2020年是牛市上涨最快的一年,2020年是牛市还是大级别反弹

  

  来源:中国证券报   

  

  2020年接近尾声,a股市场大概率连续两年上涨。但数据显示,自1994年以来,上证综指从未连续三年上涨;深成指自1991年成立以来,从未连续三年上涨。连涨两年的a股会不会再次陷入“三无”的历史怪圈?   

  

  券商机构普遍表示,历史上牛市结束的主要原因是估值出现极端泡沫或者利润开始下降,至少其中一个是可用的。这两点现在都不具备,2021年大概率出现连续第三年的牛市。   

  

  历史不能预示未来   

  

  2018年熊市过后,a股迎来慢牛走势。2019年,上证综指上涨22.3%;2020年以来,截至12月14日,上证综指累计上涨10.46%。   

  

  但在a股历史上,牛市一般不会太长。大部分是两年左右,没有一个超过三年的。以上证指数为例。自1994年以来,经历了四次牛市,分别是1996 -1997年、1999 -2000年、2006 -2007年和2014 -2015年。   

  

  单看数据,确实不支持a股市场在2021年继续看涨,但历史真的能预测未来吗?   

  

  “上一轮牛市结束的核心原因是利润下行或估值出现极端泡沫。”新时代证券策略分析师范表示,2021年,宏观经济和上市公司利润将大概率继续改善。在这种格局下,a股很难转入熊市。   

  

  根据范的分析,从时间上来说,这一轮经济上行的概率会超过一年,甚至有可能反弹两年。由于产能格局良好,经济复苏带动的利润应该是明显的。ROE回升的空间比2013年大,可能不亚于2016 -2017年。   

  

  证券策略分析师张夏认为,2021年a股整体利润增长中枢将较2020年明显上移,未来1-2个季度将是ROE快速提升期。   

  

  也有市场人士指出,本轮牛市有三大现象,与前几轮明显不同。首先,本轮牛市的累计涨幅远不如前几轮,1999 -2000年的最小涨幅也超过了80%。这轮牛市的走势更倾向于慢牛,时间周期可能会很长。   

  

  其次,本次牛市过程中的注册制改革、退市制度完善等一系列政策因素,才是解决a股顽疾的最根本办法。   

  

  最后,这轮行情还是核心资产估值重组推动的牛市,这是前几轮不具备的。   

  

  “2009 -2019年美股十年牛市的主要动力是企业利润。”西部证券策略分析师张驰表示,目前中国正处于自发的市场主导的经济复苏过程中,企业业绩有望快速恢复至疫情前水平甚至进一步扩张。类似于金融危机后的美股牛市,本轮a股可能会出现“长牛”行情。   

  

  机构观点集萃   

  

  中信证券:A股慢涨三部曲   

  

  2021年,a股的慢涨将经历三个阶段,即轮动的慢涨期、平静期和共振上行期。   

  

  首先,从现在开始到2021年二季度中旬,市场将处于缓慢增长期。在此期间,国内基本面明显修复,国外基本面有望接种疫苗得到加强,宏观货币环境宽松,政策事件密度高,市场上行动力强劲。   

  

  其次,2021年二季度中旬至三季度,市场整体处于平静期。在此期间,基本面预期已经得到充分修正,货币政策正常化成为关注焦点,整个市场注册制改革有望落地,市场相对平静。   

  

  最后,2021年四季度,市场将进入共振上行期。在此期间,发达经济体基本走出了疫情的阴霾,国内基本面增速放缓,内外部危机加剧   

  

  第三,“新中国制造”的主题。这场疫情考验了中国制造业的韧性和竞争力。中国制造业正从“三低一弱”(低附加值、低技术含量、低质量、弱品牌)走向“三高一强”(相对高附加值、高技术含量、高质量、强品牌)。   

  

  第四,消费升级主题。“衣食住行娱”等各类消费将继续升级。   

  

  第五,“绿色发展”的主题。绿色发展是“十四五”规划建议的重要方向,相关领域在2020年已经有所展现,2021年可能仍是高度关注的主题。   

  

  (牛钟毅整理)   

  

  中金公司:看好五大主题   

  

  有机构认为,2021年将是“投资小年”,因为a股整体估值并不便宜,尤其是一些热门板块的估值已经达到历史最高水平。与此同时,市场流动性在2021年趋于收紧。这些因素都不支持a股市场重现较大的走势。   

  

  对于估值的问题,张夏指出,2021年a股企业盈利将明显好于今年,估值切换将在2020年底附近触发。“根据Wind的一致预期,考虑2021年的盈利增速后,目前a股整体估值水平仍处于相对合理的位置。预测2021年全部a股和非金融a股的市盈率分别为15.4倍和22.7倍,分别处于49.6%和52.1%的历史分位数水平。”   

  

  对于2021年的流动性,确实存在收紧预期。根据安全策略的研究,流动性趋同是2021年市场环境的最大变量。   

  

  海通证券策略团队认为,2021年将进入后疫情时代,异常货币政策必然逐步退出,宏观流动性将回归正常。但是   

是,宏观流动性与微观流动性走势并不完全同步,宏观流动性拐点领先股市拐点,微观流动性与股市拐点同步。相比而言,微观流动性对股市影响更为直接。

  

同样,机构对于2021年A股增量资金预期较乐观。粤开证券策略分析师陈梦洁预计,2021年A股增量资金约为1.5万亿元。具体看,在房住不炒的背景下,居民财富入市规模有望达8000亿元,其中,居民通过购买股票直接入市的规模有望保持在2000亿-3000亿元,通过购买基金间接入市的规模有望维持在4500亿-5000亿元;海外资金持续流入,北向资金与QFII预计有望贡献4000亿元;保险、养老金等资金继续入市,预计带来3000亿元增量资金。

  

总体来看,正如兴业证券策略分析师王德伦所言,全球进入低利率时代,权益资产在大类资产配置中相对占优,居民、机构、外资形成三大活水。股市资金供需良性平衡格局将会助力A股走出长牛。

  

三大主线锁定结构机会

  

展望2021年,A股结构性行情将持续演绎,是各大主流券商的共识。

  

平安证券策略研究表示,在政策全面加码制造和消费的背景下,中期看好估值相对不高且盈利景气有望超预期的细分制造和消费板块。具体来看,制造业中聚焦传统制造头部升级、高端制造业等细分领域;消费板块聚焦品牌龙头、现代物流、家用轻工等细分领域。

  

樊继拓表示,展望2021年,由于ROE回升和居民资金的继续流入,周期股和可选消费板块估值还将继续抬升。金融股将会是最晚出现估值抬升的板块。当所有板块均完成估值抬升后,投资者可能需要收缩板块配置方向,重新聚焦消费和科技龙头。

  

在主题投资方面,中银证券策略研究建议关注国企改革及新能源汽车。在新能源汽车领域,预计2021年全球销量将呈现高增长,带动产业链需求增长。建议关注中游材料企业加速导入全球供应链的投资机遇。

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