自比特币诞生以来，数字货币市场已经发展了近十年。在此期间，随着加密货币交易需求的不断增加，市场逐渐从现货交易过渡到衍生品交易。在前段时间的美国大选中，分散预测产品Polymarket、Augur甚至集中交易所FTX推出的大选合约交易委员会，让外界看到了加密货币衍生品市场的巨大发展空间。 　　

　　

　　回顾过去几年，国内外知名交易平台BitMEX、火币、OKEx、Bianan等相继布局衍生品市场，期货合约品种也从最早的BTC发展到如今的几十种货币。在此期间，合约产品本身也从早期的币标升级为风险更小、用户需求更强的U标合约。所有这些发展似乎意味着加密市场正在走向成熟。 　　

　　

　　作者|云音 　　

　　

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　　衍生品市场的巨大空间 　　

　　

　　“起初，我以1，333，605.47的赔率买了川普-yes(川普赢)价值200代”，这是资深韭菜顾童童(化名)11月7日在猫薄荷上的操作。在发现FTX上Trump-Win(川普赢)的赔率为1，336，028.57后，他利用两个平台之间的价差进行套利，最后本金亏了60。 　　

　　

　　该区块的研究报告显示，主要由Catnip.exchange驱动的去中心化预测市场应用Augur在大选期间的未平仓合约超过400万美元，而另一个去中心化预测市场应用Polymarket的选举相关市场交易量超过350万美元，占平台总交易量的91%。 　　

　　

　　此外，自今年2月以来，2020年美国大选合约交易委员会的集中交易FTX也收获颇丰。在这个平台上推出的Trump 2020、Biden 2020等合约产品很受用户欢迎，甚至为FTX带来了数百万美元的收入。 　　

　　

　　以上数据的背后，是顾桐的积极贡献。虽然目前已有部分产品下架，但FTX已陆续推出谷歌、苹果等公司的100倍杠杆季度期货。这些似乎延续了合约产品的想象力，同时也表明了密码世界正在以一种独特的方式记录和参与像美国大选这样的历史事件。 　　

　　

　　其实早在数字货币兴起之初，市场上就已经有交易平台涉足比特币期货合约，比如当时的英格兰数字货币交易所Crypto Facilities，推出了比特币、Ripple、以太坊、莱特币四种不同期限的期货。 　　

　　

　　但从2014年美国知名数字货币期货交易所BitMEX成立开始，合约期货应该会成为主流产品。其合约价格由其他交易所的平均价格确定，杠杆比率可以在1.01至100倍之间任意选择。 　　

　　

　　随后两年，商品期货交易委员会首次将比特币定义为一种商品。在接下来的两年时间里，美国两大传统金融交易所CBOE和CME相继宣布推出比特币期货产品。这在当时被视为传统金融机构对加密资产交易的有益尝试，也被外界解读为更多传统机构即将进入加密资产领域的前兆。 　　

　　

　　相应的，国内加密货币交易平台的期货合约也开始出现。2014年，一家名为796的交易所首次推出期货合约业务。随后几年，人们耳熟能详的OKEx和火币相继推出类似产品。 　　

　　

　　直到2018年的熊市，一度让高波动高收益的期货交易更加火爆。 　　

　　

　　据媒体统计，2018年底，20多家期货交易所陆续成立。同年，火币、边安、MXC抹茶等原生加密头部交易平台相继进入期货市场，进行网上合约交易。就连传统金融巨头——纽交所母公司洲际交易所(ICE)也推出了Bakkt，并于2019年9月正式推出比特币期货交易。正是在这一年，期货合约的月均交易量突破了数百亿。 　　

　　

　　02 　　

　　

　　合约市场更需要从用户出发 　　

　　

　　分析一下，不难发现，期货交易之所以受到各个平台争先追捧，主要在于其具备了套期保值，对冲风险；增加资产流动性，有利于更多机构投资者进场；拓展交易方式，争夺比特币的定价权等多种价值。. 　　

