RRR降息后，股市的走势不尽如人意。本栏目认为，RRR降息对股市的利好是长期的，不是短期刺激就能消化的。需要时间才能体现在业绩上，从而长期利好股市。 　　

　　什么是RRR切割？也就是说，储户在银行存1万元。如果存款保证金率是9.4%，银行就要把这940元存在央行。如果存款准备金率下调0.5个点，银行只需要存到央行890元，剩下的50元可以由银行自己操作。过去，我们的存款准备金率极高。银行的钱不够了怎么办？央行想了一个办法，叫中期借贷便利，也叫MLF，就是把钱再借给银行。这个进来出去就有利差，就是MLF利率和存款准备金利率的差。 　　

　　为什么RRR的削减没有立竿见影？本专栏认为，这可能与RRR削减资金的一部分将用于归还MLF有关。这就好比说，一张信用卡先给持卡人一万元的临时额度，过了一段时间，又说给持卡人2万元的固定额度，但2万元的固定额度中有1万元要抵消现有的临时额度，那么持卡人新的信用额度只有1万元。 　　

　　这种RRR切割也是如此。虽然专家说可以释放1万亿的流动性，但是这1万亿里面有一部分是要归还给MLF的，所以实际增加的资金并没有那么多。 　　

　　本栏目之所以认为这是长期优势，是因为MLF和存款准备金的利率存在差异。银行存放在央行的准备金是存款，而从央行借的MLF是贷款，差额就是商业银行的资金成本。这次下调存款准备金，回笼MLF，实际上是让商业银行回笼存款，还贷款，节省的利息据专家估算每年可以130亿元。 　　

　　如果银行股每年能省下130亿的利息，相当于增加了130亿的利润。如果市盈率10倍，银行股估值可以提升1300亿元。当然，这130亿还包括未上市银行的利润。不过考虑到大型银行基本都上市了，这个计算偏差不会太大。 　　

　　不仅是银行股，几乎所有的上市公司都可以从RRR减税中受益，因此这对每家公司的利润都是好消息。上市公司利润增加，股价估值自然会提高，对股市构成长期利好。股票指数的上涨没有让投资者感到惊讶的原因是，目前的金融数据没有反映RRR削减的作用。当上市公司利润普遍改善时，投资者会发现，股市整体的价值中枢也会同步改善。 　　

　　值得注意的是，虽然目前a股的指数表现有些不及投资者的预期，但不可否认的是，市场的投资热情正在升温。最直接的表现就是近期a股成交额全部保持在1万亿元以上。本栏目推测，未来万亿元的成交额可能成为a股市场的常态，市场上的活跃交易将更有利于个股投资价值的充分挖掘。周静 　　

　　来源：今日北京商报