美国股市 　　

　　2022年，美国股市下跌明显。从今年市场走势分析，美股走势明显弱于a股。相比之下，a股市场的走势明显是抗跌的，而且在最近一个半月的时间里，a股市场特别抗跌。 　　

　　美国的通货膨胀率达到41年来的新高，美联储大幅提高利率，并开始进入收缩周期。美国股市逐渐摆脱了低利率的红利期。换言之，降低高通胀率是美联储目前的首要任务。即使股市从高点下跌了20%，美联储也不会因为股市调整而轻易改变现有的货币政策。只有通胀率真正降下来，美联储的货币政策才会出现明显的转向。 　　

　　但从目前情况来看，美国的高通胀率还将持续一段时间，下半年美联储放缓加息和收缩的可能性不大。继6月美联储一次性加息75个基点后，7月仍有一定概率加息50个基点甚至75个基点。 　　

　　随着低利率红利期接近尾声，美国股市将面临估值体系重构的压力。同时，对于很多热衷于股份回购注销的上市公司来说，随着回购成本的快速上升，股份回购注销的策略在未来可能行不通。 　　

　　面对美国股市估值体系重组的影响，美国股市核心资产普遍下跌。半年前，核心资产的估值水平还能看到3、40倍。但从苹果、谷歌、Meta等核心资产的估值水平来看，已经回落到20倍左右，部分核心资产估值不足15倍。显然，这与美联储收紧货币政策和美股估值快速下跌有关。如果美联储下半年仍有多项大幅加息措施，不排除美股核心资产估值水平进一步下降。 　　

　　虽然目前美国股市的平均估值已经出现快速下降的迹象，但与历史估值中值相比仍然不算太便宜，至少现在还不能算作估值底部。面对美国高通胀的变量，市场资金不敢大规模入市，美国股市开始进入熊市调整态势。 　　

　　道指跌破30000点，纳指创2020年11月以来新低。可见今年美股整体表现并不乐观。虽然全球市场的走势有一定的联动性，但是从最近一个半月来看，a股和港股的走势有一定的抗跌性。 　　

　　其中，自4月底反弹以来，上证综指从2863点快速反弹至3358点附近，累计上涨近500点，创业板指数从低点反弹20%。可见，a股市场最近一个半月的走势，对欧美股市的下跌有明显的抵抗作用。 　　

　　a股具有一定的抗跌优势也不是没有道理。 　　

　　首先，相比欧美市场，a股和港股的估值有一定优势。在弱市环境下，市场估值越合理，基金卖出意愿越弱。 　　

　　再者，国内市场具有相对独立的货币政策环境，加上稳增长的预期，近期国内市场的货币金融环境相对宽松，为市场提供了稳定的流动性补充。 　　

　　此外，经过2008年和2015年的股市波动，a股市场在风险方面有一定的管理市场的经验。过去几年，国内资本市场完成了一轮去杠杆、去泡沫，国内金融市场发生系统性风险的概率明显降低。 　　

　　或者说，这也是在欧美股市加速下跌的过程中，a股能够表现出一定抗跌性的原因之一。尽管美国的高通货膨胀问题