　　

　　现在参与期货合约业务的交易所有上千家，加密货币衍生品交易合约货币从比特币(BTC)、Ripple (XRP)、以太坊(ETH)、莱特币(LTC)发展到几十种以上。即便如此，与传统金融市场相比，这个市场还处于初级阶段。 　　

　　

　　目前主流的合约产品主要有交割合约、永续合约、微合约(通过预测短期收益获利的产品)。“FTX在大选期间推出的竞猜型合约类似于微合约，主要是为了保持用户的新鲜感，宣传噱头比较多。经常在火币进行合约交易的用户Linda认为。 　　

　　

　　琳达告诉链捕手虽然预测类合约产品更具创新性，但规则却复杂且不能标准化，很容易沦为买大小的「赌场」，相对于常规合约产品而言风险更大，她不会轻易选择。. 　　

　　

　　“数字资产市场波动很大，真正有价值的硬币只有几个。大部分货币，在高位之后，一路下跌，基本不可能回到高点。我们用户用的是币基合约，保证金用的是币，赚的利润也是币。除了保证金不稳定，收入不好算，还有更多 　　

重要的是手里持币难免会出现损失，所以自己更多偏好U本位合约。」她补充道。

　　

实际上，Linda所说的U本位合约即正向合约，是指用户使用USDT购买合约、用USDT结算合约，与之相对则是反向合约，即币本位合约，是指用户使用USDT购买一个币种并用该币种进行结算，此类产品如同Linda所说，既需要用户承担行情波动带来的合约盈亏，又需要承担该币种本身涨跌，需要用户承担双重风险，所以相比而言前者更受市场欢迎。

　　

当然，推出正向合约的交易所不在少数，Linda选择的火币并非第一家推出正向合约业务的交易平台，只是她认为火币是最稳妥的交易所。

　　

「火币是我第一次购买BTC的地方，也是我投资加密货币两年以来一直信赖的交易所，现在他们推出正向合约，我还是挺受用的。」与Linda同样长期在火币交易的吴广仁如是说。

　　

实际上，对于火币而言，推出正向合约业务一方面可以减少用户持币风险，满足用户更多需求，另一方面就是保证交易量稳步增长。这从TokenInsight、CryptoCompare以及CryptoRank等海内外研究机构的数据中就能有所体会，比如火币合约在今年前三个季度交易量领先市场，稳居全球第一名。

　　

　　

2020年Q3 前六（以成交量计）衍生品交易所成交量对比，来源：TokenInsight

　　

「过去U本位合约的缺失一直是火币合约的短板，如今推出U本位永续合约正式弥补了产品线的不足。」火币合约COO TOM告诉链捕手，之所以选择在Q4推出正向合约，原因在于下半年以来的DeFi热让市场对U本位合约的需求越来越旺盛。

　　

而据火币官网显示，目前火币合约支持USDT本位永续、币本位永续、币本位交割、期权合约，在对抗USDT波动风险上，又提供最高1000倍USDT/USD稳定币永续合约交易，堪称通过一站式、全方位的衍生品服务来满足用户的多元化需求。

　　

TOM还透露，火币将于近期上线更多币种的USDT本位永续合约，并推出全仓保证金模式、实时结算等诸多功能，力争给用户提供更好的产品和体验。另外，近期火币合约还推出「充值资产，送VIP权益」的活动，该政策对用户的交易量没有要求，门槛低、优惠大，可以让之前量级不达标的用户享受火币合约的VIP待遇。

　　

「虽相较于OKEx等交易所，火币合约上线较晚，但自2018年底上线，火币的币本位交割合约仅花8个月就超越OKEx，而今年3月底上线币本位永续，又仅花费45天就超越BitMEX币本位永续，U本位永续推出以来交易量也增长迅猛，11月13号交易量已达11.8亿美元。而火币合约能在短时间内取得良好成绩，关键在于稳定可靠的合约系统以及成熟的风控机制。火币作为一个老牌交易所，7年没出过安全事故，自从2018年火币合约上线至今，始终保持着全品种「零分摊」记录，这是市场上独一份的。」 他坦承说。

　　

其实，综合起来，不难看出火币在市场对交易所现状有所恐慌的当下，致力于通过如期推出正向合约业务以及其他等一系列活动来为自身证言的态度。在这一番举动的背后不仅是为巩固自身在合约市场地位，更是在以用户需求为驱动，积极推动合约市场发展进程。