华泰证券研报表示，周频地产数据、2022年12月信贷数据显示全A盈利回升能见度尚低，且2022年报业绩披露进度低于历史同期，景气稀缺性提升。基于现有数据，四类板块或超预期：1)2021年计提了大量资产减值(或2021年资产减值占归母净利润占比较高)，低基数下2022年报业绩有望高增，可关注电源设备、消费建材、广告营销、饲料、中药等；2)受益于人民币汇率波动及外汇资产升值，可关注通用机械、小金属等；3)具备利润率改善逻辑，可关注人力成本改善有望逐步体现的计算机、通信等；4)2022年四季度持续高景气，可关注油气开采、锂电池等。
华泰 | 策略：高频景气为抓手，布局预期低位品种
核心观点：高频景气为抓手，布局预期低位品种
高频数据显示，人流物流均改善，疫后线下经济正在加速复苏，春节旅游消费热度回升可期，复苏链部分预期谨慎品种仍有机会。地产、信贷数据显示全A盈利回升能见度尚低，2022年报业绩预告披露率低于历史同期，高景气稀缺性提升，基于现有信息总结，四类板块或超预期。各地2023年KPI陆续公布，宏观上，经济修复、消费复苏预期偏谨慎。产业上，高端化、智能化、绿色化为关键词，战略性新兴产业、数字经济共识强。综上，顺下游、顺人民币升值的景气右侧品种仍为布局节后首选，关注恒生科技/医药链/软件/食品/保险。主要矛盾或转向地产链的视角下，可左侧埋伏商品型消费。
高频追踪：人流物流改善，春节旅游消费升温可期，部分品种预期保守
人流方面，10大城市地铁客运量7DMA修复至2019年同期的80.5%，国内外民航价格指数及执飞航班数均已明显回升，跨境活跃度改善具备基础。据携程，截至1.5，春节旅游产品预订量同比上涨 45%，人均旅游花费同比提升53%，春节旅行热度升温。据华泰交运团队日频追踪，春运第8日，全国客运量恢复至2019年同期54%。物流方面，全国公路货运流量指数、邮政日投递量7DMA等指标均处于回升趋势中。人物流改善，疫后复苏加速，复苏链内部，比较当前市值对应盈利修复至趋势水平时隐含PE与2017-19年PE中位数，预期偏保守的有医药链、教育、家电(可选属性)、个护用品。
年报前瞻：基于已披露业绩预告，四类板块存在超预期可能
周频地产数据(新房磨底、二手房成交面积出现改善迹象)、12月信贷数据显示全A盈利回升能见度尚低，且2022年报业绩披露进度低于历史同期，景气稀缺性提升。基于现有数据，四类板块或超预期：1)2021年计提了大量资产减值(或21年资产减值占归母净利润占比较高)，低基数下2022年报业绩有望高增，可关注电源设备、消费建材、广告营销、饲料、中药等；2)受益于人民币汇率波动及外汇资产升值，可关注通用机械、小金属等；3)具备利润率改善逻辑，可关注人力成本改善有望逐步体现的计算机、通信等；4)4Q22持续高景气，可关注油气开采、锂电池等。
地方两会：总量上，弱化经济增长目标，产业上，战略性新兴产业为共识
截至1月15日已披露的政府工作报告看，宏观层面，多数省市下调2023 GDP增速(18/26)及社零增速目标(11/15)，超半数省市上调了2023年固投增速目标(7/13)，显示各地对消费复苏的预期较为保守，政策托底意愿或较强。产业层面，制造业聚焦高端化、智能化、绿色化，新材料、人工智能、新能源车(智能汽车)共识度较高。TMT方面，数字经济共识度高，其中工业互联网交集最大。能源生态方面，风光之外关注超低能耗建筑、煤电机组“三改联动”、污水治理。地产方面，保障房仍为重点。消费方面，新能源车、文旅(含免税)、养老为主要抓手，多地支持电商发展。
行业配置：布局节后，顺下游及本币升值的景气右侧行业仍为首选
月度配置把握高胜率逻辑：①CPI-PPI剪刀差持续回升指向的下游风格，②剩余流动性见顶指向的大盘风格，③超额收益与人民币汇率强正相关的品种(恒生科技、食品饮料、消费建材、传媒、计算机、航空机场、工业金属)，景气右侧品种中顺应上述方向的包括：恒生科技、医疗服务、软件、保险。视角向节后布局切换，新增关注复苏链中预期偏谨慎的右侧品种，医药链(政策转暖)，休闲食品、调味品(场景修复)。线下活动复苏趋势渐明，地产链尚在磨底(二手房成交改善迹象初现)，市场主要矛盾或向地产链复苏节奏及强度，出口链压力程度切换，对应消费主线转向商品型品种，左侧可关注。
风险提示：1)线下复苏不及预期；2)业绩预告代表性弱，业绩前瞻误差。
（文章来源：证券时报）
