随着7月的到来，港股也迎来了半年的收官。恒生指数半年下跌6.57%，至21859.79点；科技指数跌14.12%，报4870.30点；国有企业指数下跌6.91%，至7666.88点。 　　

　　

　　3月16日“政策底”出炉后，港股止跌企稳，进入箱体震荡。5月以来，监管政策可预期性提升后，近1年来表现不佳的港股互联网及中概迎来持续反弹，虽仍有美股的扰动影响但表现为独立行情。 　　

　　

　　展望下半年，多家机构认为持续的利好政策将给予港股市场向上的支撑，港股将继续跑赢美股，下半年有望迎来上涨行情。 　　

　　

　　

中信证券：港股上行「拐点」确立，预计下半年整体呈N字型上行趋势

　　

　　

　　中信证券认为，得益于5月份以来的反弹，恒生综合指数跑赢了标普；标普500指数今年迄今上涨近13个百分点，彻底扭转了自去年7月以来的“滚动熊市”。5月以来，随着零星疫情逐渐得到有效控制，频繁的稳增长政策加速了基本面的触底反弹，港股拐点已经确立。 　　

　　

　　此外，5月中旬以来，港股成交额也明显回升，从约700亿港元增至1400亿港元，进一步印证了投资者信心的恢复。 　　

　　

　　展望下半年，中信认为以下五大因素将推动港股“内聚性复苏”，继续跑赢美股。 　　

　　

　　预期流动性回暖；稳增长政策加速发力；二季度基本面见底后，会快速反弹； 　　

　　

　　盈利有望反弹，估值相对优势明显；新一轮资本市场改革红利。 　　

　　

　　建议关注： 　　

　　

　　预计三季度：疫情的逐渐减弱将导致复工复产主线的加强，以及财报期内业绩确定性较强的石油化工板块； 　　

　　

　　四季度：房地产销售增速转正后大金融板块的估值修复；可支配收入增速回升，财富效应显现后的利好消费板块； 　　

　　

　　在整体下半年：,监管的常态化下，互联网板块具有低估值、触底反弹的表现，高分红标的具有较强的安全边际和持续稳定分红的能力。 　　

　　

　　

申万宏源：泛消费板块有望首先受益于外资回流

　　

　　

　　万宏源指出，该机构跟踪的多项流动性指标均指向或已录得历史低点，显示港股最差的流动性环境可能已经过去。 　　

　　

　　在后续政策和基本面积极信号的影响下，以海外投资者为主的增量资金有望重新回归以港股为代表的海外中资股;此外，ETF也有望使内地投资者通过互联互通曲线投资二级上市公司。 　　

　　

　　从海外投资者行业配置结构、基本面预期变化、当前估值和政策催化四个角度，港股泛消费板块，包括餐饮旅游、电商和生活服务等互联网、以及消费品等行业有望首先受益于基本面改善信号下的外资回流； 　　

　　

　　另一方面，持续两年多的全球疫情叠加绿色通胀，造成传统能源投资严重不足，产能释放受限；地缘政治纷争重塑西方能源供应结构，摩擦成本让传统能源价格居高不下；中国快速推进复工、复产、复市也是能源需求潜在的上升因素。看好海外定价的原油等传统能源价格维持高位。 　　

　　

　　“绿色通胀”是指全球向绿色能源过渡，导致能源价格和消费者成本上升。 　　

　　

　　

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　　来源：彭博、申万宏源研究 　　

　　

　　

平安证券：下半年投资主线聚焦于经济触底回升输入性通胀

　　

　　

　　平安证券认为，2022年下半年，港股将在“稳增长”政策的逐步落地和经济复苏中迎来回暖。虽然港股面临海外流动性收紧、俄乌地缘局势延续、内地疫情频发等影响，但在疫情好转、政策利好等利好因素下，港股盈利能力、估值和风险偏好将逐步回升。 　　

　　

　　展望下半年，港股投资主线将聚焦于经济触底回升输入性通胀。's对“稳增长”的需求将会加强，经济见底的迹象将逐渐显现。与此同时，在全球通胀的背景下，预计内地通胀将随着经济复苏而上升 　　

密集披露期，业绩不及预期的股票或受影响。正如彭博数据显示，2季度市场对港股2022年每股盈利预测下调幅度较大。

　　

资料来源：彭博，国海证券研究所（数据截至2022/6/27)

　　

预计港股在二季度反弹以后，在多重因素影响下可能出现调整，尤其是三季度需要警惕港股下跌的风险，即我国疫情对港股上市公司半年报的影响以及美联储加息缩表对海外流动性的影响或将在三季度持续显现。国海证券预计，7月份港股或将呈现冲高震荡行情，经过三季度整固，四季度行情或将比三季度更好。

　　

建银国际：8-9月将是重要的观察窗口，预计港股下半年震荡向上

建银国际指出，8月底Jackson Hole峰会及9月联储议息会将是重要的政策风向观察窗口。

　　

若中美跨境监管沟通取得实质性进展，以及美国部分消减特朗普时代对华加征的关税，将成为市场进一步上行的催化剂。7-8月中报季市场亦将检验和确认港股盈利底。

　　

上半年，港股先后确认估值底（3.15）、政策底（3.16金稳会及其后系列稳增长、稳预期会议）和经济底（4月底5月初），下半年则可能迎来盈利底（中报前后）。港股下半年有望柳暗花明，波动中枢逐步抬高。预计港股在2022年下半年大致震荡向上。

　　

考虑到下半年风格再次切换的可能性，建议由超配价值转向在价值股和成长股之间平衡配置。超配受益于稳增长政策的汽车、新基建，重拾并自下而上精选业绩能见度高的科技龙头和地产行业整合的受益者。疫情缓解，消费股有修复机会。

　　

数据来源：Bloomberg, DataStream, 建银国际；数据截至2022-6-1

　　

兴业证券：下半年看多港股，恒指有望出现较明显的戴维斯双击

兴业证券指出，港股市场，从 2 月初俄乌冲突紧张开始下跌，到三月中旬各种悲观预期叠加，出现了超预期的极端恐慌模式。随着压制因素的缓解，二季度，港股基本上确认了底部区域。

　　

下半年随着中国经济企稳，中国优先公司的盈利预期将改善，港股的风险溢价将向下显著回落，特别是恒指有望出现较明显的戴维斯双击。

　　

恒生指数权重股下半年盈利预测的改善动能，有望强于 A 股大盘指数权重股，两者之间最大的差异在于资讯科技互联网等行业。2021 年盈利能力在底部的科技、金融、地产、非必需消费等港股行业，2022 年下半年基本面有望迎来转机。

　　

编辑/phoebe

　　

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