智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，当前全球通胀高企，主要大宗商品上行明显，行情已经蔓延至黄金。黄金或从避险需求逐步演化为滞涨风险以及美联储货币政策预期边际放松带来的长牛。黄金股已充分回调，市盈率为最近17年低位。A股强烈推荐赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、紫金矿业、中金黄金等；港股推荐中国黄金国际（3-4倍PE）、招金矿业等。 　　

　　滞胀风险累积，黄金配置价值凸显：'s全球通胀高企，美联储处于加息周期，未来将面临较大的滞胀风险，利好金价。目前，通货膨胀的趋势是全球性的，其背后的原因在于碳中和背景下需求复苏和上游资本支出不足导致的供给短缺，直接表现为原油、金属等大宗商品价格的大幅上涨。地缘政治冲突将进一步加剧全球通胀。俄罗斯是原油、天然气、镍和小麦的重要出口国，乌克兰也是谷物的重要出口国。冲突本身会影响国内生产和出口，欧美经济体后续的制裁也会阻碍供应。布伦特和WTI目前已突破100美元关口，未来仍有进一步上行的可能，全球将面临更大的通胀压力。 　　

　　地缘政治风险，黄金,ETF短期战事笼罩阴霾，黄金作为重要的避险资产重新获得市场资金的青睐。全球最大的黄金ETF基金SPDR今年前两个月分别净流入42.09吨和11.56吨。 　　

　　在显著流入：,自美联储今年收紧其收紧预期以来，实际利率已从-1%迅速上升至-0.5%左右。但在1月美联储议息会议纪要中，美联储并未给出任何3月加息超过25bp的信息，加息预期有所缓解。实际上，本世纪初以来实际利率一直呈下降趋势，从疫情前的2%下降到0%左右，未来上升空间有限。 　　

　　由于其加密特性和交易便利性，实际利率已较前低明显反弹，上行压力有所释放：具有套期保值和抗通胀的特性。一定程度上分流了一部分投资黄金的资金。今年，在全球货币政策收紧的背景下，数字货币面临压力。 　　

　　目前黄金公司普遍回调充分，估值较低。强烈推荐赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、紫金矿业、金钟黄金。港股：中金国际(3-4倍PE)、招金矿业等。 　　

　　俄罗斯边境冲突加剧，对有色金属供应影响最大的是钯、锑、钒、海绵钛和铂。俄罗斯占全球供应量的10%以上。其次是镍、镁、铝，占比超过5%。 　　

　　在LME和SHFE上市的工业金属中，镍、铝和锌由于活跃的交易和高度的价格敏感性而具有较高的供应干扰潜在风险。其中铝和镍的直接影响较大。铝和锌通过能源供应产生最大的间接影响。 　　

　　2021年，俄罗斯铝冶炼和镍矿的全球供应量分别占5.4%和9.3%。目前全球铝镍处于低库存状态，预计2022年供应将处于紧平衡或结构性偏紧状态。一旦俄罗斯铝镍供应受到干扰，可能会带来巨大的价格波动。 　　

　　俄罗斯是欧洲天然气和石油的重要来源。特别是，俄罗斯供应欧洲40%的天然气。去年下半年以来，由于能源供应危机，欧洲天然气价格飙升，欧洲铝锌冶炼厂被迫减产。2021年，欧洲精炼锌和原铝的全球供应量分别占16%和6.4%。可以关注相关领域的投资机会，包括锑(湖南黄金)、铝(神火股份、绿云股份、中铝中国宏桥等)和镍(盛屯矿业、华友钴业、绿道、中卫、洛钼等。). 　　

　　数字货币替代效应渐弱：'s美联储加息超出预期，地缘政治冲突等。 　　

　　本文来自招商证券发布的研究报告，作者为分析师刘文萍。智通财经编辑：温温。