代币波动性大，无法从高利用率池中借到钱，无法从高利用率池中提取大额头寸，提取头寸滑点高； 　　

　　

　　气费：气费高会造成损耗，制约流动性提供者和使用者的行为； 　　

　　

　　定量收入 　　

　　

　　APR和APY被广泛用于衡量DeFi的回报。不幸的是，这两个概念经常被用户误解，被开发者贴上模棱两可的标签。APR代表一个池的收入，不需要你的收入复利。如果某个项目的UI里列了APR，说明你的收益不会自动复利。如果一个池具有“申领奖励”功能，奖励是APR。 　　

　　

　　在日复利时，40%的年利率变成49%的APY，400%的年利率变成5。 　　

242% 的 APY。这就是复利的力量，在像 DeFi 这样的高利率环境中尤其普遍。当然，以太坊 DeFi 的小仓位是无法从这种复利中受益的，因为每天认领奖励和重质押的 gas 费用将超过回报。下表显示假设我们投资 100 万美元，以 50% 的 APR 获取收益，以及认领每天的奖励来进行复利的可能回报。

　　

　　

考虑到这一点，这里有 5 个不同围绕稳定币的风险和回报策略。请注意，单边流动性敞口的回报会降低，因为这种回报具有有限的潜在波动性。

　　

这里为每个项目分配了风险评级，该评级考虑了项目的可信度、协议风险、审计以及其他因素，风险评级是相对于 DeFi 的其他部分，而不是独立的，此外，在 DeFi 领域，即使是 A+评级也有很多的风险。

　　

Aave 和 Compound 借贷（APY 4-16%，风险：A）

　　

Aave 和 Compound 是 DeFi 最大的借贷协议。直到最近，就存款总额而言，Compound 一直是最大的借贷协议。而 Aave 通过其新的流动性激励措施扭转了这一局面，目前其在借贷中占据了流动性的主导地位。

　　

　　

这些新的 Aave 激励措施为提高收益率提供了一个有吸引力的机会。据悉，Aave 激励计划将持续到 7 月中旬，以 Aave 治理代币的形式增加奖励（每天 2,200 stkAAVE）。stkAAVE 会根据借款活动按比例在池中分配。

　　

例如，Aave 目前有 50 亿美元未偿贷款。DAI 池子大约有 10 亿美元的借款，10 亿美元 /50 亿美元 =0.2 或 20%。每天 2200stkAave 就意味着 DAI 池子每天会分配到 440 stkAave，目前，这意味着每存入 1000 美元，用户就可以收到 0.0002 Aave/ 天（按当前价格计算为 11 美分 / 天）。这种奖励结构在某些稳定币上超过了 Compound 的流动性挖矿奖励，而在其它稳定币上则表现相对欠佳，这具体取决于利用率。

　　

尽管从规模和利用率来看，Compound 在历史上拥有更为成熟的市场，但 Aave 凭借其优越的代币经济、激励机制以及稳定的利率和支持更多代币作为抵押品等而拥有较高的市值。请注意，虽然 Aave 的总抵押资产数量已经超过了 Compound，但在总借款数方面， Compound 仍然占据着主导地位。

　　

　　

随着利率的降低和市场规模的扩大，对于那些希望获得更强有力的流动性保证和较低借款利息的较大规模的贷款人来说， Compound 仍然是一个强劲的市场。相反，Aave 往往在高风险下提供更好的回报，并在其借贷市场的供给和需求方面提供激励。他们最近还宣布了一个给机构服务的专业版。

　　

当激励措施在 7 月份结束时，看看它的流动性表现将是一件非常有趣的事情。

　　

市值 /TVL 通常用作衡量项目吸引多少流动性的估值指标，这个指标与传统市场中的市盈率类似，在传统市场中，市盈率越高，每美元流动性的代币估值就越高。在用户数量和市值 / 收入比这两个指标方面，Aave 估值的情况类似。

　　

　　

Aave 上的 DAI 借贷市场目前对贷款人的利率为 11%，这意味着贷款人可以预期获得 11% 的复利利率。自 4 月底推出 Aave 流动性激励措施以来，这一资金池的利率一直在相对波动。

　　

这张图中的底线代表贷款人的利率，而顶线代表借款人的利率。

　　

　　

Aave 的激励措施意味着额外的~3-6% 的收益率是来自质押的 Aave 代币。这些质押的 Aave 代币可在 10 天的冷却时间内解除质押，或者可以继续质押，年化收益为 7%。

　　

用户可通过抵押借款、循环借款以增加杠杆作用或将借款发送到其他协议来承担额外的风险和潜在回报。这些细节超出了本文关注的简单策略的范围。

　　

策略回报：Aave 贷出 DAI （4-15%），Aave 流动性激励（4%），质押 Aave (7%)

　　

风险：潜在的智能合约漏洞、DAI 脱锚、Aave 流动性风险、（存款、提款等操作的） Gas 费用超过小额头寸回报。

　　

Curve AMM 池子和 Staking （APR 10-50%，风险：B+）

　　

