2021年，公募基金电路多次创新。 　　

　　

　　11月26日，首轮获批发行的4只增强型ETF中，有3只结束了募集。其中，国泰沪深300增强ETF(561300)和招商沪深300增强ETF(561990)首次发售限额为80亿元，华泰白锐中证500增强ETF(561550)无发售限额。至12月3日，景顺长城中证500增强型ETF(159610)首次发行限额为75亿元。 　　

　　

　　在“ETF核心指数有效增强方法和灵活交易系统”的加持下，ETF指数增强的“超级杯”组合实力如何？值得我们投资吗？ 　　

　　

　　赞成：ETF机制 　　

　　

　　谈到增强型ETF的创新，国泰基金量化投资(业务)部总监、国泰沈虎300增强型ETF基金经理梁兴用“大熊猫”的形象来比喻：“你可以想象，它是300ETF，增加了增强收益；也可以想象成是指数增强型基金，叠加了ETF的交易便利性。就像一只黑熊和一只白熊结合成为一只稀有的大熊猫。” 　　

　　

　　与普通的场外指数增强型基金相比，增强型ETF有更多的ETF交易机制，是“亲”的。 　　

　　

　　首先，ETF可以实现更灵活的交易。场外指数增强基金每天只能根据收盘价赎回一次，但是ETF具有日内交易功能，所以可以在日内交易中看好，比如在出现深V时捕捉，或者在后市不看好之前捕捉。 　　

　　

　　其次，ETF的资金使用效率大大提高，管理费更低。ETF的卖出资金实时到账，而普通的场外指数增强基金要等3个交易日才能赎回。另外，传统的场外指数增强基金管理费相对较高，而ETF的管理费介于ETF和场外指数增强基金之间，可能高于普通ETF。毕竟它有超额收益。 　　

　　

　　最后，ETF的头寸更加透明。ETF每天都会公布PCF榜单，可以在交易所或者基金公司官网查询。而场外指数增强基金没有这样的功能，在披露季报时只公布前十名持仓。同时，ETF的最高股票仓位可以接近100%，而普通股指增强基金的上限是95%。 　　

　　

　　Max:增加收入 　　

　　

　　再看增强型ETF，传统ETF最大的特点就是增强收益更多，这就是“Max”。 　　

　　

　　增强型ETF本质上是主动型ETF。招商基金表示，主动型ETF是近年来海外ETF的创新热点。富达基金以主动ETF的形式发行了具有类似策略的主动管理基金，德明信基金通过召开持有人会议的方式将现有的4只主动管理基金转型为ETF，成为美国十大ETF发行人之一。 　　

　　

　　彭博数据显示，截至2020年底，全球共有900多只主动管理型ETF，总规模超过3000亿美元，约占全球ETF总量的4%。其中，美国的主动型ETF总规模从2019年底的不到1000亿美元上升到2020年底的1741亿美元，增速超过50%。 　　

　　

　　“我们认为，随着国内ETF的接受度越来越高，主动型ETF将在业绩效应的基础上在市场上占据一席之地。增强型ETF作为传统ETF向新型ETF转型的重要一环，必将拥有广阔的发展空间。”景顺长城基金表示。 　　

　　

　　从历史数据来看，增强指数基金确实能增强投资者的收益。2015年至2021年9月30日，全市场跟踪沪深300的指数增强基金超额收益为正的基金比例达到86.4%，平均年化超额收益达到5.8%。以国泰沪深300指数增强A(000512)为例。增强合同生效的2019年4月2日至2021年9月30日，收益率达到44.33%，其中超额收益率为22.76%，年化超额收益率为9.4%。 　　

　　

　　从基金经理名单来看，此次发行的4只增强型ETF也采用了“ETF指数增强”的“双基金经理”策略。 　　

　　

　　国泰沪深300增强型ETF的拟任基金经理为梁兴、谢。梁兴是国泰基金量化投资部总监，管理的资金超过200亿元，也曾担任多只ETF基金的基金经理。谢管理的基金规模也在上面 　　

　　

　　招商沪深300增强型ETF拟由王平、苏延庆共同管理。王平有11年的产品管理经验。现任量化投资部副总监，沪深300指数增强等多只产品的基金经理。苏延庆2012年加入招商基金量化投资部，有4年ETF管理经验。 　　

　　

　　华泰白锐为中证500增强型ETF配备了田汉卿和刘军两位基金经理。田汉卿，华泰白锐副总经理，量化及海外投资团队负责人。刘军目前担任指数投资部总监，管理的基金大部分是ETF，规模超过600亿元。 　　

　　

　　景顺长城基金派出和许管理其中证500增强型ETF。张晓楠自2020年4月起担任景顺长城中证500ETF基金经理。徐军于2012年加入景顺长城基金，现任量化与指数投资部助理总监兼基金经理。 　　

　　

　　核心指数：沪深300和中证500 　　

　　

　　首批发行了4只增强型ETF，均选择了沪深300和中证500这两个a股市场最具代表性的宽基指数作为跟踪标的。 　　

　　

　　梁行表示，选择沪深300是因为沪深300是核心的宽基指数，有能力代表中国的核心资产。截至11月12日，a股市场沪深300覆盖率达到52%，上交所主板数量分布达到59%，深市主板达到30%，创业板达到8%，科技创新板达到3%。这些比率与几年前相比有了很大的提高。 　　

　　

　　“沪深300的盈利能力和成长能力相对稳定，这是它相对于其他主流宽基指数的优势。领先企业的竞争力，我们认为未来会进一步增强，因为领先 　　

公司在各方面有比较好的成本优势、规模优势，这几年会看到龙头风格或者是价值风格是比较盛行的。目前，沪深300的估值位于历史中游水平，属于可以接受的范围。”梁杏称。

　　

此外，11月19日，中证指数发布公告称，修订沪深300指数样本空间规则，将创业板证券进入指数样本空间时间规则调整为上市时间由超过三年改为超过一年，与科创板证券保持一致。这一调整也使得沪深300指数能更及时准确反映沪深两市大市值公司的表现。

　　

而景顺长城则选择了中证500作为增强ETF的跟踪指数。景顺长城基金ETF投资部相关负责人表示，公募指数增强的市场绝大部分比例都在中证500这个标的上，国内比较顶级的大型量化私募也更多选择中证500来做指数增强。

　　

“中证500具有做指数增强天然的土壤。它最大的特点是行业非常分散，基本覆盖全部行业；再者成分股权重极为分散，前十大重仓股权重不超过10%。‘增强’其实就是在我们看好的行业上超配一些、不太看好的调低一些，每个行业的微调加起来，就构成很好的超额收益来源。相对权重集中的行业，中证500的增强会更好做一些，我想这也是公私募管理人都不约而同选择它来做增强的原因。”前述负责人称。

　　

另外，中证500指数中有80多只在工信部公布的第三批“专精特新”企业名单中，相比沪深300的成熟龙头特征，可理解为中证500孕育着未来的龙头。对于中小盘成长风格特征明显的中证500来说，它在未来市场偏成长风格的阶段将会有很好的爆发空间。过去几年中证500盈利能力弱于沪深300，但在今年已经出现反转态势。这几年，中证500的相对估值处于较低水平。

　　

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