华金证券发布投研报告，评级：买入。 　　

　　江海股票(002484) 　　

　　投资要点 　　

　　事件：公司发布2019年中期业绩报告。上半年实现营业收入9.56亿元，同比增长5.78%，毛利率30.0%，同比上升5.3个百分点。归属于母公司净利润1.04亿元，同比下降5.10%，每股净利润0.1274元，同比下降5.14%。二季度公司实现营业收入5.11亿元，同比增长3.29%，毛利率30.7%，同比上升5.4个百分点，归属于上市公司股东的净利润6419万元，同比下降19.3%。 　　

　　上半年营收稳步增长，毛利率得益于上游供应的释放。公司2019年上半年整体营收和第二季度单季度营收分别同比增长5.78%和3.29%，即使在行业下游市场不利的情况下也能保持稳定的营收规模，说明公司在行业内仍具有良好的竞争力和风险控制能力。从供给端来看，2018年更加严格的环保政策和原材料价格的上行，使得行业整体供给处于相对紧张的状态。2019年以来环保政策放松，上游供应释放产能，带来成本下降。除2019年上半年公司毛利率大幅提升外，有利于公司盈利能力的提升。 　　

　　费用投入大幅增加，湖北超级电容器新品投入增加：2019年上半年净利润同比下降，毛利大幅增长的同时，公司费用率水平也大幅上升。上半年，公司的销售费用率、管理费用率和研发；d费用率同比分别上升0.8、1.9和0.8个百分点至4.3%、6.1%和6.2%，财务费用率基本保持稳定水平。一方面，公司积极扩大湖北基地的产能，为其传统铝电解电容器和MLPC带来更高效的生产基地；另一方面，公司也在积极投入超级电容器的技术能力开发和推广，为公司进一步开发超级电容器更好的市场应用奠定基础。因此，公司费用的大幅增加也限制了净利润的增速。 　　

　　行业需求逐渐回暖，公司放眼未来：公司未提供2019年1-9月业绩预告。从市场趋势来看，下游应用市场对家电等消费产品的需求将好于上半年，有利于公司产品出货量的提升。下游应用市场包括5G基站、光伏逆变器、风电、工具等。也有不同的增长预期，因此行业市场处于逐步复苏的过程中。从公司情况看，湖北罗田生产基地建设正按计划持续有效推进。产能扩张和下游应用市场开发的配合，将使公司未来的收入增长有更好的来源。超级电容在公司产品体系中一直占据重要地位。虽然之前的应用场景有限，但可以看到公司也在积极开拓市场，在轨道交通、电梯、新能源、储能等市场提升产品的技术能力。因此，我们仍然对产品的未来增长给予积极的预期。 　　

　　投资建议：我公司预测2019年至2021年每股收益分别为0.31元、0.36元、0.38元。净资产收益率分别为7.4%、7.9%、7.8%，维持买入-b投资建议。 　　

　　风险：下游工业用户市场需求不及预期；湖北产能扩张进度不及预期；闪游收到环保等影响，供应量不及预期，影响盈利；汇率波动带来定价风险。 　　

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