作为 DeFi 稳定币 DEX 流动性的主要场所，Curve 存在流动性激励机制也就不足为奇了。Curve 拥有稳定币交易最低的滑点，在此之前，它一直控制着稳定币交易的绝大多数份额，而最近 Uniswap V3 的稳定币对正在追赶 Curve 的交易量，但两者之间仍然存在一些差距。

　　

向 Curve 协议最大的资金池（USDC+USDT+DAI）提供流动性的基础 APY 为 2%（来自交易费用），成交量继续健康地向 500 亿美元迈进。

　　

　　

而除了 2% 的手续费奖励之外，还有 8% 的额外奖励来自于 CRV 治理代币。用户可通过在一段确定的时间内锁定 CRV 将这 8% 的收益提高到 20%。锁定 CRV 4 年的最大奖励是提升 2.5 倍，注意，这 20% 是 2.5*8% 得来的，这也是最大的回报奖励。

　　

　　

策略回报：3pool 基础 APR 2%，额外奖励 8%-20%，锁定 CRV 11%。

　　

风险：潜在的智能合约漏洞，DAI 脱锚，gas 费用超过回报。

　　

Yearn Finance DAI 金库（APY 15%，风险：B）

　　

yvDAI 金库是目前 Yearn Finance 上最大的金库，其拥有 7 亿美元以上的资产，而它当前的 APY 为 15%。

　　

这些资产将在 Yearn 开发者创建的 DAI 策略中发挥作用，它的工作原理是将用户的 DAI 放入各种收益协议中，在开发者认为合适的策略范围内移动用户的资产以最大化收益。

　　

以 yvDAI 金库分配的策略示例：

　　

StrategyLenderYieldOptimiser: 优化 dYdX 和 Cream 之间的 DAI 放贷；

　　

SingleSidedCrvDAI: 将 DAI 存入 Curve 中最高收益的池子；

　　

StrategyIdleDAIYield: 将 DAI 存入 idle.finance 来挖取 COMP 和 IDLE 治理代币。奖励会被卖成 DAI ，并重新分配到金库。

　　

Yearn 金库已锁定超过 45 亿美元，这是一个很受欢迎的地方，并且其风险相对于大部分 defi 项目而言是较低的。

　　

　　

Yearn yvDAI 金库的很大一部分存款是来自于 Alchemix，目前 Alchemix 协议在该金库中存入的资产超过了 4 亿美元。

　　

Alchemix 使用了 Yearn 作为其协议的核心基础设施，下图表表达了 Alchemix 是如何集成 Yearn 来提供一个独特的用例的。

　　

　　

从历史上看，Yearn 金库的单稳定币存款收益一直相当不错，过去几个月的 APY 一直大于 10%。

　　

策略回报：yvDAI 金库（APY 15%），2% 管理费用，20% 绩效费用

　　

风险：潜在的 Yearn 智能合约漏洞，以及相关收益协议的潜在漏洞风险，DAI 脱锚风险。

　　

KeeperDAO 套利（APY 10-x% ，风险 : B-）

　　

KeeperDAO 使用池子资产来利用套利、清算和其它活动的机会。很多人最近通过 KeeperDAO 和 ROOK （DAO 的治理代币）关注到了矿工可提取价值（MEV）。

　　

总的来说，Keeper 从池子中借入资产来进行这些清算和套利活动，并为自己和池子的存储用户创造回报。

　　

以下是 KeeperDAO v2 的统计信息。而在最近，KeeperDAO V3 已经发布，这导致这些分析已经过时，并且 V2 的流动性在下降。

　　

　　

这些被借入的资金被认为是安全的，因为它们被借入、使用，并使用闪电贷返回到同一区块的资金池中。这是基于区块链智能合约系统的一项独特创新实现的，通过这种系统，资金可以在没有抵押品的情况下借入（可保证资金将在同一区块中返还）。如果交易无法保证这一点，那么它就会失败。

　　

下图显示了 Keeper 从 KeeperDAO 流动性提供者那借入的闪电贷的累积价值。

　　

　　

治理代币 ROOK 的回报由排放计划确定，以存款货币表示的基础费用将随着 Keeper 对 DAO 执行或多或少的操作而改变。

　　

策略回报：15% APY （ROOK 治理代币），x% 的基础费用。

　　

风险：潜在的智能合约漏洞，DAI 脱锚，依赖于 Yearn 收益。

　　

结束语

　　

回顾最近的数据，稳定币的增长是呈抛物线型的，随着 DeFi 的出现，稳定币持有者现在可为他们曾经闲置的资产获得有吸引力的收益。

　　

目前稳定币的规模已经达到：

　　

750 亿美元以上的流通供应，每天的转账量超过 100 亿美元；

　　

150 亿美元以上的稳定币存入了 Compound 和 Aave，被借取的稳定币资产超过了 120 亿美元（利用率 >75%）

　　

大多数主要 DEX 的健康稳定币对；

　　

用户在退出风险时总是会寻求稳定的资产。问题是，DeFi 将在多大程度上推动用户将数十亿美元的非生产性资产投入生产性使用呢？